[ad_1]
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الواقع أن بنك الاحتياطي الفيدرالي مهووس دائما وفي كل مكان بسوق العمل الأميركية. وإذا لم تكن افتراضات منحنى فيليبس حول العلاقة بين البطالة وتضخم الأسعار كافية لتركيز الأذهان على البيانات، فإن تحقيق أقصى قدر من التشغيل المستدام يشكل الجزء الثاني الصريح من التفويض المزدوج لبنك الاحتياطي الفيدرالي.
وبالتالي، يميل يوم الرواتب غير الزراعية إلى أن يكون أحد أكبر الأيام، وربما أكبرها على الإطلاق، في تقويمات تجار السندات. وبالنسبة لهواة السندات، إليكم أغلب ما تحتاجون إلى معرفته عن أول جمعة من كل شهر تقويمي:
— عدد كبير من الوظائف => أسواق عمل أكثر صرامة => من المرجح أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أو لا يخفضها => انخفاض السندات (ارتفاع العائد) => حاملو السندات حزينون
— عدد الوظائف الصغيرة => أسواق العمل أكثر مرونة => من المرجح أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة أو لا يرفعها => ترتفع أسعار السندات (ينخفض العائد) => حاملو السندات سعداء
بطبيعة الحال، ليس حاملو السندات وحدهم هم الذين يهتمون. بل إن أسعار الأسهم تتفاعل أيضاً، وإن كنا مترددين في الخوض في متاهة “متى تتحول البيانات السيئة المفيدة للأسهم إلى بيانات سيئة تضر بالأسهم” (اليوم على الأقل).
بالإضافة إلى بيانات الرواتب غير الزراعية، يتم إصدار مجموعة أخرى من بيانات التوظيف الرسمية في نفس الوقت. تأتي هذه البيانات من مصدرين: إصدار إحصاءات التوظيف الحالية (المعروفة أيضًا باسم مسح الرواتب) ومسح السكان الحالي (المعروف أيضًا باسم مسح الأسر).
تُستخدم مسوحات الرواتب لتقدير الأرباح بالساعة، وساعات العمل، والدخل، والوظائف من خلال أخذ عينات من مجموعة من الشركات والهيئات الحكومية. وتقدر مسوحات الأسر معدل البطالة، من بين أمور أخرى، من خلال أخذ عينات من مجموعة من الأسر. وكلاهما من مكتب إحصاءات العمل الأمريكي. وكلاهما يتم أخذ العينات في الأسبوع المؤدي إلى اليوم الثاني عشر من الشهر. ويميلان معًا إلى إنشاء فسيفساء من سوق العمل يمكن للمحللين وصناع السياسات قراءتها.
ولكن على مدى العامين الماضيين، كانت كل من هذه المؤشرات تقدم رسالة مختلفة للغاية بشأن نمو الوظائف. صحيح أن كل مؤشر يقيس أموراً مختلفة بعض الشيء، ولكن مقياس الأسر “المعدل وفقاً لقوائم الرواتب” يحاول تصحيح هذا الاختلاف، وهو يظهر تباعداً أكبر من المقياس الأسري المباشر للعمالة.
وفقًا لمسح الأسر، انتعش إجمالي العمالة بقوة من كوفيد حتى خريف العام الماضي، ومنذ ذلك الحين كان ضعيفًا بعض الشيء. ولكن وفقًا لمسح الرواتب، استمر نمو الوظائف في الارتفاع:
إن هذا ليس مجالاً جديداً بالنسبة لـ Alphaville. لقد بدأنا الكتابة عن هذا الأمر في الوقت الذي بدأ فيه الأمر يصبح شيئاً جديداً في الخريف الماضي، وقمنا بتعمق أكبر في الاختلافات في يونيو. ولكن لوضع بعض الأرقام على التناقض، تشير تقارير مسح الأسر إلى انخفاض عدد العمال بنحو 700 ألف عامل عن الذروة في نوفمبر الماضي، في حين تشير تقارير مسح الرواتب إلى زيادة عدد العمال بنحو 1.6 مليون عامل. إنه لأمر غريب للغاية أن يبدو أن عدد السكان العاملين الذي يبلغ نصف حجمه في ولاية أوهايو قد انخفض إلى أسفل الأريكة. وهذا ليس خطأ تقريب.
ولكن لماذا ينبغي لنا أن نهتم بهذا الأمر؟ باختصار، لأن الخطوة التالية التي قد يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف تعتمد ــ جزئيا ــ على النسخة التي يختار المسؤولون تصديقها.
في مذكرة حديثة للعملاء، انتقد خبراء الاقتصاد في بنك باركليز – جوناثان ميلار، ومارك جيانوني، وبوجا سريرام، وكولين جوهانسون – استطلاعات الرواتب بشدة.
يقول محللون وعملاء ووسائل الإعلام إن استطلاع الرواتب هو الذي يضلِّل الموظفين، كما يقول مسؤولو باركليز (وقد تناولت FTAV شكاوى ستاندرد تشارترد بشأن استطلاع الرواتب بالتفصيل منذ فترة). وهنا أستعرض شكاوى باركليز.
إن هذا الموقف معقول: ذلك أن منهجية المسح في تقدير المواليد والوفيات في الشركات غامضة، وهي تخضع لمراجعات دورية عند مقارنتها بمقاييس أبطأ وأفضل للعمالة. فضلاً عن ذلك فإن هذه المراجعات كانت دائماً نحو الانخفاض. والنتيجة المترتبة على ذلك هي أن بيانات الوظائف التي تزدهر والتي تمنع بنك الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة لابد وأن يتم التقليل من شأنها، وأن المزيد من التخفيضات السريعة لأسعار الفائدة لابد وأن تكون هي النظام اليومي.
ولكن ميلار وآخرين يعتقدون أن كارهي استطلاعات الرواتب مخطئون تماما. فهم يقولون إن استطلاعات الأسر هي الراوي غير الموثوق به لأسواق العمل. وعلى حد تعبيرهم (التأكيد من عندهم):
في حين أنه من المعقول التكهن بأن مسح الرواتب يبالغ في تقدير مكاسب الوظائف إلى حد ما، فإن تحليلنا يظهر بما لا يدع مجالا للشك أن مسح الأسر قلل بشكل كبير من مكاسب الوظائف منذ عام 2022. ورغم أنه من المعقول، على الأقل من الناحية النظرية، أن هذا القياس الخاطئ لم يلوث معدل البطالة المقاس، فمن المعقول أيضا أن يكون قد ارتفع أقل من المعلن عنه.
في أكثر من خمسة آلاف ونصف كلمة من التفاصيل المضحكة، يدافعون عن حجتهم. والملخص هو أن مسح الرواتب، على الرغم من كل عيوبه، يتم الحفاظ على صدقه من خلال مقارنته بتعداد فعلي ــ التعداد ربع السنوي للعمالة والأجور ــ في يناير/كانون الثاني من كل عام. وهذا يؤدي إلى تلك المراجعات التي تثير غضب المنتقدين.
وعلى النقيض من ذلك، لا يتم تصحيح بيانات المسح الأسري مطلقاً. فبعد مقارنة المسح الأسري (ونسخته المعدلة) بمسح العمالة المنزلية في قطر (ونسخته المعدلة)، فضلاً عن البيانات الصادرة عن شركة ADP (شركة خاصة تقدم بيانات الرواتب)، يعتقد بنك باركليز أن المسح الأسري قد أحصى عدد الوظائف بشكل أقل كثيراً. فنحن نتحدث عن ملايين وملايين العمال الذين لم يتم إحصاؤهم. وعلاوة على ذلك، يعتقد البنك أن صغر حجم المسح الأسري، وتدهور معدل الاستجابة، وإعادة قياس المنهجية، يجعل المسح أقل جدارة بالثقة من الناحية الإحصائية، وأن تقديرات السكان غير الصحيحة تقيد المكاسب في تشغيل الأسر بشكل ميكانيكي.
ويستنتجون:
من الصعب الهروب من حقيقة أن مكتب الإحصاءات المركزية يبالغ في تقدير التباطؤ في وتيرة مكاسب الوظائف، وفي سوق العمل بشكل عام.
ولكنهم لا يذهبون إلى حد القول بشكل قاطع إن ارتفاع معدل البطالة في الولايات المتحدة مجرد هراء، ولكنهم يقتربون من ذلك إلى حد كبير. ومن الجدير بالذكر أن المحللين الآخرين الذين نظروا في هذه القضية يعتقدون أن معدل البطالة سوف يكون قراءة عادلة لأن مشاكل تعداد السكان تؤثر على كل من البسط والمقام في مسح الأسر.
ولكن من يهتم؟ إن التدهور الكبير في سوق العمل وفقاً لمسح الأسر هو النوع من الأشياء التي تجذب انتباه بنك الاحتياطي الفيدرالي. ففي الأسبوع الماضي، زعم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك بيل دادلي ضرورة خفض أسعار الفائدة على الفور استناداً إلى هذا التدهور إلى حد كبير. وإذا لم يحدث هذا التدهور قط، فإن الحجة لصالح خفض أسعار الفائدة (أو التخفيضات الثلاثة التي تم تسعيرها بحلول نهاية العام) تتضاءل كثيراً.
نحن نعلم تمامًا ما تفكر فيه: ألا يمكن تلخيص كل هذا من خلال معركة راب على طراز هاملتون (المحرر: حسنًا؟)؟ عقول عظيمة – بمساعدة بسيطة من مزيج من ChatGPT ومولد الأغاني بالذكاء الاصطناعي Suno، إليك المحصلة النهائية (المحرر: ).
[ad_2]
المصدر