[ad_1]
يظهر الختم البرونزي لوزارة الخزانة في مبنى وزارة الخزانة الأمريكية في واشنطن، الولايات المتحدة، في 20 يناير 2023. رويترز / كيفن لامارك / صورة الملف تحصل على حقوق الترخيص
20 أكتوبر (رويترز) – يتبنى صناع السياسة في بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بشكل متزايد وجهة نظر مفادها أن ارتفاع عوائد السندات التي تعمل على تشديد الأوضاع المالية بالطريقة التي كانوا يسعون إليها لا ترجع إلى توقعات السوق بمزيد من زيادات أسعار الفائدة الفيدرالية بل إلى مجموعة متنوعة من العوامل الأخرى. العوامل، مما يسمح لهم بالتأثير بشكل أقل على أسعار الفائدة الخاصة بهم مقارنة بغير ذلك.
وأشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى هذا الاحتمال يوم الخميس في تصريحات للنادي الاقتصادي في نيويورك، قائلا إنه يوافق “من حيث المبدأ” على أن الارتفاع الحاد في العائدات يمكن أن يتجنب الحاجة لمزيد من رفع أسعار الفائدة.
أحد العوامل الرئيسية التي يشير إليها هو وآخرون في بنك الاحتياطي الفيدرالي هو عودة “علاوة الأجل” كتأثير على عائدات السندات، وهو محرك أساسي تم قمعه إلى حد كبير لمدة عقد أو أكثر من خلال فترة طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة. التي أعقبت الأزمة المالية العالمية 2007-2009 ثم الجائحة.
ويمكن تقسيم عائد السندات إلى ثلاثة عناصر: التوقعات بشأن ما يفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي بأسعار الفائدة قصيرة الأجل؛ علاوة على التضخم المتوقع؛ وقسط الأجل. إن علاوة الأجل هي في الأساس التعويض الإضافي الذي يتوقعه المستثمرون مقابل الأشياء المجهولة المرتبطة بحيازة ديون طويلة الأجل، كما أنها تشمل عوامل تشمل تفضيلات المخاطرة ووجهات النظر حول الاقتصاد والظروف المالية العالمية.
رسومات رويترز
إن الجهود التي بذلها بنك الاحتياطي الفيدرالي في أعقاب الأزمة المالية لإبقاء جميع تكاليف الاقتراض منخفضة – وليس فقط تلك التكاليف قصيرة الأجل التي يسيطر عليها بشكل مباشر – قد أدت إلى القضاء على علاوة الأجل لأن البنك المركزي كان مصمماً للغاية على منع أسعار الفائدة من الارتفاع وزيادة إعاقة ما كان بطيئاً. التعافي من الأزمة.
خلال معظم العام الأول من حملة التشديد التي بدأت في مارس 2022، اشتكى مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل دوري من أن أسعار الفائدة طويلة الأجل لم ترتفع بما يكفي لاستكمال زيادات أسعار الفائدة الخاصة بهم. وبدلاً من ذلك، ظل مستثمرو السندات يركزون على التوقعات التي كانت سائدة على نطاق واسع في ذلك الوقت بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يبالغ في تشديد السياسة النقدية، ويتسبب في الركود وسيخفض أسعار الفائدة بسرعة لحماية الاقتصاد من الضرر.
وتحولت هذه الديناميكية مع إدراك المستثمرين أخيرا لالتزام بنك الاحتياطي الفيدرالي القوي بإعادة التضخم إلى هدفه البالغ 2٪، واستعداده لقبول تباطؤ الاقتصاد للوصول إلى هناك.
لا يمكن ملاحظة أقساط التأمين لأجل بشكل مباشر ولكن يوجد عدد من النماذج لها. يُظهر نموذج بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن علاوة الأجل لسندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات قد ارتفعت بأكثر من نقطة مئوية منذ بداية الربع الثالث. كانت النسبة متوقفة بشكل مباشر في المنطقة السلبية منذ عام 2021 وخلال معظم العقد الذي سبق الوباء، ثم عادت مؤخرًا إلى ما فوق خط الصفر في المائة وتقترب من أعلى مستوى منذ عام 2015.
رسومات رويترز
يمكن أن تؤثر علاوات الأجل المرتفعة بسرعة على الأصول الأخرى، مثل الأسهم، ويمكن أن تعمل على تشديد الظروف المالية من تلقاء نفسها، وهو خطر أشار إليه بنك الاحتياطي الفيدرالي من حين لآخر في تقاريره نصف السنوية إلى الكونجرس.
وقال بنك الاحتياطي الفيدرالي في تقرير السياسة النقدية الصادر في يوليو 2017، وهي الفترة التي يتم خلالها تحديد فترة الاستحقاق: “إن الارتفاع المفاجئ في أقساط التأمين لأجل إلى مستويات أكثر طبيعية يشكل خطرا هبوطيا على أسعار سندات الخزانة طويلة الاستحقاق، الأمر الذي يمكن أن يؤثر بدوره على أسعار الأصول الأخرى”. وكانت أقساط التأمين أقل من الصفر.
وفي يوم الجمعة، كان العائد على السندات لأجل عشر سنوات أقل بقليل من 5%، وهو المستوى الذي لم يتجاوزه منذ عام 2007. وقد انخفض سعر الإصدار الأحدث من تلك الورقة المالية، والذي ظهر لأول مرة في منتصف أغسطس بالقرب من المعدل، إلى حوالي 91.5 سنتا. على الدولار. وخلال الفترة نفسها، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 5%.
تحدث رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، لوري لوجان – الذي أدار لسنوات عمليات السوق المفتوحة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وبالتالي لديه معرفة عميقة بأسواق الدخل الثابت – بشكل مكثف عن التحول في علاوات سندات الخزانة في تصريحات في وقت سابق من هذا الشهر.
ولعلها قدمت الحجة الأكثر وضوحًا حول الكيفية التي قد يمنح بها هذا التغيير بنك الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من المرونة مع اقترابه من نهاية الحملة التي شهدت رفع سعر الفائدة من الصفر تقريبًا إلى النطاق الحالي البالغ 5.25٪ إلى 5.50٪.
وقالت في كلمة ألقتها أمام المؤتمر السنوي للجمعية الوطنية لاقتصاديات الأعمال: “لقد تشددت الأوضاع المالية بشكل ملحوظ في الأشهر الأخيرة. لكن أسباب هذا التشدد مهمة”. “إذا ظلت أسعار الفائدة طويلة الأجل مرتفعة بسبب ارتفاع أقساط التأمين على الأجل الطويل، فقد تكون هناك حاجة أقل لرفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية.”
تقرير دان بيرنز. تحرير أندريا ريتشي
معاييرنا: مبادئ الثقة في طومسون رويترز.
الحصول على حقوق الترخيص، يفتح علامة تبويب جديدة
[ad_2]
المصدر