[ad_1]
كان التغيير في التركيز في منتدى الصناديق في موناكو الشهر الماضي مذهلا. ففي التجمعات السابقة، كان جمهور مديري الأصول والثروات الأوروبيين يستمعون إلى ندوات تسلط الضوء على الاستثمارات البيئية والاجتماعية والحوكمة والأسواق الناشئة. ولكن في عام 2024، تم استبدال هذه الموضوعات التي كانت رائجة ذات يوم بالجغرافيا السياسية والذكاء الاصطناعي.
وأوضح إدموند شينج، كبير مسؤولي الاستثمار العالمي في إدارة الثروات في بنك بي إن بي باريبا، بعد وقت قصير من ظهوره في الندوة الافتتاحية لحدث مونت كارلو: “لقد فقدت المكاتب العائلية إلى حد كبير حبها للأسواق الناشئة، بسبب الأداء الضعيف لأسهم الأسواق الناشئة – بقيادة الأسهم الصينية – منذ عام 2021”.
كما ساهم الأداء المتفوق لأسهم الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة في الولايات المتحدة في دفع مديري المحافظ الاستثمارية إلى تغيير تخصيصاتهم، فضلاً عن ارتفاع المخاطر الجيوسياسية حول الصين وتقلبات أسعار الصرف في دول مثل تركيا.
وفي الوقت نفسه، خضعت أوزان صناديق المؤشرات لعملية إعادة توازن مماثلة. فقد انخفض تعرضها للعالم النامي بسبب ضعف أداء أسواقه، في حين أدى الأداء المتفوق للأسهم الأميركية إلى زيادة التعرض للموضوعات في أميركا الشمالية، مثل ما يسمى بشركات التكنولوجيا “السبع الرائعة”.
وهذا التحول يعكس جزئيا وجهة نظر بعض مديري الأصول بشأن عالم مقسم إلى كتلتين: واحدة ديمقراطية وقابلة للاستثمار، والأخرى استبدادية ومعتمة.
وأشار شينج في حدث منتدى الصناديق إلى أن “الأسواق الناشئة أكثر صعوبة في التحليل والفهم، نظراً لأن محركاتها تعتمد إلى حد كبير على الجيوسياسية، وسعر الصرف، والاقتصاد الكلي”، حيث تفضل شركات الاستثمار التركيز على الأسهم الأمريكية أو الأوروبية الأكثر شفافية.
لقد فقدت مكاتب العائلات حبها للأسواق الناشئة إلى حد كبير، بسبب ضعف أداء أسهم الأسواق الناشئة – بقيادة الأسهم الصينية – منذ عام 2021
وأشار إلى أن “الولايات المتحدة تشكل سوقاً كبيرة جداً ذات سيولة عالية بنفس العملة، في حين أن الأسواق الناشئة تشكل مجموعة من الأسواق ذات السيولة المنخفضة، والدوافع الخاصة بكل بلد، وسلة من العملات”.
وتدعم هذه المشاعر المتغيرة دراسة استقصائية سنوية لرؤساء الاستثمار أجرتها شركة بروفيشنال ويلث مانجمنت، وهي مطبوعة تابعة لفاينانشيال تايمز، لتتبع الأصول العالمية. ففي عام 2023، صنف 78% منهم الأسواق الناشئة العالمية على أنها “جذابة” أو “أكثر فئات الأصول جاذبية”. وفي عام 2024، انخفضت هذه النسبة إلى 38%. وتعد الأسهم الأميركية حاليا الموضوع الإقليمي الأبرز. ويمثل رؤساء الاستثمار المشاركون في أحدث دراسة استقصائية 54 بنكا خاصا ويديرون إجمالي أصول العملاء التي تتجاوز 22 تريليون دولار.
وعلى نحو مماثل، تراجع الاهتمام بهذه الفئة من الأصول التي كانت منتشرة في كل مكان في مكاتب العائلات التي تدير أموال الأسر الغنية. ومرة أخرى، يرجع السبب إلى “الأداء الضعيف للغاية” للأسواق الناشئة على مدى العقد الماضي مقارنة بالأسواق المتقدمة، كما يقول ديدييه دوريت، رئيس الاستثمار في شركة أوميجا لإدارة الثروات ومقرها جنيف والتي تشرف على محافظ العائلات الثرية الأوروبية والشرق أوسطية. ويزعم أن “الأسواق الناشئة كانت في الأساس ضحية لتراجع العولمة في تدفقات الاستثمار”.
وقال دوريت إن عوامل الخطر ــ السياسية، والاعتماد على مصير الصين، ومخاطر السوق، ومخاطر الأداء الضعيف ــ زادت جميعها في الوقت نفسه.
إدارة الثروات الاحترافية – متتبع الأصول العالمية 78%
نسبة كبار مسؤولي الاستثمار الذين يصنفون الأسواق الناشئة على أنها فئة أصول “جذابة” في عام 2023
38%
نسبة كبار مسؤولي الاستثمار الذين يصنفون الأسواق الناشئة على أنها فئة أصول “جذابة” في عام 2024
ويتذكر “الأيام الذهبية”، عندما كان المستثمر المخضرم مارك موبيوس، الذي أدار ذات يوم ما يقرب من 50 مليار دولار من أصول الأسواق الناشئة لصالح فرانكلين تمبلتون، يتنقل بين أنحاء آسيا “لفحص المصانع المزدهرة”، وكان يتصدر منتدى الصناديق لمشاركة أفكاره مع تلاميذه.
كانت العقيدة السائدة في تلك الحقبة تعتمد على موضوع الاستثمار في مجموعة “البريكس” ــ دعم الاقتصادات المتنامية في البرازيل وروسيا والهند والصين ــ والذي أشاعه الخبير الاقتصادي السابق في جولدمان ساكس جيم أونيل، الذي أصبح فيما بعد وزيراً في الحكومة البريطانية.
يقول دوريت: “لقد ولت الأيام الذهبية لمجموعة البريكس، حيث كان يتم الترويج للتخصيصات باعتبارها استراتيجية. إن واقع التخصيص الحالي في المكاتب العائلية عملي ــ أكثر تكتيكية وانتقائية ويستند إلى الجدارة المثبتة للشركات”.
ورغم هذا، هناك بعض البنوك الخاصة وشركات الاستثمار التي تجد استثناءات للحجج التي تؤيد سحب الاستثمارات من الأسواق الناشئة. إذ يفضل بنك بي إن بي باريبا الاستثمار في كوريا الجنوبية وتركيا لأنها تقدم “مزيجاً من القيمة والمحفزات الأساسية”. كما يفضل البنك الفرنسي سندات الأسواق الناشئة السيادية بسبب عائدها المرتفع و”التوقعات الأساسية اللائقة”، والتي تضاهي بشكل إيجابي السندات السيادية والشركاتية الأميركية والأوروبية.
لقد كانت الأسواق الناشئة في الأساس ضحايا لتراجع العولمة في تدفقات الاستثمار
وفي الوقت نفسه، تركز بعض المكاتب العائلية على “مجالات محددة لها مكان في شمس الذكاء الاصطناعي”، وفقًا لدوريت من أوميجا – والتي تشمل شركات في تايوان وماليزيا. كما أنها تحب الشركات في الهند وفيتنام التي تستفيد من إعادة تنظيم سلاسل التوريد.
وبالنسبة للعديد من هؤلاء المستثمرين، فإن الهند هي “النقطة المضيئة” في الأسواق الناشئة. ويقول سيزار بيريز رويز، رئيس الاستثمارات في بيكتيت لإدارة الثروات في جنيف: “تبدو الهند بشكل متزايد وكأنها الشيء الكبير القادم في الجغرافيا السياسية، لأنها تستفيد بشكل طبيعي من نهج الغرب في “تقليص المخاطر” تجاه الصين”. ومن المرجح أيضًا أن تلتقط دول جنوب شرق آسيا الإنتاج المنقول من الصين، نتيجة للتنافس الجيوسياسي بين الغرب وبكين.
وقد دعم شينج الهند في فعالية منتدى الصناديق، رغم أنه كان حريصاً على عدم استبعاد بكين. وقال: “لا يزال المستثمرون من أصحاب الثروات العالية يشترون قصة تحول مودي في الهند وإمكانية اللحاق بالصين من الناحية الاقتصادية”. لكنه أضاف: “قد تكون الأسهم الصينية، على الرغم من أنها لا تزال متقلبة، استثماراً جيداً طويل الأجل للمستثمرين الصبورين في هذه المرحلة”.
ولكن ما إذا كان مديرو المحافظ الاستثمارية والعملاء يتصرفون بشكل عقلاني عندما يقومون بتخفيض وزن استثماراتهم في الأسواق النامية هو نقطة خلافية.
مُستَحسَن
ويقول كريس ريتشموند، رئيس أبحاث المديرين في شركة استشارات إدارة الأصول WTW، إن تخصيصات محافظ الأسواق الناشئة، التي تتراوح في المتوسط بين 10 إلى 15%، أقل من المتوسط المرجح للناتج المحلي الإجمالي.
ويعزو ذلك إلى حقيقة مفادها أن الاحتفاظ بأسهم في شركات التصدير الأميركية يمنح أغلب المستثمرين حصة مدمجة في ديناميكيات الأسواق الناشئة. ويقول: “إذا نظرت إلى الأرباح في الأسهم العالمية في السوق الأميركية، فسوف تجد قدراً هائلاً من التعرض للأسواق الناشئة”، وهذا يخلق حافزاً أقل “لترجيح أكثر استراتيجية وأطول أجلاً”.
ولكنه لا يعتقد أن هذا هو النهج الأفضل للاستثمار في الأسواق الناشئة. ويوضح قائلاً: “نعتقد أننا نستطيع العثور على مدير يقوم بعمل جيد حقاً في الأسواق الناشئة، ومن خلال الإدارة النشطة من خلال المشاركة، يستثمر في بعض الشركات العالمية المرموقة التي تتمتع بمواقع مهيمنة في قطاعاتها. وهذه الشركات موجودة بالفعل، وهذه فرصة استثمارية عظيمة. ولكن الأمر أصعب كثيراً”.
[ad_2]
المصدر