[ad_1]
كان بيتر هاريسون يلقب بـ “أمير ويلز” عندما انضم مجددًا إلى شركة شرودرز كرئيس لقسم الأسهم في عام 2013، وكان هناك اقتناع كبير بين موظفي شركة إدارة الأصول المدرجة في مؤشر FTSE 100 بأنه الخليفة المختار للرئيس التنفيذي مايكل دوبسون، الذي حل محله بعد ثلاث سنوات.
ولم يكن ترتيب خلافة هاريسون، الذي أُعلن عنه هذا الأسبوع، سلساً. فقد جاء تعيين ريتشارد أولدفيلد، الذي انضم إلى الشركة كرئيس مالي في أكتوبر/تشرين الأول بعد ثلاثة عقود قضاها في شركة برايس ووترهاوس كوبرز، في أعقاب “بحث عالمي شامل وموسع” من قِبَل شركة راسل رينولدز، وهو البحث الذي قال عنه أحد المطلعين إنه جعل العمل يبدو “متوقفاً” خلال الأشهر الخمسة الماضية.
ولكن التحول ليس الشيء الوحيد الذي يقلق شرودرز، التي تأسست في عام 1804 وتظل واحدة من أعظم سلالات التمويل في المملكة المتحدة. فأولدفيلد، الذي سيتولى المنصب الأعلى في نوفمبر/تشرين الثاني، يتولى زمام الأمور في قطاع عانى من صعوبات في النمو.
ورغم أن الأصول الخاضعة للإدارة ارتفعت بنسبة تزيد عن 140% تحت قيادة هاريسون، مدعومة بعدة عمليات استحواذ، فقد انخفضت الأرباح، وارتفعت التكاليف، وانخفضت القيمة السوقية للمجموعة إلى أقل مما كانت عليه عندما تولى المنصب.
ولقد تساءل البعض عما كان من غير الممكن تصوره في السابق ــ ما إذا كان ينبغي لشركة شرودرز أن تفكر في إمكانية بقائها كشركة مستقلة. ويتساءل آخرون عما إذا كانت تحاول القيام بالكثير، وهي عالقة بين الحجم والتخصص.
وقد أظهرت مجموعة مخيبة للآمال من النتائج نصف السنوية في أغسطس/آب أن الشركة فشلت في تحقيق توقعات الأرباح وأن الهوامش تعرضت لمزيد من الضغوط، مما أدى إلى هبوط أسهمها بنحو 10% إلى أدنى مستوى لها في 11 عاماً. وباستثناء المشاريع المشتركة والشركات المرتبطة مثل شراكاتها في الصين والهند، فإن صافي الأعمال الجديدة ــ وهو مقياس لصحة مدير الأصول ــ كان غير ثابت على مدى السنوات القليلة الماضية.
وقد عانت الشركة من رحيل العديد من كبار المسؤولين أثناء عملية البحث. فقد رحل كيفن مورفي، الرئيس المشارك لفريق القيمة العالمية، في يونيو/حزيران؛ ورحل أندرو تشورلتون، رئيس الدخل الثابت، في يوليو/تموز؛ ورحلت إيما هولدن، رئيسة الموارد البشرية العالمية، الأسبوع الماضي.
وقال أحد منافسي الشركة في لندن إن شركته تتلقى للمرة الأولى السير الذاتية من موظفي شركة شرودرز.
وقد أثار كل هذا قلق مديري الشركة وعائلة شرودر المؤسسة لها، والتي تظل أكبر مساهم فيها بحصة تبلغ نحو 44% وممثلين اثنين في مجلس الإدارة.
ومع اقتراب الصيف من نهايته، أدت الدعوات الداخلية للمطالبة بتوضيح اسم خليفة هاريسون إلى تجدد الحاجة إلى البحث عن خليفة.
كان هناك ثلاثة مرشحين داخليين يتنافسون على المنصب، فضلاً عن ثلاثة منافسين خارجيين جادين على الأقل. وكان من بينهم رالف هامرز، الرئيس التنفيذي السابق لبنك يو بي إس والذي ترك منصبه بعد فترة وجيزة من استحواذ البنك على كريدي سويس. وقد أثار هامرز إعجاب أعضاء مجلس الإدارة، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر، لكن احتمالات ترشيحه لم تحظ بقدر كبير من الاستحسان من جانب السوق.
في حين قال أحد الأشخاص المقربين من عملية الخلافة إنه من الطبيعي أن يستغرق استبدال الرئيس التنفيذي لشركة كبيرة ومعقدة عدة أشهر، قال مصدر مطلع آخر إن “عدم اليقين بشأن استبدال هاريسون لم يكن صحيًا. القرارات لا تُتخذ بنفس الطريقة”.
وفي نهاية المطاف، قرر مجلس الإدارة ترقية أولدفيلد، المحاسب السابق في الشركات الأربع الكبرى، لمحاولة تثبيت استقرار السفينة، وهو التعيين الذي قال شرودرز إنه جاء بعد “عملية خلافة منظمة وشاملة”.
وقالت رئيسة مجلس إدارة شركة إدارة الأصول، ديم إليزابيث كورلي، في بيان: “لقد أجمع مجلس الإدارة على أن ريتشارد هو المرشح الأبرز”.
وقال أحد المساهمين العشرة الكبار إنه في حين يرث أولدفيلد “شركة تدر دخلاً نقدياً بميزانية عمومية سليمة وعلامة تجارية لا تزال تحظى باحترام كبير”، فإن هناك “المزيد الذي يتعين القيام به لاستعادة الشركة إلى النمو – وسوف يكون لدى الرئيس التنفيذي الجديد بعض القرارات الكبيرة التي يتعين عليه مراعاتها”.
ومن بين هذه التحديات تقييم استراتيجية المجموعة التي وضعها هاريسون في وقت مبكر من ولايته، ووزن مستقبلها في الصين – وبالتعاون مع مجلس الإدارة، اتخاذ القرار بشأن ما إذا كانت استقلالية الشركة مستدامة أم لا.
سعى هاريسون إلى تحويل الأعمال للاستفادة من النمو المستقبلي، مع الاعتراف بأن أعمال صناديق الاستثمار المشتركة الأساسية كانت تحت ضغط من مسيرة الاستثمار السلبي وملاحظة تحول عالمي في الزخم من الأسواق العامة إلى الأسواق الخاصة.
وتوضح ثروات الشركة معضلة “الشراء أو البناء” التي يواجهها مديرو الأصول الرئيسيون وهم يحاولون التوسع في مجالات أسرع نمواً للتعويض عن تراجع أعمالهم التقليدية.
وقال ديفيد ماكان، المحلل في دويتشه نوميس: “إذا حاولت القيام بذلك بشكل عضوي، فسيستغرق الأمر وقتًا طويلاً ومن الصعب جذب المواهب عندما تكون شركة ناشئة في هذا المجال. أو يتعين عليك دفع الكثير من المال”. “حاولت شرودرز القيام بالأمرين. وهذا يأتي بتكلفة مالية كبيرة وتكلفة زمنية كبيرة”.
راهن هاريسون على مستقبل العمل في ثلاثة مجالات مما أسماه “المياه سريعة التدفق”: الأصول الخاصة، وإدارة الثروات وما يسمى بالحلول، وأعمال تقديم مسؤولي الاستثمار الخارجيين، والاستثمار القائم على المسؤولية لصناديق التقاعد.
باستثناء شراء كازينوف مقابل 424 مليون جنيه إسترليني في عام 2013، نجحت دوبسون في تنمية أعمالها بشكل عضوي إلى حد كبير. لكن هاريسون كثفت عمليات الاستحواذ، بما في ذلك عمليات الشراء التي تمت في عام 2021 لأعمال الحلول في River and Mercantile Group مقابل 230 مليون جنيه إسترليني وحصة الأغلبية في شركة Greencoat المتخصصة في الطاقة المتجددة مقابل 358 مليون جنيه إسترليني. وتم إبرام ما يقرب من اثنتي عشرة صفقة إضافية وعمليات استحواذ على الأقليات وشراكات في مجالات النمو الثلاثة خلال فترة هاريسون.
وقال أحد المساهمين العشرين الكبار: “كانت التقييمات عند الحد الأعلى لصفقات جرينكوت وR&M”، على الرغم من أنهم أضافوا أن هذا “لا يعني أنهم كانوا مخطئين استراتيجيًا”.
باستثناء المشاريع المشتركة، شهدت أعمال الأسواق العامة لشركة شرودر – المعروفة باستراتيجياتها النشطة في الأسهم – مثل القطاع الأوسع تدفقات صافية خارجة في جميع الأعوام باستثناء عام واحد منذ عام 2018. نمت مجالات النمو الثلاثة لشركة هاريسون من 35 في المائة من إجمالي الأصول قيد الإدارة في عام 2016 إلى 56 في المائة في نهاية العام الماضي. لكن هذا لم ينعكس بعد في الأرباح قبل الضريبة، التي انخفضت من 618.1 مليون جنيه إسترليني في عام 2016 إلى 487.6 مليون جنيه إسترليني العام الماضي.
وبحسب شركة جيفريز، فإن الاستثمارات طويلة الأجل في المجالات الثلاثة ذات الأولوية، فضلاً عن البيئة والمجتمع والحوكمة، والصين، والانتقال إلى السحابة، دفعت نسبة التكلفة إلى الدخل للمجموعة إلى ما هو أعلى من نظيراتها الأوروبية. وقد حصل هاريسون على أكثر من 50 مليون جنيه إسترليني منذ عام 2016، بما في ذلك 6.3 مليون جنيه إسترليني في عام 2023، على الرغم من أنه تنازل عن بعض دخله المؤجل وتبرع بجزء من مكافأته للأعمال الخيرية أثناء الوباء.
وقال أحد المساهمين العشرين الكبار: “لقد نجحت شركة شرودرز في تحريك الأعمال بشكل جيد، ولكن يتعين عليها أن تثبت نمواً متفوقاً من خلال مزيج الأعمال المختلف وخفض التكاليف. وحتى الآن لم يؤد مزيج الأعمال الأكبر إلى مزيد من المرونة”.
كما أن السعي إلى خطوط أعمال جديدة ينطوي على مخاطرة تجعل العاملين في الأعمال الأساسية يشعرون بالإهمال. وقال مصدر ثالث من المطلعين: “إن التوجه إلى الأسواق الخاصة يفرض ضغوطاً على أعمال صناديق الاستثمار المشتركة، التي كانت تشكل قلب وروح الشركة”.
وقال المصدر الثاني إن “شرودرز اتبعت الاستراتيجية الصحيحة لكن التنفيذ لم ينجح”، مضيفا أن “الاستراتيجية لم تتطور بعد إلى استراتيجية لتعويض تراجع الأعمال التقليدية ــ فهي لم تركز بشكل كاف على التكاليف”.
ومن خلال شركة شرودرز كابيتال، وهي قسم الأسواق الخاصة الذي تبلغ قيمته 77 مليار جنيه إسترليني، انتهى الأمر بالشركة إلى سلسلة من الرهانات المتنوعة ولكن دون المستوى حتى الآن عبر الأسهم الخاصة، والاستثمار في البنية التحتية المتجددة، والديون الخاصة، والعقارات.
سجلت الشركة 3 مليارات جنيه إسترليني من الأعمال الجديدة الصافية في النصف الأول. وأطلقت شرودرز مؤخرًا مشروعًا مشتركًا مع مجموعة فينيكس، أكبر شركة للادخار والتقاعد في المملكة المتحدة، لتوجيه المزيد من أموال المعاشات التقاعدية إلى الشركات الخاصة سريعة النمو.
لقد جعلت أسعار الفائدة المرتفعة بيئة جمع الأموال في البدائل أكثر صعوبة، وخاصة بالنسبة للقادمين الجدد واللاعبين الأصغر حجماً في الأسواق الخاصة. وهذا يفرض تحدياً على مديري الأصول السائدين مثل شرودرز، وتي رو برايس، وأليانس بيرنشتاين، وفرانكلين تيمبلتون الذين دخلوا هذا المجال ووجدوا أن الأصول الخاصة ليست أقل تنافسية من أعمال صناديق الاستثمار المشتركة الأساسية الخاصة بهم.
وفي قسم الحلول، فازت شركة شرودرز بتفويضات مدير تكنولوجيا المعلومات الخارجي من أمثال تيسكو وسنتريكا، ولكنها شركة ذات هوامش منخفضة معرضة للرياح المعاكسة حيث أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى رفع مستويات تمويل خطط التقاعد ودفعتها نحو عمليات الاستحواذ.
ولكن ليس كل شيء سيئا. فقد استحوذت أولدفيلد على شركة حيث كان أداء الاستثمار قويا: حيث تفوقت 69% من أصول العملاء على معاييرها المرجعية على مدار عام، و62% على مدار ثلاث سنوات، و78% على مدار خمس سنوات، وفقا لنتائج النصف الأول من العام للمجموعة. وبفضل علامتها التجارية ذات القيمة الصافية العالية للغاية كازينوف، فإن أعمال الثروات تحقق أداء قويا، مع 3.7 مليار جنيه إسترليني من الأعمال الجديدة الصافية في النصف الأول، وتستفيد من الرياح المواتية الهيكلية الطويلة الأجل.
ويعود الفضل إلى هاريسون في إصلاح هيكل ملكية الشركة، وضمان أن تكون المصالح الاقتصادية للمساهمين في المجموعة متناسبة مع حقوقهم في التصويت. ويقول أنصاره إن الاستثمارات التي جرت في عهده سوف تؤتي ثمارها في المستقبل، وربما يجني خليفته ثمار إعادة تموضعه الاستراتيجي ــ طالما كان قادراً على إبقاء التكاليف تحت السيطرة.
إن الأعمال التقليدية للشركة في وضع جيد يسمح لها باستقطاب التدفقات إلى صناديق الاستثمار المشتركة عندما تنخفض أسعار الفائدة ويبتعد العملاء عن صناديق سوق المال. وعلى الرغم من المخاطر الجيوسياسية، فإن المشاريع المشتركة في الصين ــ حيث تراجعت شركات أخرى ولكن شرودرز تظل خامس أكبر مدير للأصول الأجنبية من خلال مشروع مشترك دام عقدين من الزمان مع بنك الاتصالات ــ والهند تقدم فرصة كبيرة للاستفادة من تجمعات الادخار الضخمة في آسيا.
وقد تساءل البعض عما إذا كان الوافد الجديد إلى صناعة إدارة الأصول هو الشخص المناسب لقيادة واحدة من أبرز شركات إدارة الاستثمار في المملكة المتحدة. ويُنظر إلى أولدفيلد على أنه صريح وقادر على اتخاذ القرارات الصعبة، حتى عندما تكون هذه القرارات مثيرة للانقسام، وفقًا لأشخاص عملوا معه، ومن المتوقع أن يجلب الانضباط التجاري للمجموعة.
ورغم أن شركة شرودرز تتمتع بعلامة تجارية قوية في أوروبا وآسيا، فإنها لم تنجح قط في اختراق الولايات المتحدة، أكبر سوق في العالم. وتكتسح عمليات الدمج الصناعة على جانبي الأطلسي، حيث يحاول اللاعبون التقليديون مكافحة ضغوط الهامش، ويتطلع العملاء إلى القيام بالمزيد مع علاقات أقل مع مديري الأصول. وفي إطار الجهود الرامية إلى تحقيق الحجم، يشتري بنك بي إن بي باريبا ذراع إدارة الاستثمار لشركة التأمين الفرنسية أكسا مقابل 5.1 مليار يورو لإنشاء شركة لإدارة الأصول بقيمة 1.5 تريليون يورو.
لطالما تميزت شركة شرودرز عن نظيراتها المدرجة في المملكة المتحدة بملكية أفراد من العائلة، وهو ما يشكل رادعًا للاستحواذ المعادي.
وقد يكون موت البطريرك برونو شرودر، الذي ظل عضوًا في مجلس إدارة شركة إدارة الأصول لأكثر من نصف قرن، في عام 2019 بمثابة إعلان عن تحول.
“بالنسبة لبرونو، كانت شركة شرودرز بمثابة حياته”، كما قال أحد المقربين منه. “كان من المهم للغاية بالنسبة له أن تظل الشركة مستقلة”. إن ممثلي مجلس إدارة عائلة شرودرز الحاليين ــ ابنة برونو الوحيدة ليوني شرودر وكلير فيتزالان هوارد ــ أبعد ما يكون عن العمل في الشركة.
وقد تشمل الخيارات الاستراتيجية الجريئة الخروج من قطاع صناديق الاستثمار المتدهور والتركيز على إدارة الثروات، التي تتأثر بدرجة أقل كثيراً بصعود الاستثمار السلبي. وهناك أيضاً سوابق لبيع شركة شرودرز لنشاط أساسي: ففي عام 2001 باعت ذراعها المصرفية الاستثمارية إلى مجموعة سيتي جروب مقابل 1.35 مليار جنيه إسترليني.
وأشار المصدر المطلع الأول إلى أن “الشيء المنطقي” سيكون تأمين بيع شركة شرودرز إلى لاعب أميركي كبير، مضيفا: “الفيل في الغرفة في كل هذا هو، هل نحن فقط بالحجم الخطأ؟”
وقال الرئيس التنفيذي لشركة إدارة أصول منافسة إن الرئيس التنفيذي المنتهية ولايته “كان ينبغي أن يكون أكثر عدوانية في تغيير الاستراتيجية أو أن يظل على حاله. ويتعين على خليفته أن يضاعف من استراتيجية هاريسون وأن يكون أكثر عدوانية، أو أن يخصخص العمل ويتقلص إلى العظمة”.
تقرير إضافي من مايكل أودواير وأوين ووكر في لندن
[ad_2]
المصدر