[ad_1]
بعد فترة وجيزة من انتخابات كينيا عام 2022، انخفضت قيمة الشلن بسرعة مقابل الدولار الأمريكي ــ العملة الرئيسية للبلاد في المعاملات الدولية ــ مما أدى إلى تأجيج موجة من السخط السياسي.
وبعد أكثر من عام، قال البنك المركزي الكيني، متأثرا بصندوق النقد الدولي، إن تهافت الشلن كان بمثابة تصحيح سوقي لعملة كانت مبالغة في تقدير قيمتها بنسبة تتراوح بين 20% إلى 25%.
وبحلول أوائل هذا العام، تعافى الشلن. يجيب الباحث المالي أودونجو كودونجو على أسئلتنا حول تقلبات أسعار الصرف في كينيا.
كيف يتم تحديد أسعار صرف الشلن؟
تطبق كينيا نظام سعر الصرف العائم. وهذا يعني أن قيمة الشلن، من حيث المبدأ، تتحدد حسب الطلب والعرض في السوق. يتأثر الطلب والعرض في السوق بحركات الأموال عبر الحدود الوطنية.
تحركات الأموال إلى البلاد تحركها قوى مثل قيمة الصادرات والتحويلات من الخارج (مثل تحويلات المغتربين)، وقيمة الاستثمارات من الخارج. على سبيل المثال، إذا صدرت كينيا المزيد من السلع بأسعار أعلى، فإن هذا يزيد من الطلب على الشلن حيث يقوم المصدرون الكينيون بتحويل عائداتهم بالدولار إلى شلن. يرتفع الشلن، وكل شيء آخر متساوي.
وعلى جانب العرض، هناك قيمة الواردات والتحويلات الخارجية (مثل معاشات التقاعد للمتقاعدين المغتربين)، وقيمة الاستثمارات في الخارج. على سبيل المثال، لشراء أسهم في الخارج، يجب على الكينيين بيع الشلن لشراء العملات الأجنبية. وهذا يزيد من المعروض من الشلن، مما يؤدي إلى انخفاض قيمته، وكل شيء آخر متساوي.
وتتأثر محركات تدفقات الأموال الدولية بدورها بالعوامل الاقتصادية (التي تسمى الأساسيات) مثل أسعار الفائدة والتضخم والدخل. على سبيل المثال، قد يؤدي انخفاض أسعار الفائدة في كينيا إلى تشجيع الشركات على الاقتراض لتمويل فرصها الاستثمارية، مما يزيد الإنتاج الاقتصادي في كينيا.
ويولد ارتفاع الإنتاج الاقتصادي المزيد من السلع التي سيتم بيعها في كينيا وخارجها. المبيعات في الخارج تزيد من قيمة الصادرات، مما يؤدي إلى ارتفاع قيمة الشلن. وعلى النقيض من ذلك، فإن الزيادة في الاقتراض الحكومي من الخارج تؤدي في البداية إلى ارتفاع قيمة الشلن مع نمو احتياطيات كينيا من العملات الأجنبية. ومع ذلك، فإنه يثير أيضا التوقعات بأن كينيا سوف تدفع من الآن فصاعدا المزيد للدائنين الأجانب، الأمر الذي قد يؤدي إلى بعض التراجع في الارتفاع الأولي.
لماذا يهم سعر تغير الصرف؟
سعر الصرف مهم لعدة أسباب.
أولا، قد يؤدي ذلك إلى التضخم المحلي. على سبيل المثال، إذا تم تداول برميل واحد من النفط مقابل 100 دولار أمريكي وكان سعر الصرف هو 120 شلن كيني/دولار أمريكي، فإننا ندفع 12000 شلن كيني للبرميل. وإذا انخفضت قيمة الشلن إلى 150 شلنًا كينيًا للدولار، فسوف ندفع الآن أكثر: 15000 شلن كيني للبرميل. ونظرًا لاستخدام النفط في تصنيع السلع وتقديم الخدمات (مثل النقل)، فإن ارتفاع فاتورة النفط يجعل تلك السلع والخدمات أكثر تكلفة.
ثانياً، يؤثر سعر الصرف أيضاً على مقدار ما نكسبه من الصادرات. على سبيل المثال، فإن الصادرات التي تبلغ قيمتها 1000 دولار أمريكي ستجلب لنا المزيد من الشلنات (150000 شلن كيني) بسعر صرف 150 شلن كيني/دولار بدلاً من 120000 شلن كيني فقط بسعر 120 شلن كيني/دولار.
ومع ذلك، فإن القطاعات الاقتصادية لا تتأثر بنفس الطريقة بتغيرات أسعار الصرف. والقطاعات التي لا تصدر أو تستورد السلع وتلك التي لا تنافس السلع المستوردة لا تتأثر إلا نادرا بأسعار الصرف.
ما هو الدور الذي يلعبه البنك المركزي الكيني في سوق الصرف الأجنبي؟
وفي نظام سعر الصرف الذي تحركه السوق مثل النظام في كينيا، فإن مسؤولية البنك المركزي واضحة ومباشرة إلى حد ما. إنه ضمان استقرار سعر الصرف لتسهيل التخطيط من قبل الشركات والأسر والحفاظ على الثقة في العملة. وهو يفعل ذلك عن طريق التدخل في السوق كلما اقتضت ذلك تقلبات أسعار الصرف.
على سبيل المثال، في 5 ديسمبر 2023، تدخلت لجنة السياسة النقدية بالبنك المركزي من خلال زيادة سعر الفائدة من 10.5% إلى 12.5% بحجة أن الشلن قد انخفض “أكثر من اللازم لإعادة التوازن”. ومن المتوقع أن تؤدي زيادة سعر الفائدة إلى جذب المستثمرين الأجانب، مما يخلق طلبًا على الشلن ويؤدي إلى ارتفاعه.
إلا أن هذا الإجراء لم يغير توقعات السوق. استمر الشلن في الانخفاض، وبحلول 25 فبراير 2024، انخفضت قيمة الشلن إلى 163 دولارًا أمريكيًا. وربما يرجع هذا إلى وجود أسباب أخرى أدت إلى إبقاء الشلن ضعيفا، مثل مخاوف المستثمرين بشأن احتمال التخلف عن سداد ديون كينيا من سندات اليورو المستحقة.
وفي منتصف يناير/كانون الثاني 2024، سعت كينيا إلى إعادة تمويل التزامها بسندات اليورو المستحقة بقيمة 2 مليار دولار. وبعد التواصل مع مؤسستين متعددتي الأطراف، صندوق النقد الدولي وبنك التجارة والتنمية، التزمتا بما يقرب من مليار دولار أمريكي في شكل قروض جديدة.
أدى هذا “النجاح” إلى التغيير الأولي في المد والجزر في قيمة الشلن. في وقت لاحق، مدفوعة بنجاح كوت ديفوار، أصدرت كينيا سندات بقيمة 1.5 مليار دولار أمريكي مدتها سبع سنوات في سوق سندات اليورو، وقد أدى نجاحها إلى ارتفاع قوي في قيمة الشلن: بحلول 10 أبريل 2024، ارتفعت إلى حوالي 129/ شلن. دولار أمريكي$.
هل ارتفاع قيمة الشلن الحالي مستدام؟
مثل العديد من العملات التي يحركها السوق، فإن الشلن لا يطفو بحرية. كما هو موضح، غالبا ما يتدخل البنك المركزي في سوق العملات لتحقيق أهداف مثل تخفيف التقلبات (تقليل سرعة الانتقال من سعر إلى آخر)، أو لوقف المزيد من التقلبات.
ويرتبط بذلك أن قيم العملة قد تتغير استجابة للمشاعر. على سبيل المثال، عندما سددت كينيا مؤخراً جزءاً من ديونها من سندات اليورو، أشارت تقارير إعلامية إلى أن الشلن من غير المرجح أن يعاني بعد ذلك من ضغوط ناجمة عن العجز السيادي المحتمل (الذي قامت السوق بتسعيره بالفعل في ضوء قيمة الشلن). ومن المرجح أن المشاعر الإيجابية التي نقلتها مثل هذه التقارير كانت السبب وراء الارتفاع المبهجة الأولي للشلن.
ومع ذلك، فإن التغيرات في قيمة العملة الناجمة عن المشاعر أو التدخل ليست مستدامة. فإذا كانت كينيا راغبة في الإبقاء على قيمة الشلن مرتفعة بشكل مصطنع، على سبيل المثال، فسوف تدرك قريباً أن احتياطيات العملة الأجنبية المستخدمة للتدخل ليست بلا حدود.
ويؤدي الاستنزاف الملموس للاحتياطيات إلى توقعات بانخفاض الشلن، وهو ما يؤدي إلى هروب رؤوس الأموال. يؤدي هروب رأس المال بعد ذلك إلى زيادة عرض الشلن مما يؤدي إلى انخفاض قيمته. وبالتالي، فإن الحفاظ على استدامة الشلن القوي يتطلب أساسيات اقتصادية قوية.
هل تحسنت الأساسيات الاقتصادية في كينيا؟
الجواب القصير هو لا”. دعونا نفحص بعض العوامل. أولا، كما هو موضح، اقترضت البلاد مؤخرا ما يقرب من 2.5 مليار دولار أمريكي من الخارج لإعادة تمويل دين بقيمة 2 مليار دولار أمريكي. وكانت النتيجة نمواً صافياً يقارب 500 مليون دولار أمريكي في الديون الخارجية. سيؤدي هذا إلى زيادة نسبة الإيرادات العامة المخصصة لخدمة الديون (التي تسمى عبء الدين).
اعتبارًا من الربع الأول من عام 2023، كانت خدمة الديون تلتهم حوالي 67.5% من عائدات الضرائب في كينيا، مما لم يترك سوى القليل جدًا من الأموال للإنفاق على التنمية: خلال عام 2023، شكلت نفقات التنمية 16.5% فقط من الإيرادات (باستثناء المنح). ويؤدي انخفاض الإنفاق على التنمية إلى تعريض الأداء الاقتصادي للخطر، ويضعف قيمة الشلن على المدى الطويل.
ثانياً، كان الميزان التجاري الكيني (قيمة الصادرات مطروحاً منها قيمة الواردات) سلبياً. ومما يثير القلق أن الرصيد السلبي كان في نمو: من 4.9% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 1975 إلى 9.3% في عام 2022. ومن غير المتوقع أن يتغير هذا الوضع قريبا. ويتوافق الميزان التجاري السلبي المتزايد مع انخفاض قيمة الشلن على المدى الطويل.
قم بالتسجيل للحصول على النشرات الإخبارية المجانية AllAfrica
احصل على آخر الأخبار الإفريقية التي يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك
نجاح!
تقريبا انتهيت…
نحن نحتاج إلى تأكيد عنوان بريدك الإلكتروني.
لإكمال العملية، يرجى اتباع التعليمات الواردة في البريد الإلكتروني الذي أرسلناه إليك للتو.
خطأ!
حدثت مشكلة أثناء معالجة إرسالك. الرجاء معاودة المحاولة في وقت لاحق.
ثالثا، في مراجعته في فبراير/شباط 2024، رفع البنك المركزي سعر الفائدة إلى 13%. وقد أدى هذا إلى ارتفاع تكلفة المال، مع ارتفاع نافذة الخصم للبنك المركزي (المعدل الذي يقرض به البنك المركزي الأموال للبنوك التي تعاني من نقص السيولة على المدى القصير) إلى 16٪.
إن ارتفاع تكلفة المال لا يشجع استثمارات القطاع الخاص ويقلل الإنتاج الاقتصادي. يؤدي انخفاض الإنتاج الاقتصادي إلى انخفاض الصادرات وزيادة الواردات، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة العملة.
علاوة على ذلك، أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى رفع العائدات على الأصول مثل السندات الحكومية القياسية لأجل 10 سنوات. وقد أدى ذلك إلى اجتذاب الأموال الساخنة (رأس المال الأجنبي المضارب الذي يسعى إلى تحقيق عوائد عالية على الأصول) مما أدى جزئياً إلى ارتفاع قيمة الشلن. غالبًا ما تتبدد المكاسب من الاستثمارات قصيرة الأجل بسرعة عندما تبدأ أسعار الفائدة في الانخفاض، كما يظهر مزاد سندات الخزانة الأخير. ومع تضاؤل المكاسب فإن الأموال الساخنة سوف تهرب، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة الشلن معها.
وأخيرا، نظرا لدوره في تنظيم الإنتاج وإنتاجية العمل، يلعب رأس المال البشري دورا حاسما في الأداء الاقتصادي. وترتبط تنمية رأس المال البشري الأعلى بمستويات أعلى من الابتكار والمجازفة، مما يساعد على توسيع الأنشطة الاقتصادية (تنويع الاقتصاد والصادرات) وتحسين كفاءة الإنتاج. وظل مؤشر تنمية رأس المال البشري في كينيا ضعيفا إلى حد كبير، حيث ارتفع من 0.52 في عام 2017 إلى 0.54 في عام 2020، وهو أمر ليس جيدا لتنويع الصادرات وينذر بانخفاض قيمة الشلن على المدى الطويل.
أودونجو كودونجو، أستاذ مشارك في المالية، جامعة ويتواترسراند
[ad_2]
المصدر