[ad_1]
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ما عليك سوى الاشتراك في myFT Digest للسندات السيادية – والتي يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
ربما لاحظت أننا مهتمون بدرجة أعلى من المتوسط بتطور سوق السندات هنا، حيث ينتقل التداول تدريجيًا من الهواتف إلى الشاشات ويغير طبيعته بمهارة في هذه العملية.
كما كان محللو باركليز جيدين للغاية بشأن هذا الموضوع، وخاصة زورنيتسا تودوروفا، رئيسة قسم “أبحاث FICC الموضوعية” في البنك – وهو العنوان الذي يبدو في الأساس وكأنه ذريعة للقيام بأشياء رائعة مثل هذا:
لقد كانت رقمنة سوق السندات على مدى العقدين الماضيين تطورا بالغ الأهمية، ومع ذلك، فإن قضايا توافر البيانات تجعل تتبع هذا التطور تحديا كبيرا، لا سيما بالنسبة للسوق الأوروبية. والطريقة التي نحاول بها معالجة هذه القضية في هذا التقرير هي من خلال إنشاء وكيل خاص بنا للشريط الموحد للسندات الأوروبية المقبلة.
هذا الشريط عبارة عن مجموعة بيانات على مستوى المعاملات تم تجميعها باستخدام سجلات تقارير ما بعد التجارة MiFiDII خلال الفترة من فبراير 2023 إلى مارس 2024، وتحتوي على أكثر من 9 ملايين صفقة وأكثر من 23 تريليون يورو من إجمالي الأحجام عبر منتجات الائتمان والأسعار. قمنا بعد ذلك بدمج هذا المستودع الأوروبي مع بيانات السوق الأمريكية لرسم صورة شاملة لسوق السندات الإلكترونية العالمية.
هذا من تقرير باركليز الجديد حول تداول السندات الإلكترونية من قبل تودوروفا وأندريا دياز لافوينتي. يعد العمل الدؤوب في مجال البيانات أمرًا ممتعًا، لكن النتائج الرئيسية لن تفاجئ أي شخص يتابع الموضوع.
إن تداول السندات الحكومية أصبح بالفعل رقميًا للغاية، حيث يتم تداول ما يقرب من نصف سندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية إلكترونيًا، كما أن السندات ذات العائد المرتفع والقابلة للتحويل تصل إلى هناك ببطء.
هناك الكثير من الإحصائيات المثيرة للاهتمام في التقرير والتي توضح هذه النقطة، مثل كيف أن تداولات السندات الصغيرة لم تعد تتم إلكترونيًا بعد الآن:
. . . تقوم خوارزميات الكمبيوتر الآن بتسعير الاستفسارات التجارية بشكل منتظم (أعلى من 5 مليون يورو في IG وأكثر من 1 مليون يورو في HY). في الواقع، تشير تقديراتنا إلى أنه في عام 2017، حصلت 4% فقط من استفسارات التجارة الجماعية في الائتمان على إجابة واحدة على الأقل، مقارنة بـ 62% في عام 2023.
وقد أصبح التداول بنظام Algo-to-algo أكثر من مجرد شيء:
إن استخدام ما يسمى بالتنفيذ التلقائي (auto-x)، حيث يقوم المستثمرون بتنفيذ عمليات التداول بناءً على مجموعة من المعايير المحددة مسبقًا (على سبيل المثال، حدود السعر أو عدد الاستجابات)، قد أحدث ثورة في السوق. في عام 2019، استخدم أقل من 23% من التداولات في سندات الخزانة الأمريكية وظيفة auto-x. بحلول عام 2024، تضاعف هذا الرقم ثلاث مرات تقريبًا، مع ما يقرب من 62% من الاستفسارات تستخدم auto-x.
ويعتقد تودوروفا ولافوينتي أن التداول التقليدي القائم على الهاتف والتداول الإلكتروني هما “مكملان استراتيجيان” – وبعبارة أخرى، لا يؤدي التداول الأول إلى تفكيك الأخير فحسب. ويقولون إنه عندما تكون الأسواق ضعيفة بعض الشيء، فإن وجود كليهما يكون مهمًا بشكل خاص.
لكن النقطة الرئيسية في التقرير – الذي يحمل عنوان “اللمسة الإنسانية: لماذا ستستمر سوق السندات في الحفاظ على صوتها” – هي أنه ربما يكون هناك حد للمدى الذي يمكن أن يصل إليه التحول الإلكتروني.
على سبيل المثال، في حين أن تداول السندات الحكومية يتقدم بأعوام على سندات الشركات فيما يسميه باركليز “رحلته الإلكترونية”، فإن أقلية كبيرة من الصفقات الأصغر حتى الصديقة للخوارزميات لا تزال تتم عبر الهاتف.
في الواقع، كانت النسبة في جميع المجالات تحوم حول 70 في المائة لعدة سنوات، بسبب ما أسمته تودوروفا ولافوينتي “العناصر الثلاثة” – لا تزال العديد من الصفقات تتطلب من البنوك الالتزام برأس المال؛ ويعني عدم تجانس أسواق السندات أن العديد من الصفقات تحتاج إلى التخصيص؛ وهناك مجتمع راسخ من علاقات تداول السندات وهو أمر مهم بشكل خاص عندما تكون الأسواق فوضوية.
وهذا يعني أنه حتى مع المزيد من التبني والتكنولوجيا الأفضل، فمن المحتمل أن يكون هناك حد للمدى الذي يمكن أن تصل إليه الأمور:
. . . هناك حد لمدى نمو السوق في نهاية المطاف، وبناءً على تحليلنا، نرى أن 80٪ هو الحد الأقصى. ستختلف هذه القدرة عبر فئات الأصول وأنواع التجارة، اعتمادًا على مدى أهمية “العناصر الثلاثة” للتداول الصوتي. يتمتع كل نهج بنقاط قوة وأدوار فريدة يلعبها في الأسواق المالية – يوفر التداول الإلكتروني النطاق والسرعة والكفاءة، ولكن الصوت يجلب اللمسة الإنسانية ويسمح بالتعامل مع المعاملات المعقدة.
وسيلعب التعايش بين التداول الصوتي والتداول الإلكتروني دورًا محوريًا في تشكيل نظام بيئي مرن ومرن لسوق السندات، وسيسمح للمستثمرين بالتنقل في ظروف السوق المختلفة. على الرغم من كل التطور الإلكتروني، نعتقد أن التداول في سوق السندات ربما لن يبدو أبدًا مثل الأسهم.
هذا قليل من الحقيقة البديهية. وبطبيعة الحال، لن تبدو أسواق السندات أبداً مثل الأسهم تماماً، وذلك لعدة أسباب. وحتى في الأسهم، لا تزال الهواتف تلعب دورًا مهمًا في الصفقات الأكبر والأكثر تعقيدًا.
لكن سرعة ومدى التحول نحو التداول الإلكتروني فاجأ الناس باستمرار لعقود من الزمن. من الصعب القول إنها ستتوقف عن مفاجأة الناس الآن.
[ad_2]
المصدر