[ad_1]
احصل على ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الآن أصبح الساسة على جانبي القنال الإنجليزي على وشك أن يخضعوا للاختبار بشأن القاعدة الأولى في أسواق السندات: هناك فارق كبير بين اقتراض مبالغ طائلة من المال في زي رسمي، واقتراض مبالغ طائلة في زي مهرج يحمل مسدس ماء ضخم الحجم. والقاعدة الأولى فكرة جيدة.
إن استقرار أسعار الجنيه الإسترليني والسندات البريطانية في الفترة التي سبقت الانتخابات البريطانية يشير إلى أن المستثمرين واثقون إلى حد كبير من أن راشيل ريفز تدرك هذا التمييز المهم. والرهان الآن هو أنه إذا أصبحت خبيرة الاقتصاد السابقة في بنك إنجلترا وزيرة للمالية اعتباراً من الخامس من يوليو/تموز، كما تشير استطلاعات الرأي، وإذا قررت في وقت لاحق رفع أهداف إصدار السندات، فإن الأسواق سوف تتكيف مع هذا الوضع على نحو جيد. وقد ترتفع تكاليف الاقتراض، ولكن على الأرجح لن ترتفع إلى حد كارثي.
أما بالنسبة لفرنسا، فإن المستثمرين أقل ثقة. وتراجعت السندات الحكومية الفرنسية بشكل كبير منذ أعلن الرئيس إيمانويل ماكرون إجراء انتخابات تشريعية مبكرة، تجرى الجولة الأولى منها يوم الأحد. ويدرك مديرو الصناديق أنه بحلول الثامن من يوليو/تموز، قد يكون للبلاد رئيس وزراء من أقصى اليسار، أو من أقصى اليمين، كما تشير استطلاعات الرأي إلى حد ما. إن الجولة الثانية من الارتباط بين هذين النقيضين، من دون أي دور لحزب ماكرون، ستكون النتيجة الأقل ملاءمة للسوق، كما يشير بنك يو بي إس. يقول البنك إن المناقشات مع العملاء تشير إلى أن الفجوة بين السندات الحكومية الفرنسية والسندات الحكومية الألمانية الأكثر أمانًا “قد تختبر مستويات التسعينيات في هذا السيناريو”.
إن الشبح القاتم الذي يخيم على مالية البلدين هو ليز تروس، التي لا يزال هجومها على أسواق المملكة المتحدة إلى جانب مستشارها كواسي كوارتينج في أواخر عام 2022 يشكل حالة نموذجية لما لا ينبغي فعله. وقال روب ديشنر، مدير المحافظ الأول في نيوبرجر بيرمان: “يقول الناس إننا شهدنا لحظة ليز تروس ولا أحد آخر يريد لحظة ليز تروس، لكن السوق يعرف أن هذا يمكن أن يحدث. يجب أن تكون أي خطط منطقية من الناحية المالية وإلا فإن الأسواق سوف تكون سريعة في معاقبتها”.
ولكن كيف تستطيع الحكومة الجديدة الفطنة أن تتجنب دفع الأسواق المتقلبة إلى حافة الهاوية إذا ما أخذت هذا في الاعتبار؟ إن الخطوة الأولى، لكي تكون كريماً للغاية مع كوارتنج، هي أن تكون محظوظاً. فإذا حدقت في عينيه، وشربت مشروباً قوياً، ووقفت على رأسك لبضع لحظات، فقد تصدق أن جهوده تزامنت مع انخفاض واسع النطاق في أسعار السندات، وأن التذبذب الذي أحدثه دفع بالتالي إلى فتح باب مفتوح. (ولن أبالغ في القول إن زميلتي جيليان تيت وصفت هذا الخط من التفكير في ذلك الوقت بأنه “هراء”، وأنا أتفق معها في الرأي).
وتتلخص الخطوة الثانية في الاستعانة بهيئة خارجية محايدة لفحص المبالغ التي تنفقها ــ وهي المرحلة التي تجاهلها كوارتينج وتروس من خلال إغفال طلب رأي مكتب مسؤولية الموازنة. وتتلخص الخطوة الثالثة في الحفاظ على مستوى معين من الاحترام للأسواق، والحدود التي يمكن أن تتجاوزها، وفهم ما قد يحدث من خطأ إذا ما حدث خلل في عملها.
والمفتاح هنا هو أن الاقتراض في حد ذاته ليس بالضرورة مشكلة. فالأمر الأكثر أهمية بالنسبة للمستثمرين هو كيفية إجراء أي اقتراض، وكيفية تقديمه، وما الغرض منه. ويقول تريستان هانسون، مدير الصناديق في شركة إم آند جي للاستثمارات: “يمكننا أن ندير مناقشة أكثر عقلانية حول مستويات الدين ــ فمن المهم أن نحدد أين تذهب الإنفاقات”.
ومن بين العلامات المشجعة أن حزب التجمع الوطني بزعامة مارين لوبان يبدو أنه استجاب للتحذير الذي أثارته تضحية تروس بالسوق. فقد صرح جان فيليب تانجوي، عضو البرلمان عن التجمع الوطني والذي يعمل في مجال السياسة الاقتصادية، لصحيفة فاينانشال تايمز بأنه ظل يخبر الشركات والمستثمرين بأن الحزب “سيتمسك بخطه فيما يتصل بالعجز ويقدم خطة ذات مصداقية”. وأضاف أن “الأسواق سوف تكون قاسية علينا، لذا فليس أمامنا خيار سوى القيام بذلك”.
وبصرف النظر عن أي نفور من أجندة حزب نومورا الأوسع نطاقا، فإن المحللين يعتبرون هذا بمثابة إشارة إلى أن الحزب على استعداد لتخفيف حواف أهداف السياسة للبقاء على المسار الصحيح. وكتب محللو نومورا في مذكرة: “نعتقد أن حزب نومورا سيقدم جبهة معتدلة أثناء وجوده في الحكومة لإظهار للشعب الفرنسي أن حزب نومورا قادر على الحكم بنفس كفاءة الأحزاب السياسية السائدة، إن لم يكن أفضل منها. وفي رأينا، فإن الرغبة في التصرف مثل البالغين عند مناقشة الشركات والمشاركين في السوق ستقطع شوطا طويلا في تهدئة المخاوف”. إن احتمالات المشاحنات الطويلة مع بروكسل غير مفيدة، وتضع فرنسا في موقف إيطاليا الجديدة – المعرضة لنوبات ضعف السندات بسبب الخلافات في الميزانية. ولكن تراجع حزب نومورا عن حماسه لمغادرة الاتحاد الأوروبي يساعد بالتأكيد.
وبشكل عام، فإن موجة الديمقراطية الأوروبية الوشيكة تعطي المستثمرين أسباباً أكبر للقلق بشأن فرنسا مقارنة بالمملكة المتحدة. فمن ناحية، لا تزال نتيجة التصويت الفرنسي غير مؤكدة إلى حد كبير. وبالإضافة إلى ذلك، فإن حصة فرنسا من الديون المستحقة في السنوات الخمس المقبلة أكبر كثيراً من حصة المملكة المتحدة، وفقاً لحسابات ديشنر، وهذا يعني أنها سوف تشعر بالحرارة الناجمة عن ارتفاع تكاليف الاقتراض المحتملة في وقت أبكر. فضلاً عن ذلك، فإن نحو نصف ديون الحكومة الفرنسية محتجزة في الخارج ــ وهو رقم مرتفع بما يكفي لجعل البلاد عُرضة للتوتر، كما يضيف.
إن الافتراض بأن الاقتراض الإضافي مستحيل هو الاستنتاج الخاطئ الذي يمكن استخلاصه من تجربة عام 2022. ولكن القوى السياسية تحتاج إلى إظهار الكفاءة التي تحافظ على الأسواق في صفها، وأن تتجنب الأحذية الضخمة والملابس متعددة الألوان في خزائن ملابسها.
كاتي.مارتين@ft.com
[ad_2]
المصدر