[ad_1]
مرحبًا بكم في FT Asset Management، نشرتنا الإخبارية الأسبوعية حول المحركين والصانعين وراء صناعة عالمية تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات. هذه المقالة هي نسخة على الموقع من النشرة الإخبارية. قم بالتسجيل هنا ليتم إرسالها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك كل يوم اثنين.
هل التنسيق والمحتوى والنبرة تناسبك؟ اسمحوا لي أن أعرف: harriet.agnew@ft.com
خبر واحد للبدء به: حث صندوق النقد الدولي الجهات التنظيمية على التصدي لمخاطر السيولة التي تمثلها شركات التأمين على الحياة المرتبطة بمجموعات رأس المال الخاص، محذرًا من “العدوى” المحتملة إلى القطاع المالي الأوسع والاقتصاد الحقيقي بعد التحول في الملكية في القطاع . مجموعات بما في ذلك أبولو، وبلاكستون، وكارلايل، وكيه كيه آر، تدفقت على التأمين منذ الأزمة المالية العالمية.
كيفية الحد من مخاطر التجارة الأساسية؟
وقد اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأميركية، التي تنظم صناديق الوقاء، نظاماً جديداً لسوق سندات الخزانة من شأنه أن يتعامل مع صناديق الوقاء مثل أذرع الوساطة والبنوك.
لقد أجريت أنا وزميلي كوستاس مورسيلاس مقابلة مع أحد كبار الممولين الذين (ليس من المستغرب) أنه لا يوافق على ذلك: كين جريفين. “حسنًا، أليس كذلك؟”
يعتقد المؤسس والرئيس التنفيذي لصندوق التحوط الأمريكي “سيتادل” الذي تبلغ قيمته 62 مليار دولار، أن المنظمين يجب أن يركزوا اهتمامهم على البنوك بدلا من صناعته إذا كانوا يريدون تقليل المخاطر في النظام المالي الناجمة عن الرهانات ذات الرفع المالي على ديون الحكومة الأمريكية.
سيتذكر القراء أن المنظمين العالميين حذروا من المخاطر المتزايدة الناشئة عن ما يسمى بالتجارة على أساس سندات الخزانة – بيع العقود الآجلة للخزانة مع شراء سندات الحكومة الأمريكية واستخلاص المكاسب من الفجوة الصغيرة بين الاثنين باستخدام الأموال المقترضة.
هذه هي مستويات الرفع المالي (أحيانًا ما يزيد عن 100 مرة) التي إذا تحركت التجارة ضدها واضطرت صناديق التحوط إلى بيع سندات الخزانة الخاصة بها في نفس الوقت، فإن المنظمين يشعرون بالقلق من أن ذلك قد يؤدي إلى انهيار سوق السندات الأكثر أهمية في العالم. مع ما يترتب على ذلك من آثار خطيرة على النظام المالي الأوسع.
لكن جريفين قال إنه ينبغي عليهم التركيز على إدارة مخاطر البنوك التي تمكن التجارة من خلال إقراض صناديق التحوط، بدلا من محاولة زيادة تنظيم صناديق التحوط نفسها.
أخبرنا غريفين أن “هيئة الأوراق المالية والبورصات تبحث عن مشكلة”. “إذا كان المنظمون قلقين حقا بشأن حجم التجارة الأساسية، فيمكنهم أن يطلبوا من البنوك إجراء اختبارات التحمل لمعرفة ما إذا كان لديهم ما يكفي من الضمانات من نظرائهم”.
ارتفعت رهانات صناديق التحوط ضد العقود الآجلة لسندات الخزانة الأمريكية إلى مستويات عالية جديدة في الأيام السبعة حتى 24 أكتوبر، مع صافي صفقات بيع قياسية مقابل كل من العقود الآجلة لمدة عامين وخمس سنوات. معظم هذه الرهانات، ولكن ليس كلها، موجودة في التجارة الأساسية، والتي يستخدمها المديرون بشكل روتيني مثل Citadel وMillennium Management وRokos Capital Management.
يجادل غريفين بأن التجارة الأساسية تعمل على خفض تكلفة إصدار السندات الحكومية، حيث تشتري صناديق التحوط كميات كبيرة من سندات الخزانة لتقترن بمراكزها الآجلة القصيرة.
وعلى الجانب الآخر من التجارة، فإن “قدرة مديري الأصول على التعرض بكفاءة لسندات الخزانة من خلال العقود الآجلة تسمح لهم بتحرير النقد للاستثمار في سندات الشركات والرهون العقارية السكنية والأصول الأخرى”. وذلك لأن العقود الآجلة هي منتجات ذات رافعة مالية تتطلب جزءًا صغيرًا من النقد المقدم كضمان للحفاظ على المركز، بدلاً من دفع السعر الكامل لسندات الخزانة الآن. أضاف:
“إذا أضعفت هيئة الأوراق المالية والبورصة بشكل متهور التجارة الأساسية، فإنها ستؤدي إلى مزاحمة التمويل للشركات الأمريكية، مما يزيد من تكلفة رأس المال لبناء مصنع جديد أو توظيف المزيد من الموظفين. كما أنه سيزيد من تكلفة إصدار ديون جديدة، والتي سيتحملها دافعو الضرائب الأمريكيون بما يصل إلى مليارات أو عشرات المليارات من الدولارات سنويا.
هل توافق؟ راسلني عبر البريد الإلكتروني: harriet.agnew@ft.com واقرأ المقابلة كاملة هنا
رهان جولدمان الكبير التالي على النمو: مارك ناخمان، في الصورة، أحد مساعدي ديفيد سولومون الموثوق بهم، مكلف بتنفيذ استراتيجية الثروة لمساعدة جولدمان ساكس على سد الفجوة مع مورجان ستانلي © FT montage/Bloomberg
جولدمان ساكس في سباق مع الزمن. يجب أن تثبت قدرتها على زيادة الرسوم في قسم إدارة الأصول والثروات المدمج حديثًا بسرعة كافية لتحقيق التوازن بين الخدمات المصرفية الاستثمارية والتداول، كما يكتب بروك ماسترز وجوشوا فرانكلين في هذا الغوص العميق.
وبما أن ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي للبنك الأميركي، اضطر إلى التعامل مع السخط بين الموظفين العاديين والمديرين التنفيذيين الذين تم الاستغناء عنهم في عملية إعادة الهيكلة في العام الماضي، فإن أمنه الوظيفي قد يعتمد على ذلك.
تعتمد استراتيجية سولومون الجديدة على قيام البنك ببناء أعمال مستقرة وتوليد الرسوم مع تفكيك المليارات من الاستثمارات الخاصة لتحرير القدرة على تقديم المزيد للعملاء.
الرجل المكلف بالقيام بذلك هو مارك ناخمان، أحد الوسطاء الموثوق بهم لدى سولومون، والذي قام في السابق بتعزيز إيرادات التداول وتم ترقيته إلى منصب الرئيس العالمي لإدارة الأصول والثروات خلال إعادة الهيكلة العام الماضي.
وقال المسؤولون التنفيذيون في بنك جولدمان إنهم “يرون طريقا” لتحقيق ربع الأرباح من القسم، الذي لديه أصول تحت الإشراف بقيمة 2.7 تريليون دولار، بحلول نهاية عام 2025. ويمكن أن تساهم AWM بما يتراوح بين 4 مليارات دولار إلى 5 مليارات دولار في أرباح ما قبل الضرائب بحلول ذلك الوقت. قال الرئيس جون والدرون لصحيفة فايننشال تايمز.
سيكون ذلك أكثر من ثلاثة أضعاف المبلغ الذي حققته الوحدة البالغة 1.3 مليار دولار في عام 2022، وهو ما يمثل حوالي 10 في المائة من إجمالي البنك. بلغ متوسط الأرباح قبل خصم الضرائب في بنك جولدمان 17.7 مليار دولار على مدى السنوات الثلاث الماضية.
وقال ناخمان: “إنه عمل مثير لأنه يتمتع بنمو مزمن وسوق مجزأة إلى حد كبير عند مقارنته بالقطاع المصرفي”.
اقرأ القصة الكاملة هنا والتي ننظر فيها إلى كيفية مراهنة بنك جولدمان ساكس على أن البدائل الفائقة واستهداف أغنى العملاء ستساعده في التغلب على التداعيات الناجمة عن عمليات إعادة التنظيم المتكررة ودوران كبار المسؤولين في AWM والتي أثرت سلباً على ثقة المستثمرين والروح المعنوية الداخلية. .
وقال أحد كبار المصرفيين الذين عملوا في العديد من الشركات المنافسة إن شركة AWM “كانت دائماً “العمل الآخر”.
“قبل خمسة عشر عامًا، كانت النسبة 8، 9، 10 في المائة من الأرباح وأرادوا رفعها إلى 15، 20 في المائة. وهذا لا يزال صحيحا الآن. . . يجب عليهم أن يتقبلوا أنهم لا يعرفون كيفية توسيع نطاق أعمالهم وتوظيف قطعة كبيرة من الجبن”.
الرسم البياني للأسبوع
إن احتمال بقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول له تأثيرات موجية قوية في جميع أنحاء الاقتصاد؛ وتكافح الشركات الكبيرة والصغيرة لإعادة تمويل ديونها، في حين تشهد الحكومات ارتفاع تكلفة قروضها في عصر الوباء.
لكن الأسهم الخاصة هي الصناعة التي عاشت عقدًا ونصف من أسعار الفائدة المنخفضة، مستخدمة الديون الوفيرة والرخيصة لاقتناص شركة تلو الأخرى وتصبح العمالقة الجدد في القطاع المالي، كما يكتب أنطوان جارا وإريك بلات وويل لوش في هذه القراءة الكبيرة التي لا يمكن تفويتها.
يقول باتريك دواير، العضو المنتدب في شركة نيو إيدج ويلث، وهي شركة استشارية يستثمر عملاؤها في صناديق الأسهم الخاصة: “العديد من الأسباب التي أدت إلى تفوق هؤلاء الرجال في الأداء لا علاقة لها بالمهارة”.
“كانت تكاليف الاقتراض رخيصة وكانت السيولة موجودة. ويضيف: “الآن، لم يعد الأمر موجودًا”. “ستواجه الأسهم الخاصة وقتًا عصيبًا لفترة من الوقت. . . “الرياح تهب في وجهك اليوم، وليس في ظهرك.”
في مواجهة فجوة مفاجئة في تدفق الأموال الجديدة إلى صناديقها ومع مواجهة الاستثمارات الحالية لضغوط إعادة التمويل، تلجأ مجموعات الأسهم الخاصة بشكل متزايد إلى أنواع مختلفة من الهندسة المالية.
لقد بدأوا في الاقتراض بكثافة مقابل الأصول المجمعة لأموالهم لفتح الأموال النقدية اللازمة لدفع أرباح الأسهم للمستثمرين. وثمة تكتيك آخر يتمثل في الابتعاد عن سداد مدفوعات الفائدة نقدا، الأمر الذي يحافظ عليها على المدى القصير ولكنه يضيف إلى إجمالي المبالغ المستحقة.
وينظر البعض إلى الهندسة المالية باعتبارها أحد أعراض الأزمة المتفاقمة. ويقولون إن طريقة العمل التي ازدهرت في بيئة تتسم بانخفاض أسعار الفائدة ستبدو مختلفة تماما إذا ظلت الأسعار مرتفعة لبعض الوقت.
يقول أندريا أورباخ، رئيس الاستثمارات الخاصة في شركة كامبريدج أسوشيتس، التي تقدم المشورة للمؤسسات الكبيرة بشأن استثماراتها في الأسهم الخاصة: “لقد انحسر المد”. “لقد ظهرت الصخور وسنكتشف من هو السباح الجيد.”
وفي أماكن أخرى في مجال الأسهم الخاصة، أرجأت المجموعة الأوروبية سي في سي كابيتال بارتنرز خطط الطرح حتى العام المقبل بسبب اضطرابات السوق، لتمتد بذلك ملحمة مستمرة منذ عامين حول ما إذا كانت ستتبع منافسيها في الأسواق العامة.
خمس قصص لا تفوت هذا الأسبوع
يتم إطلاق شركة تجارية جديدة مصممة للتداول بناءً على الأخبار المؤثرة في السوق التي اكتشفتها تقاريرها الاستقصائية. ستتألف شركة هانتربروك، التي أسسها المستثمر ناثانيال بروكس هورويتز والكاتب سام كوبيلمان، من كيانين: صندوق تحوط ومجموعة من المحللين والصحفيين الذين ينتجون قصصًا بناءً على مواد متاحة للجمهور. وهنا نظرة في الداخل
جاك بوجل، مؤسس شركة فانجارد الرائدة السلبية، وصف ذات مرة المديرين النشطين بأنهم “الطفيلي الجشع الذي يأكل المضيف”. لكن كاتب العمود توبي نانجل كتب في مقال الرأي هذا أنه على الرغم من أنه من الصعب الجدال مع هذا التقييم بشكل إجمالي عند مناقشة صناديق الاستثمار المشتركة أو الأصول الخاصة أو الأسهم ذات رأس المال الكبير في الولايات المتحدة، إلا أنه عند العمل لدى مستثمرين مؤسسيين كبار، فإن المديرين النشطين يتحدون ذلك.
من المقرر إغلاق شركة Odey Asset Management بعد خمسة أشهر من مزاعم الاعتداء الجنسي والتحرش ضد مؤسسها، كريسبين أودي، مما أدى إلى دخول إحدى أقدم مجموعات صناديق التحوط في لندن في أزمة. سيتم إغلاق المجموعة، التي تضم Brook Asset Management وOdey Wealth. انتقل مديرو الصناديق والصناديق إلى مديري الأصول الجدد.
ارتفعت الكومة النقدية لشركة بيركشاير هاثاواي إلى مستوى قياسي بلغ 157 مليار دولار في ربع واصل فيه الرئيس التنفيذي وارن بافيت بيع حصص في الشركات المتداولة علناً، في الوقت الذي وجدت فيه ما تسمى أوراكل أوماها ندرة في الاستثمارات الجذابة.
يبحث بوتيك استثماري بقيمة 111 مليار دولار مملوك لشركة BNY Mellon عن رأس مال أولي من المستثمرين للدخول في أعمال صناديق التحوط متعددة المديرين التي تهيمن عليها أمثال العملاقين الأمريكيين Citadel وMillennium. تقوم شركة Newton Investment Management بترويج المستثمرين لصندوق تحوط متعدد المديرين مع فرق تتداول الأسهم والعملات والسلع والسندات والاستراتيجيات الكمية.
وأخيراً فنسنت فان جوخ، “حقل القمح مع الغربان” (يوليو ١٨٩٠) © متحف فان جوخ، أمستردام
غالبًا ما كان يرسم لوحتين في اليوم، أنتج فينسنت فان جوخ 70 عملاً في أشهره الأخيرة من الإنتاج. معرض جديد في متحف دورسيه في باريس، فان جوخ في أوفير سور واز: الأشهر الأخيرة، يجمع الأغلبية منهم. كتب فان جوخ في مذكرة عثر عليها عند وفاته في 29 يوليو 1890: “حسنًا، لا يمكننا حقًا أن نجعل لوحاتنا تتحدث إلا”. إلى 4 فبراير، musee-dorsay.fr
حدث FT Live: مستقبل إدارة الأصول في أوروبا
يقام مؤتمر مستقبل إدارة الأصول في أوروبا، الذي تستضيفه صحيفة فايننشال تايمز بالتعاون مع Ignites Europe، في الفترة من 14 إلى 15 نوفمبر في فندق كارلتون تاور جميرا في لندن. وسيجمع الحدث الذي يستمر لمدة يومين كبار القادة من شركات إدارة الأصول والثروات الرائدة في أوروبا، بما في ذلك BlackRock وLegal & General وFederated Hermes. لفترة محدودة، وفّر ما يصل إلى 20% على بطاقتك الشخصية أو الرقمية. سجل الان
شكرا للقراءة. إذا كان لديك أصدقاء أو زملاء قد يستمتعون بهذه النشرة الإخبارية، فيرجى إرسالها إليهم. سجل هنا
نحن نحب أن نسمع ملاحظاتك وتعليقاتك حول هذه النشرة الإخبارية. أرسل لي بريدًا إلكترونيًا على harriet.agnew@ft.com
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
العناية الواجبة – أهم الأخبار من عالم تمويل الشركات. سجل هنا
الأسبوع المقبل – ابدأ كل أسبوع بمعاينة ما هو مدرج في جدول الأعمال. سجل هنا
[ad_2]
المصدر