[ad_1]
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
كل ما عليك فعله هو الاشتراك في نشرة myFT Digest المخصصة للأسواق الناشئة، والتي تصلك مباشرة إلى صندوق البريد الإلكتروني الخاص بك.
الكاتب هو رئيس مؤسسة روكفلر الدولية. كتابه الجديد بعنوان “ما الخطأ الذي حدث للرأسمالية”
في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، عندما كان الطفرة الاقتصادية الواسعة النطاق في الاقتصادات الناشئة تجتذب مليارات الدولارات إلى أسواقها المالية، وصف المؤلف فريد زكريا هذه اللحظة التاريخية بأنها “صعود بقية الاقتصادات”. والآن تتكشف قصة مشجعة مماثلة في العالم الناشئ، لكن قِلة من المراقبين لاحظوا ذلك، وقلة من المستثمرين الأجانب تحركوا في هذا التحول الضخم.
إن الاقتصادات الناشئة تشهد عودة قوية. فبعد الضعف الحاد الذي أصابها خلال العقد الماضي، تعمل الآن على إعادة بناء تقدمها في النمو مقارنة بالاقتصادات المتقدمة، بما في ذلك حتى أقوى اقتصاداتها، الولايات المتحدة، إلى مستويات لم نشهدها منذ خمسة عشر عاما. ومن المتوقع أن ترتفع نسبة الاقتصادات الناشئة التي من المرجح أن ينمو فيها نصيب الفرد من الناتج المحلي الإجمالي بشكل أسرع من الولايات المتحدة من 48% على مدى السنوات الخمس الماضية إلى 88% في السنوات الخمس المقبلة. ومن شأن هذه النسبة أن تعادل ذروة طفرة الاقتصادات الناشئة في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
إن هذا الطفرة الناشئة تختلف عن الطفرة السابقة في جوانب رئيسية. ففي العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، انتعشت الأسواق الناشئة بفضل الصعود السريع للصين، والزيادة الهائلة في أسعار السلع الأساسية، وسياسات النقد السهل التي انتهجتها البنوك المركزية الغربية. وافترض العديد من المعلقين أن “بقية الأسواق الناشئة” قد تستمر في الازدهار بشكل جماعي، على خلفية صعود الصين، لكنهم أصيبوا بخيبة أمل شديدة. في عام 2012، حذرت من “زوال بقية الأسواق الناشئة”. والواقع أن العقد التالي كان كئيباً بالنسبة للأسواق الناشئة ــ وعظيماً بالنسبة للولايات المتحدة.
ولكن الآن أصبحت العديد من الدول الناشئة في وضع مالي أقوى كثيراً من الولايات المتحدة. وباعتبارها قوة عظمى مفرطة التحفيز، تعتمد على عجز قياسي في الموازنة لدعم النمو، فإن أميركا تسير على مسار غير مستدام. فالاقتصادات الناشئة تعاني من عجز أقل كثيراً في الميزانية والحساب الجاري، الأمر الذي يمنحها قدرة أعظم على الاستثمار ودفع النمو في المستقبل. وحتى الدول التي اشتهرت في الماضي بالإسراف المالي، من تركيا إلى الأرجنتين، عادت إلى العقيدة الاقتصادية التقليدية.
إن مصير الدول الناشئة لم يعد يعتمد بشكل كامل على أكبرها. فالنهضة الحالية مدفوعة بدول أخرى غير الصين، التي تحجب صعوباتها (من انكماش السكان إلى الديون الثقيلة) نقاط القوة التي تتمتع بها منافساتها من الدول الناشئة. والواقع أن التحول القومي الذي تشهده بكين وعلاقاتها المتوترة على نحو متزايد مع الغرب أفزع المستثمرين العالميين، الذين خرجوا من الصين وأقاموا مصانع في أماكن أخرى.
في العقد المقبل، من المرجح أن تكون الصادرات قوية بشكل خاص فيما يتعلق بالتقنيات الخضراء والمواد الخام اللازمة لبنائها، مثل النحاس والليثيوم، والتي يتم توفيرها بشكل رئيسي من الدول الناشئة. وقد أدى طفرة الذكاء الاصطناعي بالفعل إلى تعزيز الصادرات من موردي الرقائق المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (كوريا وتايوان) والإلكترونيات (ماليزيا والفلبين). كما يتزايد الاستثمار في العديد من الأسواق الناشئة، بفضل قائمة من نقاط القوة ــ السوق المحلية الكبيرة في الهند، والبيئة الخصبة في ماليزيا لمراكز البيانات، وقرب المكسيك من الولايات المتحدة.
ومع انتعاش النمو الاقتصادي، تميل أرباح الشركات إلى اللحاق به. وإذا استبعدنا الصين، فسوف نجد أن الأرباح تنمو حالياً بمعدل سنوي يبلغ 19% في الأسواق الناشئة، مقابل 10% في الولايات المتحدة. وفي الربع الثاني من هذا العام، وللمرة الأولى منذ عام 2009، تجاوزت الشركات في الأسواق الناشئة (باستثناء الصين) توقعات الأرباح بهامش أوسع من نظيراتها في الولايات المتحدة. فقد تحسنت هوامش الربح في الأسواق الناشئة وركدت في الولايات المتحدة منذ 18 شهراً حتى الآن.
ولم يستجب بعد مستثمرو أسواق الأسهم العالمية، الذين أذهلتهم شركات التكنولوجيا الأميركية العملاقة. فقد جفت الحركة تقريبا في معظم أسواق الأسهم الناشئة، مع اقتراب أحجام التداول في العديد من البلدان من أدنى مستوياتها في عشرين عاما. ومن بين الأسواق الناشئة القليلة التي حققت مكاسب تنافسية، تلك التي تتمتع بقاعدة قوية وسريعة التوسع من المستثمرين المحليين، مثل الهند والمملكة العربية السعودية.
ولكن هناك دلائل تشير إلى تحول قادم. ذلك أن السمعة المتنامية التي اكتسبتها أميركا باعتبارها الدولة الأكثر إنفاقاً على العجز في العالم ــ الإمبراطورية المالية التي تتعامل مع وضعها كعملة احتياطية باعتبارها أمراً مسلماً به ــ تهدد بتقويض الدولار. ففي الأسابيع الأخيرة، بدأت العملة الأميركية أخيراً في الانخفاض، وهو ما كان يؤدي تاريخياً إلى زيادة تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة.
بعد إقامة طويلة في ظلال الولايات المتحدة، أصبحت الأسواق الناشئة صفقة جذابة بشكل متزايد. ورغم أنها عادت إلى تسجيل نمو أسرع في الأرباح، إلا أنها تتداول عند تقييمات منخفضة قياسية مقارنة بالولايات المتحدة. فعلى مدى خمسة عشر عاما، حققت الولايات المتحدة نموا متفوقا في الأرباح مدفوعا في الأساس بشركات التكنولوجيا الكبرى، ولكن هذا يتغير أيضا. ومن المتوقع الآن أن ينخفض نمو أرباح شركات التكنولوجيا الأميركية “السبع الرائعة” بأكثر من النصف في العام المقبل.
بطبيعة الحال، لم يكن من المنطقي أبداً أن نضع الدول الناشئة معاً في حزمة واحدة بلا وجه. إن صعود بقية الدول سوف يعني عقداً طيباً للدول الناشئة في المتوسط، ولكن بقيادة مجموعة مختارة من النجوم، وكل منها تستمد قوتها بطرق مختلفة من الاتجاهات الإيجابية في التجارة العالمية، والدولار، والإصلاح الاقتصادي، والزعامة السياسية الجديدة.
ولنتذكر هنا أن العديد من المعلقين كانوا يحذرون حتى وقت قريب من أن العالم الناشئ أصبح عُرضة لأزمات متسلسلة في أعقاب الصدمة الناجمة عن الجائحة. وتظل التوقعات منخفضة للغاية والمخاوف مرتفعة للغاية إلى الحد الذي جعل الأسواق الناشئة بعيدة عن رادار أغلب المستثمرين العالميين. ولكن هذه هي طبيعة العودة. فهي تظهر من الغموض، وكلما كانت الظلال التي تنبثق منها أعمق، كلما أحاطت الدراما بالعودة ــ بمجرد الاعتراف بها.
[ad_2]
المصدر