[ad_1]
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
توني ييتس أستاذ سابق للاقتصاد وكبير مستشاري بنك إنجلترا.
في 15 نوفمبر، أعلن ريشي سوناك النصر: صدر مؤشر التضخم لشهر أكتوبر بنسبة 4.6 في المائة على أساس سنوي، بعد أن بلغ ذروته عند 11.1 في المائة، مما يعني أنه يمكن أن يدعي أنه قد أوفى بتعهد يناير بـ “خفض التضخم إلى النصف” خلال عام 2023. .
وبعد أقل من أسبوعين، ذكّرتنا لجنة الشؤون الاقتصادية بمجلس اللوردات بمن تتمثل مهمته في الواقع في السيطرة على التضخم، ومدى اعتقادهم بأن هذه المهمة قد تم إنجازها، في تقرير بعنوان “جعل بنك إنجلترا المستقل يعمل بشكل أفضل”.
كتبوا:
…إن استمرار التضخم فوق المستوى المستهدف خلال هذه الفترة… يعكس أخطاء في إدارة السياسة النقدية.
“تقريرهم”، هو في الواقع عبارة عن منشور ممتد على مدونة، يوضح وجهات نظر اللوردات الجماعية، ويتخللها سرد لأدلة الشهود. لذلك يبدو من المناسب الرد بنشر مدونة والسماح لقسم التعليقات بملء الشهود.
والنقطة الرئيسية التي أخطأ فيها هذا الرأي جوهرية: ربما لم يكن التضخم المرتفع خطأً سياسياً، ولكنه في الواقع الخيار الأفضل من بين مجموعة سيئة في ظل هذه الظروف.
كان الخيط المشترك بين التحديات السياسية التي واجهتها المملكة المتحدة مؤخراً هو خنق العرض. أدت الآثار المركبة لفيروس كورونا، وخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، والحرب في أوكرانيا إلى خلق ندرة في المصنوعات، ثم في وقت لاحق في الطاقة والغذاء، مما أدى إلى فقرنا وتسبب في انخفاض الأجور الحقيقية – كمية الأشياء التي يمكن أن تشتريها رواتبنا. وكان بوسعنا أن نتبنى سياسة نقدية ومالية أكثر إحكاماً بشكل حاد، وربما أدى هذا إلى توليد تضخم أقرب كثيراً إلى الهدف، بحيث انخفضت الأجور الحقيقية بشكل أكبر كثيراً من خلال تخفيضات الأجور الاسمية مقارنة بارتفاع الأسعار. لكن القيام بذلك ربما كان ليؤدي إلى ركود ضخم.
إن هدف التضخم الذي تتبعه لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا يمنحها الترخيص للتعامل مع الصدمات بهذه الطريقة:
قد تؤدي محاولات إبقاء التضخم عند مستوى التضخم المستهدف (عندما تكون هناك “صدمات واضطرابات”) إلى تقلبات غير مرغوب فيها في الإنتاج بسبب المقايضات قصيرة المدى المعنية.
وكان التضخم المرتفع للغاية مجرد قيام لجنة السياسة النقدية بعملها في مواجهة “صدمات واضطرابات” كبيرة جدًا. أثبت التضخم أنه أقل انتقالية مما كان متوقعا في البداية. لكن العرض كان أسوأ من المتوقع. وكان من المعقول الرد على هذه الأخبار المتواترة بالتساهل. وإذا قبلت وجهة نظر لجنة السياسة النقدية التي كشفت عنها بشأن المقايضة بين التضخم والناتج، فإن أخطاء التنبؤ المتكررة بالتضخم لا تعني ضمناً أخطاء سياسية.
يشير اللوردات إلى أدلة المسح التي تظهر عدم الرضا عن البنك لدعم قضيتهم:
أعتقد أن هذا يخبرنا بالقليل جدًا. وسوف يجد المشاركون صعوبة في فهم الكيفية التي يزن بها البنك أهدافه المتنافسة والقيود التي يواجهها، وأجرؤ على القول إن معدلات الرضا كانت لتصبح أسوأ كثيرا بعد الركود العميق المطول. لا يحب الناس أن تصبح البلاد أكثر فقراً ويلومون البنك بشكل غير عادل على ذلك.
وبعد أن قلنا إن التضخم المرتفع كان سيئاً بالتأكيد – على الرغم من أنه ربما كان أفضل طريق ممكن – فإن اللوردات يضغطون لمعرفة ما يمكن فعله لوقف تكرار ذلك.
وكانت إحدى وجهات النظر التي توصلت إليها اللجنة هي أن لجنة السياسة النقدية كانت تفتقر إلى التنوع في الأفكار والنماذج. اللورد ميرفين كينج لم يتراجع عن هذا التقرير، وهو الفعل الذي يترك محافظ بنك إنجلترا السابق يتولى مسؤولية الواجبات المنزلية لخلفائه، وهو ما أصبح موضع التركيز الآن. وقد تم تسجيله وهو يدلي ببعض الملاحظات المؤسفة – التي لم تتكرر في هذا التقرير – بأن الافتقار إلى التنوع في الفكر كان نتيجة للتركيز أكثر من اللازم على تحقيق التنوع في العرق والجنس. (ملاحظة جانبية – كان أعضاء لجنة السياسة النقدية الأكثر تشددًا وحمائمًا في الآونة الأخيرة من النساء).
ومع ذلك، فإن توقيع كينج على انتقادات مجلس اللوردات لأدوات البنك يعد أمرًا غريبًا بعض الشيء، نظرًا لأنها إلى حد كبير تلك التي تم تجهيز كينج بها خلال فترة ولايته. ويبدو أن التعليق أيضًا لا يعترف بأن أعضاء لجنة السياسة النقدية يصفون أنفسهم بأنهم أحرار في استبدال نماذجهم باستخدام حكمهم، مع الاحتفاظ بنفس السلطة التقديرية التي كان يتمتع بها كينج نفسه في ذلك اليوم.
ويشير التقرير إلى أن البنك لم يركز بما فيه الكفاية على نماذج النقود، ويظهر حجابًا من تيم كونغدون الذي لا يمكن كبته، والذي يتمنى أن يعتمد عدد أكبر من الناس على نظرية الكمية – القيمة النقدية للمعاملات = عرض النقود * السرعة – وهي نظرية مثالية في الواقع، الهوية التي تظل ثابتة دائمًا، ويتقبلها معظم الاقتصاديين، تترك الباب مفتوحًا حول أسباب ماذا وكيف سيختلف الطلب على النقود. إنه ليس دليلاً للتنبؤ: فهو يساعد الطلاب على فهم المحاسبة.
ويرحب اللوردات بالمراجعة الجارية التي يجريها بن برنانكي لـ “التنبؤات والعمليات ذات الصلة” التي يتبعها البنك، لكن برنانكي نفسه من غير المرجح أن يقترح إعادة النماذج النقدية القديمة للتضخم، نظراً لأنه كان مهندساً مشاركاً في الفترة التي قضاها في بنك الاحتياطي الفيدرالي. ، من الإجماع الحديث على بنهم.
ولإصلاح هذا النقص في التنوع الذي قد لا يكون موجودًا والذي تسبب في مشكلة ربما لم تكن مشكلة، يوصي اللوردات بمراجعة عملية تعيينات لجنة السياسة النقدية من قبل خزانة صاحبة الجلالة ومحكمة إدارة البنك. كان المبدأ التوجيهي في الإطار النقدي الحديث حتى الآن في المملكة المتحدة هو أن البنك يتخذ القرارات التشغيلية لوضع السياسة، ولكن وزارة الخزانة – نيابة عن بقيتنا – تتولى الباقي، حيث تحدد الأهداف وتوظف الموظفين الرئيسيين. ومن وجهة نظري، سيكون ميلًا غير مرحب به للسلطة تجاه البنك حتى يشارك في عملية التوظيف في لجنة السياسات، لذا آمل أن يتم تجاهل هذه التوصية.
من الواضح أن اللوردات غير مرتاحين لاستخدام لجنة السياسة النقدية للتيسير الكمي وآثاره الجانبية الاقتصادية وما فعلته لاستقلال البنك المركزي. أحد المخاوف، التي لم يتم ذكرها صراحة هنا، هو أن البنك سيعتمد على عدم بيع سنداته مرة أخرى، حتى يمكن تسييلها بشكل دائم. ومن المفترض أن يؤدي الانعكاس المستمر لسياسة التيسير الكمي من جانب لجنة السياسة النقدية إلى تهدئة هذا القلق أخيرًا. هذا الجزء من التقرير هو مكان آخر تساهم فيه مشاركة اللورد كينغ في تقديم مسرح جيد. أتذكر النسخة المنمقة التي قدمها صديق سابق لبنك إنجلترا لعملية كتابة تقرير HoL حول التيسير الكمي لعام 2021: “ماذا عن كل هذا التيسير الكمي إذن؟!” “حسنا، أنت بدأت!” إلخ.
إحدى التوصيات التي تثير اهتمامي هي أن يطلب اللوردات “مذكرة تفاهم توضح كيفية عمل التفاعل بين السياسة النقدية وإدارة الديون”. تتمثل التأثيرات الرئيسية للتيسير الكمي في تغيير المبلغ الصافي للسندات طويلة الأجل المحتفظ بها في القطاع الخاص. فالمزيد من الندرة في القطاع الخاص يؤدي إلى رفع الأسعار وخفض علاوة الأجل. لكي تحقق لجنة السياسة النقدية أهدافها النقدية، عليها أن تأمل ألا يعمل مكتب إدارة الديون ضدها.
أشار لاري سامرز وآخرون إلى أنه في المراحل الأولى من التيسير الكمي، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة متناقضين في الأغراض (انظر هنا للحصول على مثال). يمكن لمذكرة التفاهم أن تساعد لجنة السياسة النقدية على ترجمة إجمالي مشترياتها إلى ممتلكات متوقعة في القطاع الخاص صافية من إصدارات إدارة الدين العام.
ونظرًا لمدى ضآلة التفكير في هذا التقرير، فمن المثير للسخرية أن اللوردات يرغبون أيضًا في إيجاد آليات أقوى يمكن من خلالها محاسبة البنك. إنهم يستهدفون “مكتب التقييم المستقل” التابع للبنك – وهو مكتب يقع بالفعل في البنك ويعمل به في الغالب موظفون يتم تناوبهم خارج البنك (ثم يعودون إليه لاحقًا) – ولكن في هذه الظروف قد يكون الأمر كذلك. اسأل لماذا هم أنفسهم لم يفعلوا ما هو أفضل. وهذا في النهاية تقرير عن خطأ في السياسة ربما لم يكن خطأ في السياسة.
[ad_2]
المصدر