[ad_1]
ويواجه البنك المركزي الأوروبي تكهنات متزايدة بأنه قد يتدخل إذا أثارت الانتخابات الفرنسية حالة من الذعر في الأسواق على نطاق واسع، في حين يستعد صناع السياسات لمؤتمرهم السنوي في البرتغال الأسبوع المقبل.
وشهدت السندات الفرنسية عمليات بيع مكثفة في الأسابيع الأخيرة وسط مخاوف المستثمرين من فوز حزب التجمع الوطني اليميني المتطرف بزعامة مارين لوبان أو تحالف الجبهة الشعبية الجديدة اليساري بالأغلبية البرلمانية في الانتخابات المقبلة.
قد يؤدي نجاح أحد الأحزاب المتطرفة التي تقود استطلاعات الرأي إلى عمليات بيع أعمق، مع وصول الفارق في تكاليف الاقتراض الحكومي الفرنسي مقارنة بألمانيا – وهو مقياس رئيسي للمخاطر السياسية – إلى أعلى مستوى بالفعل منذ أزمة الديون في منطقة اليورو. منذ عقد من الزمان.
وحث وزير المالية الألماني كريستيان ليندنر هذا الأسبوع البنك المركزي الأوروبي على البقاء على الحياد، محذرا من أنه إذا تدخل لتخفيف أي اضطرابات مالية في أعقاب التصويت الفرنسي، فإنه “سيثير بعض الأسئلة الاقتصادية والدستورية”.
ولكن مراقبي السوق يتحققون من التفاصيل الدقيقة لأحدث خطة لشراء السندات من جانب البنك المركزي الأوروبي لمعرفة ما يمكن أن يفعله إذا ما أقدمت الحكومة الفرنسية المقبلة على موجة إنفاق تؤدي إلى صدامات ضارة مع الاتحاد الأوروبي والأسواق المالية بشأن ديونها المتزايدة.
وبشكل خاص، يخشى المستثمرون من أن تؤدي عمليات البيع المكثفة للديون الفرنسية إلى إثارة العدوى في دول أوروبية أخرى، مع بدء أسعار الفائدة الوطنية في التباعد عن بعضها البعض.
وقالت سابرينا خانيش، كبيرة الاقتصاديين في شركة بيكتيت لإدارة الأصول: “إذا زاد خطر التجزئة في فرنسا إلى مستويات مثيرة للقلق، فإن البنك المركزي الأوروبي سيتدخل عند الضرورة ويحافظ على سلامة اليورو”.
وقال فابيو بانيتا، رئيس البنك المركزي الإيطالي، هذا الأسبوع إن البنك المركزي الأوروبي ينبغي أن يكون “مستعدا للتعامل مع العواقب” الناجمة عن “زيادة حالة عدم اليقين السياسي داخل البلدان”.
ويشغل الإيطالي أيضًا منصب عضو في مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي، وأضاف أن البنك يجب أن يكون مستعدًا لاستخدام “مجموعة أدواته الكاملة”.
عندما أعلن البنك المركزي الأوروبي عن “أداة حماية التحويل” قبل عامين ــ والتي تمنحه القدرة على مساعدة أي بلد في أزمة من خلال شراء كميات غير محدودة من ديونه ــ كان أغلب صناع السياسات يأملون في أن تتمكن هذه الأداة من إبقاء الأسواق تحت السيطرة دون الحاجة إلى استخدامها على الإطلاق.
وتهدد الانتخابات الفرنسية بتوفير الاختبار الأول لمؤشر أسعار المنتجين، الذي كان يهدف إلى “مواجهة ديناميكيات السوق غير المبررة والفوضوية” التي تهدد السياسة النقدية في منطقة اليورو.
ولكن خبراء الاقتصاد يختلفون حول ما إذا كان تصميم خطة شراء الأصول التي يتبناها البنك المركزي الأوروبي والتي لم يتم اختبارها بعد من شأنه أن يمنعه من شراء السندات الفرنسية.
حدد البنك المركزي أربعة معايير لتفعيل مؤشر أسعار التجارة، ويقول الأول إن الدولة يجب أن تكون “ملتزمة بالإطار المالي للاتحاد الأوروبي”.
الرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون، في الصورة مع المرشحة لرئاسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين، يحتل المركز الثالث في استطلاعات الرأي والأسواق في حالة من الاضطراب. © Olivier Hoslet/AP
ولكن المفوضية الأوروبية أعلنت في وقت سابق من هذا الشهر أنها ستفتح “إجراءات العجز المفرط” ضد باريس بسبب عجز في الميزانية بلغ 5.5% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو ما يتجاوز كثيرا الحد الأقصى البالغ 3% بموجب قواعد الاتحاد الأوروبي.
يفترض البعض أن هذا يعني أن فرنسا مستبعدة بالفعل. وكتب إريك دور، أستاذ الاقتصاد في كلية IESEG للإدارة في باريس، على موقع التواصل الاجتماعي X: “سيكون من غير القانوني للبنك المركزي الأوروبي استخدام مؤشر TPI في حالة فرنسا”.
ولكن مسؤولي البنك المركزي الأوروبي واثقون في أحاديثهم الخاصة من أن لديهم ما يكفي من الحيز للمناورة لاستخدام النظام الجديد حتى لو حُكِم رسمياً بأن دولة مثل فرنسا تنتهك القواعد المالية للاتحاد الأوروبي. كما قال البنك المركزي إن المعايير الأربعة لن تكون سوى “مدخلات” لأي قرار يتخذه مجلسه الحاكم.
من المرجح أن يكون المعيار الرئيسي في اتخاذ القرار بشأن تفعيل مؤشر أسعار المنتجين هو ما إذا كان رد فعل السوق يعتبر “غير منظم”.
وقد ألمح كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، فيليب لين، إلى هذا الأمر مؤخراً عندما قلل من أهمية عمليات البيع المكثفة في الأسواق الفرنسية التي أعقبت إعلان الانتخابات، حيث يقوم المستثمرون “بإعادة تقييم الأساسيات”، مقارناً ذلك بما أسماه “ديناميكية السوق غير المنضبطة”.
إذا أدت سياسات الحكومة الفرنسية المقبلة إلى إثارة قلق المستثمرين وتسببت في إعادة تسعير حادة ولكن منظمة للأصول الفرنسية، فمن غير المرجح أن يتخذ البنك المركزي الأوروبي أي إجراء، خاصة وأن المسؤولين يأملون في أن يشجع انضباط السوق البلدان على احترام القواعد المالية للاتحاد الأوروبي.
ولكن إذا تسبب ذلك في حالة من الذعر الشامل في السوق مع قيام المستثمرين بشكل عشوائي ببيع ليس فقط الأصول الفرنسية، بل أيضًا أصول دول منطقة اليورو الأخرى المثقلة بالديون مثل إيطاليا، فمن المؤكد أن البنك المركزي سيتحرك.
وقال لودوفيك سوبران كبير خبراء الاقتصاد في شركة التأمين الألمانية أليانز “أنا متأكد من أن البنك المركزي الأوروبي يطرح هذا السؤال على نفسه بالفعل. فإذا دخلت فرنسا في أزمة فإن هذا يعني أن إيطاليا من المرجح أن تكون في أزمة أيضا وسوف يضطر البنك المركزي الأوروبي إلى التحرك”.
في الماضي، دفعت مثل هذه الصدمات البنك المركزي الأوروبي إلى التدخل. ففي عام 2012، أطلق الرئيس السابق ماريو دراجي وعداً لا يُنسى بالقيام “بكل ما يلزم” لتسوية الأسواق بعد أن هددت أزمة الديون اليونانية بتدمير اليورو.
وقال كريستيان كوبف، رئيس الدخل الثابت في شركة الاستثمار الألمانية Union Investment Management: “إذا اتسعت الفوارق الإيطالية بشكل كبير، فيمكن للبنك المركزي الأوروبي تنشيط مؤشر TPI لمنع انتشار الأزمة إلى المارة الأبرياء”. “لكن إحساسي هو أننا لا نزال بعيدين عن مثل هذا التدخل في السوق”.
مُستَحسَن
عندما يجتمع المسؤولون التنفيذيون في البنك المركزي الأوروبي يوم الاثنين لبدء حدثهم السنوي في فندق فخم في سينترا بجنوب البرتغال، تكون نتائج الجولة الأولى من الانتخابات البرلمانية الفرنسية قد أُعلنت للتو.
يبدو من المؤكد أن رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد، وهي وزيرة فرنسية سابقة، ستتعرض للاستجواب حول كيفية استجابة البنك للأزمة المالية المحتملة الناجمة عن باريس.
إن مثل هذه الأسئلة قد تكون خادعة. فقد انزلقت لاجارد في عام 2020، عندما تسببت في موجة بيع في سوق السندات عندما قالت في بداية الوباء “نحن لسنا هنا لإغلاق الفوارق”.
ومن المرجح أن يكون رئيس البنك المركزي الأوروبي أكثر حذرا هذه المرة، خاصة وأن نتيجة الانتخابات لن تكون معروفة إلا بعد الجولة الثانية في نهاية الأسبوع المقبل.
[ad_2]
المصدر