[ad_1]
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
كل ما عليك فعله هو الاشتراك في نشرة أسعار الفائدة الأمريكية myFT Digest — والتي يتم إرسالها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
يبدو أن جيروم باول يتسم بالهدوء بشأن التوقعات الاقتصادية الأميركية ــ وربما يكون أكثر من اللازم. فقد اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على أسعار الفائدة في اجتماعه في منتصف الأسبوع، رغم أنه عدل نبرته، مستشهدا بتباطؤ مكاسب الوظائف وارتفاع معدلات البطالة كمؤشرات على تباطؤ الاقتصاد. وهذا يفتح الباب أمام خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول.
المشكلة هنا هي أن ضعف النشاط الاقتصادي يميل إلى تغذية نفسه، وهذا يعني أن الاقتصاد المتباطئ قد يتحول بسرعة إلى اقتصاد راكد. فهل تأخر بنك الاحتياطي الفيدرالي كثيراً في اتخاذ هذه الخطوة؟
منذ مايو/أيار، بدأت البيانات الاقتصادية الأميركية في إحداث مفاجأة سلبية بالفعل، وفقًا لمؤشر المفاجآت الاقتصادية التابع لمجموعة سيتي. لكن علامات تباطؤ الاقتصاد الأميركي كانت قد بدأت في الظهور قبل وقت طويل من التغيير الأخير الذي أجراه بنك الاحتياطي الفيدرالي في التركيز. فقد بدأ ضعف العمالة المنزلية بدوام كامل بحلول نهاية عام 2023، وارتفعت معدلات تأخر سداد بطاقات الائتمان إلى ما يزيد عن مستويات ما قبل الجائحة في ذلك الوقت أيضًا.
الواقع أن تجنب الولايات المتحدة للركود المتوقع في عام 2023 ساعد في الحفاظ على الثقة في هبوط اقتصادي هادئ هذا العام ــ وربما ساهم في تفسيرات مواتية للبيانات. ولنتأمل هنا أرقام النمو الاقتصادي التي فاقت التوقعات في الربع الثاني. فقد اعتُبِر معدل النمو السنوي البالغ 2.8% دليلاً على أن الاقتصاد الأميركي في حالة جيدة. ولكن إذا بحثنا بعمق أكبر، فسوف ندرك العيوب.
لقد ساعد الإنفاق الحكومي ــ المدعوم بعجز ضخم ــ في دعم النمو. كما تعززت فرص العمل بفضل موجة التوظيف في القطاع العام. وماذا عن الإنفاق الاستهلاكي؟ إذا قمنا بتحليله فسوف نجد أن أكبر مساهمات الإنفاق تأتي من الضروريات مثل الإيجارات والمرافق والرعاية الصحية والغذاء وليس من الأشياء التقديرية. كما يتفوق نمو الاستهلاك على الدخل. والواقع أن الأرقام “القوية” على ما يبدو تخفي اقتصاداً أساسياً أضعف.
وتبدو المؤشرات الاقتصادية الرئيسية مقلقة أيضاً. فمؤشر الطلبات الجديدة للتصنيع الصادر عن معهد إدارة التوريدات في منطقة الانكماش، وكان بمثابة إشارة جيدة إلى الركود في الماضي. وارتفعت طلبات البطالة إلى أعلى مستوى لها في 11 شهراً الأسبوع الماضي، وبدأت الشركات الصغيرة في خفض خطط التوظيف، وسجلت العديد من الشركات التي تتعامل مع المستهلكين مؤخراً انخفاضاً في الأرباح.
إن السبب المباشر وراء هذا هو سياسة أسعار الفائدة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي. فقد ناقشت اللجنة خفض أسعار الفائدة في اجتماعها في يوليو/تموز، وقد تنتهي إلى التذمر من عدم القيام بذلك. فقد اقترب معدل التضخم السنوي في الولايات المتحدة ــ الذي يقاس على أساس مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ من 0.5 نقطة مئوية في يونيو/حزيران من هدف البنك المركزي البالغ 2%. كما تتجه ضغوط الأسعار إلى الهبوط: إذ يبرد سوق العمل، ويتراجع نمو الأجور.
ولن يكون الخفض الاحترازي في منتصف الأسبوع معادلاً لتيسير كبير أيضاً. فسوف تظل العديد من الأسر والشركات تواجه تكاليف اقتراض باهظة إذا اضطرت إلى إعادة تمويل القروض ذات أسعار الفائدة الثابتة التي تنتظر التجديد. والسؤال هو ما إذا كان ينبغي لها أن تواجه أسعار الذروة الحالية، أو شيء أقل قليلاً، بما يتماشى مع تخفيف الطلب. وللقياس، قدرت جولدمان ساكس مؤخراً متوسط سعر الفائدة الأمثل، استناداً إلى قواعد السياسة النقدية المختلفة، ليكون أقرب إلى 4%. وكل هذا يشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يضغط بقوة على المكابح لفترة أطول مما ينبغي.
وتبدو إشارات السوق مشؤومة أيضا. فاستناداً إلى ميل منحنى عائدات السندات بمرور الوقت، والذي كان مؤشراً غير موثوق به مؤخراً، تقدر بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك احتمالات حدوث ركود في العام المقبل بأكثر من 50%. وتبدو تقييمات الأسهم مبالغ فيها أيضاً. والواقع أن تركيز مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ــ حيث تشكل أسهم التكنولوجيا السبع الرائعة أكثر من 30% من قيمته ــ يجعله عُرضة لتصحيح في السرد الصعودي للذكاء الاصطناعي.
يزعم البعض أن خفض أسعار الفائدة لن يؤدي إلا إلى تشجيع فقاعة الأصول. وربما يدعم احتمال خفض أسعار الفائدة الأسهم جزئياً، ولكن مسيرة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الصاعدة بلا هوادة تعثرت مؤخراً مع بدء المستثمرين في التساؤل عما إذا كانت الذكاء الاصطناعي قادرة على توفير الإيرادات اللازمة لتغطية الاستثمارات الرأسمالية الضخمة التي يتم الالتزام بها حالياً. وقد حدث هذا على الرغم من أن خفض أسعار الفائدة أصبح في الأفق.
المشكلة هنا هي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يدرك بحلول شهر سبتمبر/أيلول أن الطلب كان مقيداً بشكل مفرط. وقد يضطر عندئذ إلى تنفيذ المزيد من التخفيضات ــ على أمل خفض بنسبة 0.50 نقطة مئوية، بدلاً من خفض بنسبة 0.25 نقطة مئوية. وهذا من شأنه أن يثير قلق أسواق الأسهم.
قد يبدو هذا مستبعداً الآن، ولكن الاقتصاد لا يتباطأ بشكل خطي. إن فقدان الزخم الاقتصادي، الذي يحدث منذ فترة أطول، والذي أصبح أعمق مما قد يقدره كثيرون، قد يتحول إلى دوامة تعزز نفسها. فقد ترتفع معدلات البطالة والتخلف عن السداد والإفلاس فجأة، وقد تتلاشى بسرعة سوق تم تسعيرها للهبوط الناعم. إن التحذيرات من الركود تلوح في الأفق، ولا ينبغي لنا أن نتعامل معها باستخفاف.
تيج.باريخ@ft.com
تابع Tej Parikh مع myFT وعلى X
[ad_2]
المصدر