[ad_1]
هذه المقالة هي نسخة من نشرتنا الإخبارية Unhedged. يمكن للمشتركين المتميزين الاشتراك هنا للحصول على النشرة الإخبارية كل يوم من أيام الأسبوع. يمكن للمشتركين العاديين الترقية إلى Premium هنا، أو استكشاف جميع نشرات FT الإخبارية
صباح الخير. تعهد دونالد ترامب بإنهاء “اضطهاد” صناعة التمويل المشفر، قائلاً إن قواعدها يجب أن “يكتبها أشخاص يحبون الصناعة”. وبذلك تنتهي أحلام Unhedged بالعمل في لجنة الأوراق المالية والبورصات التابعة لترامب. راسلنا عبر البريد الإلكتروني بأفكارك المعزية: robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.
التضخم ينخفض، والاقتصاد قوي، ولا يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التسرع
يبدو أن اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء قد يكون مملاً للغاية. فلا أحد يعتقد أن هناك خفضاً في أسعار الفائدة، ويعتقد الجميع أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يفتح الباب أمام خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول.
إذا جاءت قراءات التضخم في مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي أقل من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، فقد نشهد خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول. ولكن هذا ليس أمراً مؤكداً على الإطلاق، ولا ينبغي أن يكون كذلك. والمخاطر المترتبة على تمسك بنك الاحتياطي الفيدرالي بسياسته لفترة أطول قليلاً متواضعة، لأن النمو يبدو قوياً ومستقراً في مواجهة المستوى الحالي لأسعار الفائدة.
يشعر العديد من المراقبين، في وول ستريت وخارجها، بالقلق إزاء الاقتصاد ويخشون أن يرتكب بنك الاحتياطي الفيدرالي خطأً ما. ويرى أنهيدجد أن البنك في حاجة إلى الهدوء بعض الشيء.
دعونا نلقي نظرة على الأرقام.
تضخم اقتصادي
إن التضخم في الولايات المتحدة يقترب من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي. وكان مؤشر أسعار المستهلك الأساسي في يونيو/حزيران ــ المقياس المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ منخفضا بشكل ملحوظ، حيث سجل زيادة بنسبة 1% على أساس شهري ومتوسط ثلاثة أشهر أقل قليلا من 2%. أما مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي ــ فهو جيد تقريبا بنفس القدر، ولكن ليس تماما. فقد جاء أعلى قليلا من التوقعات عند 2.6% نموا سنويا، وهو نفس قراءة مايو/أيار. ولكن النمط مماثل. فنحن لا نريد أن تتحسن الأمور، بل نحتاج فقط إلى استمرار الاتجاه.
توظيف
إن أولئك الذين يعتقدون أن تخفيضات أسعار الفائدة يجب أن تبدأ الآن يشعرون بالقلق إزاء ارتفاع معدلات البطالة.
بلغ معدل البطالة الرئيسي أعلى مستوى له في عامين عند 4.1%. ورغم أن هذا المعدل منخفض وفقاً للمعايير التاريخية، إلا أن الزيادة كانت كبيرة بما يكفي لتفعيل قاعدة Sahm، وهي مقياس للركود يشير إلى أن الركود يبدأ عادة عندما يكون متوسط البطالة المتحرك على مدى ثلاثة أشهر أعلى بنحو 0.5 نقطة مئوية من أدنى مستوى له خلال الاثني عشر شهراً السابقة. وبلغ هذا المقياس 0.43 نقطة مئوية في يونيو/حزيران.
ولكن كلوديا ساهم، مبتكرة القاعدة، تشك في أن القراءة الحالية للقاعدة تشير إلى ركود وشيك. وقالت لصحيفة “أنهيدجد”:
إننا في الوقت الحالي لا نقترب بالضرورة من الركود، ولكن احتمالات الركود خلال الأشهر الستة المقبلة أعلى… وما يجعل كل هذا معقداً هو أن لدينا مجموعة متزايدة من المعروض من العمالة، جزئياً من المهاجرين، الأمر الذي يجعل قياس سوق العمل أكثر صعوبة. وقد يستغرق الأمر (بعض المهاجرين) وقتاً أطول للعثور على عمل. لذا فمن المتوقع أن يتراجع معدل البطالة (بمجرد أن يحدث ذلك). لقد زادت الهجرة بسرعة ونطاق من الاضطراب ملحوظان، مما يجعل قراءة أرقام التوظيف أكثر صعوبة.
لقد كانت هذه الدورة غريبة. والنقطة البسيطة التي يجب أن نضعها في الاعتبار هي أن معدل البطالة الذي يبلغ حوالي 4% منخفض للغاية. ومن الصعب أن نتخيل حدوث شيء رهيب للاقتصاد في ظل وجود هذا العدد الكبير من الناس الذين لديهم وظائف.
بيانات المسح
تشير أرقام الناتج المحلي الإجمالي الأخيرة والأخبار المبكرة من جهاز مراقبة الناتج المحلي الإجمالي الفيدرالي في أتلانتا إلى أن النمو الإجمالي قوي، وربما حتى أعلى من الاتجاه. ومع ذلك، يشعر المتشائمون بالقلق إزاء بيانات المسح الضعيفة.
وقد أظهر مسحا معهد إدارة التوريدات لقطاعي التصنيع والخدمات في يونيو/حزيران انخفاضًا في النشاط الاقتصادي، بما في ذلك انخفاض مفاجئ بنسبة 12% في المؤشر الفرعي للنشاط الاقتصادي للخدمات، إلى منطقة الانكماش. وقد انكمش نشاط التصنيع لمدة 3 أشهر متتالية، ويحدث ذلك بوتيرة متسارعة. كما أن مكونات التوظيف في كلا المسحين في حالة انكماش.
ولكن بنك الاحتياطي الفيدرالي ركز بشكل خاص على التضخم في قطاع الخدمات غير الإسكانية، ولن يتراخى بسبب قراءة شهرية واحدة لمؤشر مديري المشتريات. فقد كان مكون الخدمات في وضع التوسع لمدة 16 شهراً من الأشهر الثمانية عشر الماضية. ولا تزال مؤشرات الأسعار الفرعية في وضع التوسع لكل من قطاعي التصنيع والخدمات أيضاً.
هل يتباطأ المستهلك؟
كان عنوان مقال نشرته صحيفة فاينانشال تايمز في نهاية الأسبوع الماضي: “يظهر المستهلكون الأميركيون علامات ضعف”. وأشار المقال إلى ضعف استطلاعات الرأي بشأن ثقة المستهلكين؛ وتوقعات ضعيفة من شركات المنتجات الاستهلاكية بما في ذلك ويرلبول، ولامب ويستون، ويو بي إس؛ وتقارير عن تخفيضات في سلاسل البيع بالتجزئة.
إن هذه النقاط كلها صحيحة ومهمة. ولكن هذه التراجعات تبدو أقرب إلى التطبيع بعد فترات “الإنفاق الانتقامي” بعد الجائحة منها إلى علامات على التقشف الأسري على نطاق واسع. وتتوافق النقاط الضعيفة مع مناطق تبدو قوية للغاية.
كانت القراءة الأخيرة لمسح معنويات المستهلكين الذي أجرته جامعة ميشيغان ضعيفة بالفعل. ولكن هذه القراءات أصبحت صعبة التفسير منذ تفشي الجائحة. وعلى مدى العامين الماضيين، كان هناك اتجاه تصاعدي، ولكن هذا الاتجاه يتسم بتقلبات متزايدة، مع ارتفاعات أعلى وانخفاضات أدنى. ولا يبدو أن القراءة الأخيرة تكسر هذا النمط.
في أحد الاستطلاعات الفرعية الرئيسية في ميشيغان، يسأل المستهلكون ما إذا كان الوقت الحالي مناسبًا لإجراء عملية شراء منزلية كبيرة مثل شراء جهاز. وهنا انكسر الاتجاه بوضوح إلى الجانب السلبي. فهل هذا مؤشر مبكر على الضعف؟
ولكن التذبذب في المشاعر لا يظهر في أرقام الإنفاق. إذ يستمر نمو الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الحقيقي في الاتجاه نحو 2.5% سنويا. وتؤكد البيانات الخاصة أن الإنفاق، رغم تباطؤه قليلا، لا يزال ينمو بشكل جيد. وفيما يلي مخططات فيزا للإنفاق على شبكاتها في الولايات المتحدة:
في الأسبوع الماضي، أثناء مناقشتنا لمطعم لامب ويستون، لاحظنا تباطؤاً في حركة المرور في المطاعم ووجود أدلة على وجود خصومات تنافسية بين سلاسل مطاعم الوجبات السريعة. ويتجلى هذا في مؤشر أداء رابطة المطاعم الوطنية، الذي انخفض إلى الانكماش:
وهذا أمر لافت للنظر، ولكن قد لا يكون إشارة إلى ضعف الاقتصاد الكلي بقدر ما قد يكون استجابة طبيعية للطفرة غير العادية في قطاع المطاعم في عامي 2022 و2023. ومن الصعب أن نرى تراجعا عاما في قطاع الاستهلاك عندما يبدو حجم ركاب الخطوط الجوية على النحو التالي:
على الرغم من صدور عدد من التقارير المخيبة للآمال من الشركات في الأسابيع القليلة الماضية، فإن أرباح الربع الثاني كانت قوية للغاية بشكل عام – فقد أعلنت شركات S&P 500 عن نمو إجمالي في الإيرادات بنسبة 5% ونمو في الأرباح بنحو 10%، وفقًا لـ FactSet.
إن الربع السيئ لشركة UPS من شأنه أن يكون نذير شؤم في العادة، نظراً لأن ثروات الشركة ترتبط عموماً بثروات الاقتصاد الكلي. ولكن مشاكل الشركة تتعلق في الأغلب بالتكاليف وليس بالطلب. فقد تحسن اتجاه حجم الطرود في الولايات المتحدة على مدى عام أو نحو ذلك، وارتفعت أحجام الطرود في الربع الثاني للمرة الأولى منذ تسعة أرباع.
في حين تواجه بعض الشركات ــ لامب ويستون على سبيل المثال ــ ضغوطاً شديدة على الأسعار، فإن هذا بعيد كل البعد عن الحقيقة في جميع المجالات. فقد نمت أعمال شركة كوكاكولا في الولايات المتحدة بنسبة 10% في الربع؛ وكان كل هذا تقريباً راجعاً إلى الأسعار. وفي حين تكافح بعض الشركات المرتبطة بالإسكان مثل ويرلبول، فإن الأمر لا ينطبق على جميعها. فقد حققت شركة شيروين ويليامز لتجارة التجزئة للدهانات ربعاً جيداً مع ارتفاع أحجام المبيعات والأسعار. وأعلنت شركات استهلاكية ذات علامات تجارية مثل كولجيت ويونيليفر عن نتائج جيدة؛ وخفضت كولجيت بعض الأسعار، ولكن أحجام المبيعات ارتفعت بشكل حاد.
ظروف مالية
في اختيار استراتيجيته لكل من الاتصال والسياسة النقدية، يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى النظر في تأثير الظروف المالية على النمو. وفي حين أن أسعار الفائدة المرتفعة تضغط بوضوح على قطاعات معينة – الإسكان والبناء، في الغالب – فإن الظروف المالية بشكل عام تظل فضفاضة. الأسهم ضمن بضع نقاط مئوية من أعلى مستوياتها على الإطلاق. الفوارق الائتمانية ضيقة. التقلبات الضمنية منخفضة. الاقتصاد بشكل عام لا يبدو مقيدًا ماليًا.
باختصار
لا يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في خطر الوقوع في الخطأ الكلاسيكي المتمثل في إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة أطول مما ينبغي. فالاقتصاد لا يزال قوياً بشكل ملحوظ، مع وجود نقاط قوة أكثر من نقاط الضعف. ومعدلات البطالة منخفضة والشركات تزدهر. وبوسع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتحمل الانتظار لفترة أطول قليلاً ــ ربما أطول من سبتمبر/أيلول ــ للتأكد من هزيمة التضخم.
(ارمسترونج ورايتر)
قراءة جيدة واحدة
سيد الزن الأولمبي
بودكاست FT Unhedged
هل لا تستطيع أن تكتفي من Unhedged؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، والذي يسلط الضوء لمدة 15 دقيقة على أحدث أخبار الأسواق والعناوين الرئيسية المالية، مرتين في الأسبوع. يمكنك متابعة الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
ملاحظات المستنقع – رؤى الخبراء حول تقاطع المال والسلطة في السياسة الأمريكية. سجل هنا
كريس جايلز يتحدث عن البنوك المركزية – أخبار وآراء حيوية حول ما تفكر فيه البنوك المركزية، والتضخم، وأسعار الفائدة، والمال. سجل هنا
[ad_2]
المصدر