[ad_1]
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
كل ما عليك فعله هو الاشتراك في نشرة Equities myFT Digest — والتي يتم إرسالها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
إن قصة الأسهم في النصف الأول من عام 2024 متألقة بشكل لا لبس فيه. فقد ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي الأمريكي بنحو 15 في المائة. كما ارتفع مؤشر ناسداك المركب، الذي يعتمد على التكنولوجيا بشكل كبير، بشكل أكبر. وتشهد معظم أسواق أوروبا أداءً لائقًا، بما في ذلك المملكة المتحدة (ولكن ليس فرنسا)، كما توقفت الأسهم الصينية أخيرًا عن النزيف.
الواقع أن البنوك المركزية تستسلم الآن لموقف حذر بعض الشيء في مهمة هزيمة التضخم دون إلحاق الضرر بالاقتصاد العالمي، استناداً إلى التقرير الاقتصادي السنوي الصادر عن بنك التسويات الدولية، والذي يشيد بصناع السياسات لأنهم “قاموا بوظيفتهم” و”قدموا” الدعم اللازم لهبوط اقتصادي ناعم.
ولكن المزاج السائد في الأسواق لا يزال هشاً في حين يكافح المستثمرون للتخلص من الشعور بأن الأمور أصبحت ملطخة بالغبار اللامع. فقد تباطأ ارتفاع الأسهم الأميركية، ولم يسجل أي تحرك يذكر خلال الأسبوعين الماضيين. والأمر الحاسم هنا أن سهم إنفيديا ــ الذي لم يكن أفضل الأسهم الأميركية أداءً هذا العام ولكنه بالتأكيد الأكثر أهمية من حيث الاتجاه العام للسوق ــ تعرض لضربة قوية. فمنذ ذروته في العشرين من يونيو/حزيران، انخفض بنسبة 13%.
وقال تورستن سلوك، كبير خبراء الاقتصاد في مجموعة أبولو للاستثمارات الخاصة، إن المؤشر يبدو “أكثر عرضة للخطر”. وأشار إلى أن أكبر 10 شركات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تشكل 35% من القيمة الإجمالية للمؤشر، لكنها لا تشكل سوى 23% من الأرباح. وكتب: “لم يكن هذا التباعد أكبر من أي وقت مضى، مما يشير إلى أن السوق متفائلة بشكل غير مسبوق بشأن الأرباح المستقبلية لأكبر 10 شركات في المؤشر”. “بعبارة أخرى، فإن المشكلة التي تواجه مؤشر ستاندرد آند بورز 500 اليوم ليست فقط التركيز العالي ولكن أيضًا التفاؤل القياسي بشأن الأرباح المستقبلية لمجموعة صغيرة من الشركات”.
في بعض الأحيان تنجح هذه الطريقة. ففي نهاية المطاف، كانت مجموعة جيدة من أرقام التسليم التي حققتها شركة تسلا هي التي دفعت السوق الإجمالية إلى أعلى مستوى قياسي جديد هذا الأسبوع ــ الثاني والثلاثين هذا العام. ولكن التركيز على الطبيعة غير المتوازنة للغاية للسوق يتزايد في حد ذاته.
ويشير تشارلز شواب إلى أن 17% فقط من الأسهم المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تفوقت على المؤشر نفسه خلال العام الماضي. أما بالنسبة لمؤشر ناسداك، فإن هذه النسبة لا تتجاوز 11%. وكتب المحللان ليز آن سوندرز وكيفن جوردون في شركة السمسرة بالتجزئة: “لقد أدى التفوق المذهل لعدد قليل من الأسهم في الطرف العلوي للغاية من طيف القيمة السوقية إلى تحسين الأداء على مستوى المؤشر بين المؤشرات المرجحة بالقيمة السوقية. لقد كان هناك قدر هائل من عمليات التقلب والتصحيحات الدورية التي تحدث تحت السطح”.
هذا هو البريق في العمل. لقد ارتفعت أسعار كل ما يتعلق بالذكاء الاصطناعي، بما في ذلك شركة تصميم الرقائق إنفيديا التي حققت مكاسب بنسبة 155% حتى الآن في عام 2024، ولكن أيضًا شركة سوبر ميكرو كمبيوتر الأكثر روعة، والتي حققت مكاسب تزيد عن 200%. كما تشهد مجموعة من أسهم الطاقة والصناعة التي تساعد الذكاء الاصطناعي ارتفاعًا حادًا، بما في ذلك فيسترا وكونستيليشن إنرجي.
وهناك احتمال آخر مثير للقلق يطرح نفسه في ورقة بحثية جديدة كتبها، من بين آخرين، جان فيليب بوشو من صندوق التحوط “كابيتال فند مانجمنت”. والورقة البحثية، التي تحمل عنواناً استفزازياً إلى حد ما “صناديق بونزي”، تتحدى أي شخص يتمسك بالفكرة الغريبة القائلة بأن الأساسيات ــ الأرباح وما شابه ذلك ــ هي ما يهم حقاً في تحديد سلوك الأسهم.
ولكن في واقع الأمر، إذا أردنا تلخيص البحث بشكل تقريبي للغاية، فإن الصناديق ترتفع لأن المستثمرين لا يستطيعون مقاومة شراء الأشياء التي ترتفع أسعارها، وعندما ترتفع أسعارها، ترتفع المكونات الأساسية أيضاً، مما يدفع الصناديق إلى الارتفاع ويجذب مشترين جدداً. ويغذي الزخم الزخم في “حلقات ردود الفعل المتضخمة ذاتياً” ويتجمع حول سرديات لامعة. وفي مرحلة معينة، “يؤدي القيد المفروض على عقلانية المستثمرين في الصناديق… إلى إعادة تخصيص رأس المال على غرار مخطط بونزي بين المستثمرين في الصناديق، وهو ما يتفكك عندما يعود تأثير السعر في الأوراق المالية الأساسية إلى مساره الطبيعي”، كما يزعم البحث.
وتركز الدراسة على صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة لأن جودة البيانات المتعلقة بعمليات شراء وبيع هذه الأدوات قوية، ولكن المبدأ ينطبق على الأسهم على نطاق أوسع. ويعني زخم الأسهم الأميركية وهيمنة موضوع واحد أن بيئة السوق الحالية تشبه إلى حد كبير البيئة السائدة. وقال بوشود: “لقد ارتفعت السوق الأميركية لأن الناس اشتروا السوق الأميركية”.
لا شك أن هذا الخط من البحث ليس جديداً. وأضاف: “نحن في تقليد طويل من العديد من الشركات العملاقة التي سبقتنا”. ولا شيء من هذا يجعل من السهل معرفة ما الذي يكسر التعويذة ويدفع الأسواق إلى العودة إلى الأرض أو متى.
ولكن إذا لم تتمكن الأسهم الأميركية من العودة إلى مسارها الصعودي السلس قريباً، فمن السهل أن نتخيل الشكوك المزعجة بشأن التركيز المكثف للسوق، والتذكيرات بالطبيعة غير المستدامة للصيحات والاتجاهات، من إزالة بعض بريق الأسهم في النصف الثاني من هذا العام.
كاتي مارتن@ft.com
[ad_2]
المصدر