[ad_1]
احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
فيما يلي مقتطف من محادثة جرت مؤخرا بين آدم بوسن ــ العضو السابق في لجنة السياسة النقدية في بنك إنجلترا (كان الأمر سهلا بالنسبة له!) والرئيس الحالي لمعهد بيترسون للاقتصاد الدولي ــ وفريق بودكاست أود لوتس التابع لبلومبرج والذي يضم جو ويزنثال وترايسي ألواي (الأخيرة كانت من هذه الأجزاء سابقا):
جيه دبليو: سأطرح سؤالاً عشوائياً، ربما لن ترغب حتى في الإجابة عليه. سأحاول التفكير في كيفية طرح هذا السؤال بأدب. من منظور أمريكي، عندما ننظر إلى ما يحدث في المملكة المتحدة، يبدو الأمر دائمًا وكأنه فوضى تلو الأخرى وكان عليهم المرور بكل هؤلاء القادة المختلفين وكل هذه الفضائح الغريبة حول من يحضر حفلة عشوائية أو ما شابه ذلك، وما إلى ذلك، والتي لا أفهمها. ما الذي يجب أن يعرفه الأمريكيون عن كيفية عمل المملكة المتحدة والذي لا نعرفه؟ بعد أن خدمت في لجنة السياسة النقدية، قرأت هذه العناوين الرئيسية في صحيفة التلغراف، لا أفهمها. ماذا أفعل كأمريكي، ماذا أفعل؟
هل يجب أن أعرف كيف تعمل إنجلترا؟
AP: لا أعتقد أن أي أمريكي، أو حتى مستثمر أمريكي أو شخص مطلع، يحتاج إلى معرفة الكثير عن المملكة المتحدة.
JW: حسنًا، هذه إجابة جيدة.
TA:هذا القطع.
وهو، اه…
(“من فضلك شاهد برنامجًا تلفزيونيًا آخر”، نسمعك تصرخ.)
ولحسن الحظ، هناك مجموعة من الأشخاص الذين يمكن الاعتماد عليهم دائمًا في العثور على المملكة المتحدة مثيرة للاهتمام: خبراء الاقتصاد في المملكة المتحدة.
تناول مايكل سوندرز، الخبير الاقتصادي السابق في أكسفورد إيكونوميكس، موضوع خفض أسعار الفائدة في مذكرة اليوم، حيث افترض أن دورة خفض أسعار الفائدة في المملكة المتحدة قد تكون أسرع من المتوقع.
يكتب:
— إذا كانت الاتجاهات الأخيرة في الأجور والأسعار هي العامل الوحيد المؤثر على السياسة النقدية، فمن المحتمل أن تهدف لجنة السياسة النقدية خلال الأشهر الثمانية عشر إلى الأربعة والعشرين المقبلة إلى خفض أسعار الفائدة تدريجياً إلى مستوى محايد. ومن المرجح أن تحكم لجنة السياسة النقدية على أن هذا المستوى يبلغ حالياً نحو 3.25% إلى 3.5%، مع هامش خطأ على الجانبين.
– ومع ذلك، فإن التشديد المالي والتأثير المنخفض لقناة التدفق النقدي يدعوان إلى العودة السريعة إلى موقف نقدي محايد، لمنع انخفاض التضخم إلى ما دون المستوى المستهدف بمرور الوقت.
ويشير سوندرز إلى أن هناك أربعة أمور رئيسية مختلفة عن دورات خفض أسعار الفائدة السابقة…
1) لا يزال التضخم الأساسي مرتفعا.
2) من المتوقع أن تصبح السياسة المالية أكثر تشديدا، بدلا من تقديم الدعم.
3) إن السياسة النقدية لها تأثيرات اقتصادية أصغر وأبطأ (ويرجع ذلك إلى حد كبير، كما كتبنا في مكان آخر، إلى الرهن العقاري).
4) هناك الكثير من عدم اليقين بشأن الأسعار المحايدة
…ويجادل (التأكيد من عندنا):
في حين أن اتجاهات الأجور والتضخم الأساسي تؤيد دورة تخفيف تدريجية، فإن احتمالات التشديد المالي الكبير وتأخر السياسة النقدية الأطول تسير في الاتجاه الآخر، وتدعم الحجة لصالح دورة تخفيف كبيرة نسبيا ومحملة مسبقا. وما لم تنخفض أسعار الفائدة بشكل كبير، فإن قناة التدفق النقدي للأسر ستستمر في عرقلة النمو في العام أو العامين المقبلين مع إعادة ضبط الرهن العقاري الثابت إلى الارتفاع. ومع احتمال تشديد السياسة المالية بشكل ملحوظ، فقد ينزلق النمو الاقتصادي الإجمالي إلى ما دون إمكاناته في السنوات القادمة ما لم يتعزز الإنفاق الخاص بشكل ملحوظ. ويبدو هذا غير مرجح إذا ظلت السياسة النقدية مقيدة. وفي المقابل، فإن النمو الاقتصادي دون الاتجاه يعني تزايد الركود ويشير إلى تضخم أقل من المستهدف في المستقبل.
وفي ضوء تأخر السياسة النقدية والتشديد المالي، فإننا نرى أنه من غير المرجح أن تنتظر لجنة السياسة النقدية حتى يصبح نمو الأجور وتضخم الخدمات عند معدلات ثابتة قبل خفض أسعار الفائدة بشكل كبير. وإذا تباطأ تضخم الأجور والخدمات تقريبًا كما هو متوقع، فسوف تضع لجنة السياسة النقدية المزيد من الثقل على توقعاتها بأن كلاهما سيعودان إلى معدلات ثابتة في العام أو العامين المقبلين.
وبالمناسبة، فقد تم الكشف عن هذه التوقعات في مذكرة صادرة عن جي بي مورجان اليوم. وفي دراسة “قفزة الإيمان” التي قام بها بنك إنجلترا نحو خفض أسعار الفائدة، قام آلان مونكس ومورتن لوند من جي بي مورجان تشيس ببناء مقاييس للتضخم تستند إلى أحاديث لجنة السياسة النقدية حول المكونات التي يتم رصدها. وفيما يلي المقارنة:
يكتبون:
إن المؤشر الذي ينظر إلى الوراء يدور حول نقطة مئوية أعلى في الوقت الحالي مما كان متوقعًا بناءً على العلاقة السابقة. وبالتالي، هناك خطر أن يكون هناك شيء أكثر ديمومة قد تغير في عملية التضخم مما يعني أن التضخم الأساسي سيستقر فوق 3٪ قليلاً. هذا هو مصدر قلق حاليًا لصقور بنك إنجلترا، وقد أبرزه البنك في سيناريو صعودي حديث للتضخم. ومع ذلك، قد يكون الأمر ببساطة أن التأخيرات أطول قليلاً هذه المرة، ربما يعكس السمات الفريدة للجائحة. وهذا من شأنه أن يبرر الصبر على انكماش التضخم ويقدم حجة لتسريع أو إبرام التيسير النقدي. ويبدو أن هذا أقرب إلى حجة الحمائم.
وهذا يعيدنا إلى سوندرز: فهو يزعم أنه في حين يبدو خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول مستبعدا للغاية استنادا إلى لغة لجنة السياسة النقدية، فإن “مجموعة متنوعة من مسارات التيسير” قد تتبع ذلك، وربما يكون بعضها سريعا للغاية.
ويقدم سوندرز أيضًا لأعضاء لجنة السياسة النقدية محاضرة تحفيزية وطنية بشأن العلاقة بين بنك إنجلترا ونظرائه:
وعلى الهامش، فإن احتمال قيام البنوك المركزية الكبرى الأخرى بخفض أسعار الفائدة مع تراجع مخاطر التضخم في الفترة 2022-2023 من شأنه أن يشجع لجنة السياسة النقدية على القيام بالمثل. وكثيرا ما يكون هناك نوع من الامتداد الفكري، حيث تميل البنوك المركزية إلى أن تكون أكثر ثقة في تشخيصها واستجابتها إذا تصرفت البنوك المركزية الأخرى بطريقة مماثلة. ولكن ما لم تتسبب تصرفات البنوك المركزية الأخرى أو العوامل الأخرى في تحرك أسعار الجنيه الإسترليني أو الأصول الأخرى بشكل حاد، فإن تركيز لجنة السياسة النقدية سيظل في الأساس على العوامل المحلية وليس القيود الخارجية. ولا تحتاج لجنة السياسة النقدية إلى تقليد البنوك المركزية الأخرى.
ويختتم:
وتشير أسعار السوق حاليًا إلى أن سعر الفائدة المصرفية سينخفض إلى نحو 3.75% في نهاية عام 2025 ويظل عند نحو 3.5% بعد ذلك. ويبدو مستوى نهاية عام 2025 معقولاً، وهو مماثل لتوقعات أوريجون.
ومع ذلك، وبافتراض وجود تشديد مالي موثوق به في حين يتباطأ التضخم الأساسي والأجور، فمن الجدير أن نفكر في سيناريو تعود فيه أسعار الفائدة إلى الحياد (أي 3.25% -3.5% أو نحو ذلك) بسرعة إلى حد ما ــ في غضون الأرباع الأربعة أو الخمسة المقبلة.
قراءة إضافية:
– بعض الأفكار المتماسكة إلى حد ما حول اقتصاد المملكة المتحدة
[ad_2]
المصدر