[ad_1]
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
كل ما عليك فعله هو الاشتراك في نشرة الاقتصاد العالمي myFT Digest — والتي تصلك مباشرة إلى صندوق البريد الإلكتروني الخاص بك.
لقد أثارت صحيفة FT Alphaville ضجة بشكل متكرر حول كيفية إدراج أسعار المساكن في الولايات المتحدة في مقاييس التضخم في مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي في الولايات المتحدة. انظر هنا، وهنا، وهنا. لا يمكننا أن نمنع أنفسنا من ذلك.
إن الإيجارات والإيجارات المعادلة للمالكين ــ وهو مقياس مشكوك فيه مصمم لالتقاط تكلفة المأوى للمالكين، محسوباً باستخدام الإيجارات القائمة والجديدة، أوه! ــ تساعد في إبقاء التضخم في الولايات المتحدة فوق المستوى المستهدف، مما يوفر وقوداً للمتشددين.
كما اشتكى اتحاد FTAV من التأخير في مختلف مكونات سلة التضخم. وفي الوقت الحالي، تشمل العوامل التي لا تزال صامدة في مؤشر أسعار المستهلك في أميركا الإيجارات، ومصادر الطاقة المتجددة، وتأمين السيارات.
يوضح الرسم البياني أدناه كيف تعمل ضغوط الأسعار على شق طريقها عبر “سلسلة توريد” تأمين السيارات.
ولكن ما الهدف من ذلك؟ هل يمكن لأسعار الفائدة أن تحدث أي فرق حقيقي في التكاليف المتأخرة التي تنتقل عبر “سلسلة التوريد”؟ لقد تناولت صحيفة MainFT هذا الموضوع في شهر مايو/أيار.
لا تزال مكونات الإيجار (وبالتالي الموارد المالية المتاحة) مرتفعة لأنها تعكس جزئيًا نقص البناء خلال عصر الوباء. (الإيجارات الجديدة في انخفاض، ولكن نظرًا لأن العديد منها بعقود طويلة الأجل، فإن تكاليف الإيجار الإجمالية تظل مرتفعة). لا يزال انخفاض المعروض من المساكن يمثل مشكلة. كما أن ارتفاع تكلفة التأمين على السيارات الآن هو أيضًا نتاج لضغوط التكلفة السابقة لمكونات المركبات.
إن هذه مسائل تتعلق بالعرض، ولا تستطيع معدلات الفائدة المرتفعة أن تفعل الكثير حيالها. بل إن معدلات الفائدة المرتفعة قد تؤدي إلى تفاقم النقص في المساكن من خلال تثبيط البناء.
تشير الأبحاث التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو إلى أن التضخم المدفوع بالعرض أصبح الآن مساهمًا أكثر أهمية في التضخم من الطلب.
وبالتالي، فإننا نواجه وضعاً حيث تظل أسعار الفائدة مرتفعة إلى حد يستهدف مكونات لا تؤثر عليها أسعار الفائدة كثيراً، وبالتالي يتم الضغط على المكونات الحساسة لأسعار الفائدة بشكل أكبر من اللازم. ويبدو هذا أقل من الطريقة المثالية لإدارة السياسة النقدية.
في الواقع، فإن نهج “الحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة حتى يحدث شيء ما” هو نهج شائع عبر الدورات التاريخية.
وفي يوليو/تموز 2024، نشرت ورقة بحثية مؤقتة بعنوان “كيف ينبغي للسياسة النقدية أن تستجيب للتضخم في سوق الإسكان؟”، كتبها خافيير بيانكي وأليستير ماكاي ونيل مالهوترا في بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، تتفق مع هذا الرأي:
وتشير نتائجنا إلى ضرورة إعادة تقييم مقياس التضخم الذي تستهدفه البنوك المركزية. ويخلص التحليل القياسي في الأدبيات الكينزية الجديدة إلى أن السياسة النقدية لابد وأن تضع قدراً أعظم من الثقل على التضخم في القطاعات التي تتسم بأسعار أكثر ثباتاً لأن هذه القطاعات تنطوي على قدر أعظم من احتمالات سوء التخصيص. ومن وجهة نظرنا، ولأن سوق خدمات الإسكان تتحدد إلى حد كبير بالعرض، فإن التغيرات في الأسعار منفصلة عن استهلاك الإسكان، وبالتالي فهي أقل أهمية بالنسبة للرفاهة الاجتماعية.
ولكن المنطق يمتد إلى ما هو أبعد من مجرد المأوى إلى مكونات أخرى متعثرة أو متأخرة. والنص التالي مأخوذ من ورقة بحثية نشرتها مجلة إيكونومتريكا في مايو/أيار 2022 بقلم جنيفر لاو وعلي رضا طهباز صالحي:
إن السياسة النقدية المثلى تعمل على استقرار مؤشر الأسعار من خلال تخصيص أوزان أكبر للصناعات الأكبر حجماً والأكثر ثباتاً والأكثر ارتباطاً بالصناعات التي تعتمد على الموردين الأقل ثباتاً في المنبع ولكن العملاء الأكثر ثباتاً في المصب. وفي نسخة معدلة من النموذج، نجد أن تنفيذ السياسة المثلى من شأنه أن يؤدي إلى مكاسب ذات مغزى كمي في مجال الرفاهة.
هناك بعض النتائج:
إن التركيز الصارم على هدف التضخم البالغ 2% قد يكون مشكلة، عندما تكون أهمية انتشار الضغوط السعرية واتجاهها وطبيعتها أكبر من أهمية المستوى الإجمالي. ويتعين على البنوك المركزية أن تكون قادرة على التعبير عن ذلك.
في مرحلة ما من كل دورة لتشديد أسعار الفائدة، قد تتحول السياسة النقدية من كونها مفيدة في معالجة التضخم إلى كونها ضارة محتملة للاقتصاد. وقد تحتاج أدوات السياسة الأخرى مثل السياسة المالية وتدابير جانب العرض (مثل بناء المساكن) إلى تعويض النقص.
[ad_2]
المصدر