[ad_1]
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ما عليك سوى الاشتراك في myFT Digest الخاص بالبنوك المركزية – والذي يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
هذه المقالة عبارة عن نسخة إلكترونية من نشرة كريس جايلز الإخبارية الخاصة بالبنوك المركزية. قم بالتسجيل هنا للحصول على النشرة الإخبارية التي يتم إرسالها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك كل يوم ثلاثاء
وفي نهاية الربع الأول من عام 2024، تغير مشهد التضخم وأسعار الفائدة بشكل كبير. في أوائل كانون الثاني (يناير)، قالت الأسواق المالية إن هناك فرصة بنسبة 80 في المائة تقريباً لأن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة الأمريكية في الربع الأول، وإنها تتوقع انخفاض التضخم بسرعة. ولم يتحقق أي من هذه التوقعات.
وكان من المتوقع حدوث اتجاهات مماثلة في أوروبا، في حين كان من المتوقع أن يبقي بنك اليابان على أسعار الفائدة سلبية. بعد ربع سنوي بالغ الأهمية في مجال البنوك المركزية، يبدو العالم مختلفًا إلى حد ما. ستة رسوم بيانية تشرح ما حدث.
التضخم أكثر لزوجة
وبعد فترة رائعة من تحسن أداء التضخم في النصف الثاني من عام 2023، أصبحت الأمور أكثر فوضوية في عام 2024، خاصة في الولايات المتحدة. ولم يكن هناك سوى انخفاض بنسبة 0.2 نقطة مئوية في التضخم الأساسي على مدى 12 شهراً في الولايات المتحدة في الربع الأول حتى الآن، مقارنة بنحو 0.7 نقطة مئوية في الربعين السابقين. كما كان الانخفاض الأوروبي في التضخم أضعف حتى الآن هذا العام.
وعندما ننظر إلى مقارنات أحدث لنفس البيانات على أساس ستة أو ثلاثة أشهر، سنجد أن الأسعار الأساسية في الولايات المتحدة كانت ترتفع بشكل أسرع على أساس سنوي، مما يشير إلى احتمال عودة الضغوط التضخمية.
يعتقد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول أن هذا مجرد “مسار وعر في بعض الأحيان” لخفض التضخم، ويمكن أن تكون هذه الاتجاهات ناجمة عن تقلبات في البيانات أو خلل في التعديل الموسمي، لكنها أثارت الشكوك حول نجاح مكافحة التضخم.
الأسواق المالية تشعر بالخوف
وقد أدى التضخم المتزايد إلى توقع الأسواق المالية تخفيضات أقل في أسعار الفائدة في عام 2024 عما كانت عليه في بداية العام. أشارت السوق ضمنا إلى أن سعر الفائدة في ديسمبر 2024 في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة أعلى بنحو 0.75 نقطة مئوية في نهاية مارس مقارنة بنهاية ديسمبر.
ولا يزال هذا يعني أن الأسواق تتوقع تخفيضات أمريكية بمقدار ربع نقطة مئوية هذا العام، انخفاضًا من ستة، وأن تنعكس التحركات في البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا. تعتقد الأسواق المالية الآن أن أسعار الفائدة ستبقى أعلى قليلاً لفترة أطول حتى عام 2025، ومن المتوقع أن تكون المعدلات أعلى بنحو 0.6 نقطة مئوية في نهاية العام المقبل عما كان يعتقد في بداية هذا العام.
وكانت إحدى السمات الأكثر إثارة للاهتمام في تحركات أسعار الفائدة الآجلة هي عدم وجود أي تمايز كبير في السوق بين أسواق الولايات المتحدة ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة.
لقد غيرت الأسواق المالية رأيها بشأن أسعار الفائدة الأوروبية استناداً في المقام الأول إلى بيانات أسعار المستهلك الأميركية الضعيفة وبيانات الوظائف الجيدة في الولايات المتحدة. وهذا بطبيعة الحال ليس له أي معنى إلا إذا كنت تعتقد أن محافظي البنوك المركزية الأوروبية سوف يتصرفون مثل الأغنام في أعقاب أخيهم الأكبر في الولايات المتحدة.
المسؤولون صامدون
وفي حين قامت الأسواق المالية بمراجعة وجهات نظرها بشأن المستقبل بشكل كبير، فإن محافظي البنوك المركزية لم يفعلوا ذلك. وتحركت توقعاتهم للتضخم للربع الأخير من السنوات الثلاث المقبلة بأقل من 0.2 نقطة مئوية في المتوسط في حالة بنك الاحتياطي الفيدرالي، وبنك اليابان، والبنك المركزي الأوروبي. وهذه الأرقام أقل بكثير من الأرباع السابقة، خاصة في عام 2022 عندما كانت أسعار الطاقة متقلبة للغاية.
تشير الأرقام إلى أن محافظي البنوك المركزية شعروا أنه لم يتغير شيء جوهري – وهو العكس القطبي للأسواق المالية. في الولايات المتحدة وأوروبا، كانوا لا يزالون في طريقهم لخفض أسعار الفائدة، لكنهم لم يبدوا حماسا كبيرا مع حلول العام الجديد ثم عادوا إلى تحليل أكثر واقعية مع تقدم عام 2024.
يستحق بنك إنجلترا التركيز على الرسم البياني. فهو يغير باستمرار توقعاته للتضخم أكثر من البنوك المركزية الأخرى. هناك سببان لهذا. أولاً، إن أسعار الغاز والكهرباء المتقلبة في المملكة المتحدة هي أمر لا يستطيع بنك إنجلترا أن يفعل شيئاً حياله. وينبع السبب الثاني من ممارسة بنك إنجلترا المتمثلة في استخدام توقعاته للتضخم لإعطاء مؤشرات غير دقيقة للغاية عن مدى سعادته بمنحنيات أسعار الفائدة الآجلة.
وكما قلت من قبل، فإن هذه الأمور تعمل على جعل الأداء التنبؤي لبنك إنجلترا يبدو سيئًا، ولا يساعد في توصيل وظيفة رد الفعل الخاصة به وتقويض شرعية البنك المركزي. إنه لأمر جنون أتوقع أن تتناوله مراجعة بن برنانكي في وقت لاحق من هذا الشهر.
التفاؤل يتسلل
ويظهر فحص أكثر تفصيلاً للتغيرات المتوقعة بين الربع الأخير من عام 2023 والربع المنتهي للتو أن بصيص من التفاؤل يتسلل إلى توقعات البنوك المركزية.
ويتجلى هذا بشكل أوضح في الولايات المتحدة، حيث رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي توقعاته للنمو التراكمي حتى نهاية عام 2026 بمقدار نقطة مئوية واحدة، ولم ينتج الاقتصاد الأمريكي الأكثر ديناميكية سوى الارتفاع الأكثر تواضعا في توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي للتضخم وتقدير سعر الفائدة المناسب. بحلول نهاية عام 2026. تشير هذه التغييرات المتوقعة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يعتقد الآن أن هناك تحسنًا مستمرًا في جانب العرض – معظمه من تحسن مشاركة القوى العاملة.
وحتى لا يتفوق عليه البنك المركزي الأوروبي، فقد أظهر البنك المركزي الأوروبي أيضًا تحسنًا في جانب العرض في أحدث توقعاته الفصلية المفصلة. وتعتقد أن نفس النمو ممكن بحلول نهاية عام 2026 من هنا مع انخفاض التضخم وأسعار الفائدة. ويرجع ذلك في الغالب إلى انخفاض تكاليف الطاقة المستوردة.
من الصعب قراءة التغيرات المتوقعة لبنك إنجلترا، ولكنها تشير أيضًا إلى بعض التحسينات في جانب العرض مع نمو أسرع وأسعار فائدة منخفضة، ولكنها تتسبب أيضًا في زيادة طفيفة في التضخم. (تحت فوضى الاتصالات، الإشارة هنا هي أنه مع تخفيضات أقل إلى حد ما في أسعار الفائدة، من الممكن أن تحقق المملكة المتحدة أيضًا نموًا غير تضخمي أعلى مما كان متوقعًا في السابق).
ارتفاع حمائم
وأنهى بنك اليابان أسعار الفائدة السلبية في مارس/آذار ورفعها إلى نطاق يتراوح بين 0 و0.1 في المائة. ولكنه فعل ذلك مع التأكيد على أن “الظروف المالية التيسيرية سيتم الحفاظ عليها في الوقت الحالي” وأشار إلى استمرار عمليات الشراء الكبيرة لسندات الحكومة اليابانية.
ولم تكن هذه هي الخطوة الحاسمة نحو تطبيع السياسة النقدية التي كانت متوقعة في الخريف الماضي، حيث انخفض الين بشكل ملحوظ بعد تسرب الإعلان في الصحافة اليابانية قبل أيام قليلة من اجتماعه في 19 مارس/آذار.
اكتشاف نقطة تحول السياسة النقدية العالمية
وفي جميع أنحاء العالم، هناك الآن اتجاه واضح نحو تخفيف السياسة النقدية. وبدأت سويسرا والمكسيك في خفض أسعار الفائدة في مارس/آذار، ولم يحدث تشديد نقدي إلا في تركيا واليابان، وهما البلدان اللتان لديهما اتجاهات اقتصادية غير عادية بشكل قاطع.
على الرغم من أن تخفيضات أسعار الفائدة جاءت في الغالب في الاقتصادات الناشئة، فمن المتوقع أن يتحرك البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي في الربع الثاني. وإذا أراد أندرو بيلي مرة أخرى أن يتباهى بأن بنك إنجلترا كان متقدماً على المجموعة، فلن أستبعد قيام بنك إنجلترا بخفض أسعار الفائدة في مايو/أيار. سيكون هذا تكرارًا لما حدث في ديسمبر 2021. وستكون التخفيضات هي الشيء الذي يجب البحث عنه في الربع الثاني. نتوقع ربع آخر بالغ الأهمية في المستقبل.
ما كنت أقرأه وأشاهده هو الرسم البياني المهم
لقد كتب زملائي كلير جونز، ودلفين شتراوس، وإيفا شياو عن البيانات المراوغة، وهو الأمر الذي يبث الخوف في نفوس كل محافظي البنوك المركزية، لأنه يتعين عليهم أن يتخذوا قرارات بناء على معلومات قد تكون هراء. تُظهر الرسوم البيانية أدناه مراجعات الرواتب غير الزراعية في الولايات المتحدة بمتوسط مراجعة شهرية منذ يناير 2023 حتى الآن عند -19300، أي أقل بنسبة 7 في المائة من الأرقام المنشورة الأصلية.
النشرات الإخبارية الموصى بها لك
وجبة غداء مجانية – دليلك إلى نقاش السياسة الاقتصادية العالمية. سجل هنا
الأسرار التجارية – يجب قراءتها عن الوجه المتغير للتجارة الدولية والعولمة. سجل هنا
[ad_2]
المصدر