قد يكون البناء هو الحلقة الأضعف

[ad_1]

هذه المقالة هي نسخة على الموقع من رسالتنا الإخبارية غير المحوطة. يمكن للمشتركين المميزين الاشتراك هنا للحصول على النشرة الإخبارية التي يتم تسليمها كل يوم من أيام الأسبوع. يمكن للمشتركين القياسيين الترقية إلى Premium هنا، أو استكشاف جميع رسائل FT الإخبارية

صباح الخير. وقالت شركة نايكي أمس إنها تتوقع أن تنخفض إيراداتها في هذه السنة المالية، التي بدأت هذا الشهر، إلى مستوى متوسط. الأسهم، التي انخفضت بالفعل بمقدار النصف تقريبًا من ذروتها في عام 2021، انخفضت بنسبة 12 في المائة أخرى في التداول بعد ساعات العمل. هل أنا أنا أم أن الشركات الاستهلاكية التقديرية واجهت الأمر مؤخرًا؟ أرسل لي بريدًا إلكترونيًا: robert.armstrong@ft.com.

بناء

نحن نعلم ما الذي ينجح في سوق الأسهم الأمريكية: أي شيء داخل هالة الذكاء الاصطناعي. ولكن ما الذي لا ينجح؟

الإجابة الأساسية على هذا السؤال هي أن الكثير من الأشياء ليست كذلك. منذ نهاية شهر مارس من هذا العام، حقق 294 من الأسهم المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدًا إجماليًا سلبيًا؛ 310 منهم عانوا من انخفاض الأسعار. والانخفاضات في كل مكان. الشركات الـ 15 التي تسببت في أكبر خسائر بالدولار على المؤشر هي مجموعة متنوعة بشكل ملحوظ، وتغطي كل قطاع تقريبًا:

لقد شهدت سوق الأوراق المالية أداءً رائعاً، وأصبحت باهظة الثمن على خلفية تباطؤ النمو بشكل طفيف. وليس من المستغرب أن يكون هناك بعض التخفيضات. ولكن عند النظر إلى جميع الشركات المدرجة في المؤشر، برزت لي فكرة واحدة، ربما لأنني كنت أفكر في الإسكان. فقد شهدت كل الأسهم المدرجة في المؤشر والتي لها أي علاقة بالبناء ثلاثة أشهر سيئة. وكانت شركة Builders FirstSource، وهي مورد جملة لتجارة البناء، هي الأسوأ أداءً في المؤشر. وكما ذكرت أمس، فقد قالت شركة Pool Corp مؤخراً إن الصيف سيكون بطيئاً للغاية في مجال بناء حمامات السباحة. وتساهم الأخشاب والأثاث والأرضيات والدهانات والإمدادات الصناعية وصانعي الأدوات وتجار التجزئة الذين يقومون بأعمال البناء بأنفسهم والآلات الثقيلة في زيادة الكآبة:

لقد حققت العديد من هذه الشركات نتائج جيدة للغاية خلال الوباء ثم قامت بتصحيح بعض الأمور. والآن قامت بالتصحيح مرة أخرى. أبلغت العديد منها عن إيرادات ضعيفة أو هوامش ضعيفة في الربع الأول، على الرغم من أن أياً من الشركات الأخرى لم تقدم توقعات سيئة مثل توقعات شركة بول. بشكل عام، تحكي أسعار الأسهم قصة أسوأ من النتائج الأخيرة. لكن هذا منطقي: البناء حساس لأسعار الفائدة وكنا في بيئة أسعار فائدة مرتفعة لأكثر من عام. إذا كنت تبحث عن صدع في الواجهة الاقتصادية الأمريكية، فإن البناء هو مرشح جيد.

وتدعم إشارات الاقتصاد الكلي الأخرى هذه القصة. فقد انخفضت أسعار العقود الآجلة للأخشاب بنسبة 20% منذ مارس/آذار. كما بدأ إنتاج مواد البناء في الانحدار منذ أوائل عام 2022. ولا يزال الإنفاق على البناء ينمو بشكل جيد، لكنه بدأ يتباطأ منذ ديسمبر/كانون الأول. وكان نمو العمالة في قطاع البناء ثابتا، ولكن بالنظر إلى البيانات الأخرى، بما في ذلك من قطاع بناء المساكن، فقد تتساءل إلى متى سيستمر هذا:

فهل هذا يشكل مصدر قلق كبير؟ ويمثل البناء نحو 5 في المائة من القوى العاملة و4 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. إنها متقلبة وبالتالي فهي أكثر أهمية من تلك الموجودة على الهامش. غالبًا ما تتم مناقشته كمؤشر اقتصادي رائد، ولكن في هذه الدورة الغريبة من الصعب معرفة ما الذي يقود ماذا. لكن البناء يستحق المشاهدة بلا شك.

المزيد عن المخزونات والعجز

لقد اجتذبت مناقشة العجز والأسهم مجموعة متنوعة من التعليقات، ولكن من المثير للاهتمام أنها لم تعترض على الأطروحة الأساسية: وهي أن ميزانية الولايات المتحدة الأكثر توازناً تشكل خطراً كبيراً على سوق الأوراق المالية.

في قسم التعليقات على موقع FT.com، أشار Nixer 65 إلى أنه في حين أن إصدار سندات الخزانة هو في الواقع خلق أموال، فمن المهم أين تنتهي السندات – مع البنوك أو غير البنوك:

إن المشكلة تكمن في عدم بيع هذه السندات في السوق وبقائها في الميزانيات العمومية للبنوك… وسأبسط الأمر هنا إلى حد كبير… فعندما يتم إنشاء السند فإنه يؤدي إلى زيادة السيولة النقدية (M2). وإذا تم بيع هذا السند في السوق فإنه سوف يمتص الكمية المعادلة من السيولة النقدية (M2) عندما يتم تبادل النقد بالسند. وبالتالي فإن المعروض النقدي السائل الإجمالي يظل تحت السيطرة (في الغالب). ولكن إذا ظل السند في الميزانية العمومية للبنوك فإن المعروض النقدي لا يظل تحت السيطرة.

والسبب وراء ذلك، على حد فهمي، هو أنه عندما يكون السند من الأصول المدرجة في الميزانية العمومية للبنك، فإنه يقابله التزام وديعة. وقد أوضح لي مايكل هاويل من كروس بوردر كابيتال هذه النقطة قبل بضعة أسابيع:

إن أي شراء لسندات الخزانة من قبل القطاع الخاص غير المصرفي “يمول” بعض الإنفاق الحكومي. (لكن) شراء أحد البنوك لأوراق الخزانة غالبًا ما يتطابق مع وديعة مصرفية. ومن ثم، إذا أنفقت الحكومة وحصلت على شيك بقيمة 1000 دولار، فإن البنك يشتري خزانة بإيداعي. لكن الودائع المصرفية والميزانية العمومية للبنوك وبالتالي المعروض النقدي زادت، أي التسييل. (من ناحية أخرى) حصلت على شيك بقيمة 1000 دولار واشتريت خزانة، ولم يكن هناك أي آثار على المعروض النقدي أو الميزانية العمومية للبنك.

إذا كانت هذه الصورة صحيحة، فإن ما يهم من حيث السيولة الناتجة عن العجز هو حيازات البنوك من سندات الخزانة، والتي تبدو على هذا النحو على مدى السنوات الخمس الماضية:

نقطة أخرى. تحدثت رسالة الأمس عن الكيفية التي يميل بها العجز الحكومي إلى الظهور، على الجانب الآخر من دفتر الأستاذ الوطني، كأرباح للشركات. زعم جيسون توماس من كارلايل في رسالة إخبارية حديثة أنه يمكنك التفكير في الإنفاق الحكومي بالاستدانة بطريقة أبسط: حيث تقوم الحكومة “بإقراض أرصدة الحسابات المصرفية الخاصة أكثر مما تدينها”. ثم يواصل حساب المبلغ الذي تدفعه الحكومة إلى القطاع الخاص مقابل السيناريو الذي تكون فيه نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في طريقها إلى الاستقرار بعد الزيادة الكبيرة التي شهدتها الجائحة. ويقدر أن الأموال الفائضة التي تدفعها الحكومة إلى الاقتصاد، مقابل السيناريو المستدام، تبلغ حوالي 1.3 تريليون دولار هذا العام. وهذا يمثل 5 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي.

قراءة جيدة واحدة

أوليفييه بلانشارد يتحدث عن رئاسة ماكرون.

بودكاست FT غير محمي

هل لا تستطيع أن تكتفي من Unhedged؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، والذي يسلط الضوء لمدة 15 دقيقة على أحدث أخبار الأسواق والعناوين الرئيسية المالية، مرتين في الأسبوع. يمكنك متابعة الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.

النشرات الإخبارية الموصى بها لك

ملاحظات المستنقع – رؤية الخبراء حول تقاطع المال والسلطة في السياسة الأمريكية. سجل هنا

كريس جايلز يتحدث عن البنوك المركزية – أخبار وآراء حيوية حول ما تفكر فيه البنوك المركزية، والتضخم، وأسعار الفائدة، والمال. سجل هنا

[ad_2]

المصدر