[ad_1]
عندما كنت جروًا، كان كل من يقود سيارته من وإلى مطار سيدني من الشمال يزحف عبر الطرق الواسعة الجميلة المليئة بالأشجار في سورري هيلز. كنا جميعًا نتفق على أن هذه الضاحية لن تكون رائعة بدون حركة المرور.
وبالفعل اختفت السيارات عند افتتاح نفق الموزع الشرقي في عام 1999 ــ وهو ما كان الجميع يعلمون أنه سيحدث عندما حصل المشروع على الضوء الأخضر قبل نصف عقد من الزمان.
ولكن أسعار المنازل في المنطقة قفزت، وكأنها كانت مفاجأة. فقد ارتفعت قليلاً في انتظار ما سيحدث، ولكن لم يكن ذلك الارتفاع مماثلاً لما حدث بعد ذلك. وكثيراً ما أفكر في شارعي كراون وبوركي عندما يُنصح المستثمرون “بالشراء بناءً على الشائعات والبيع بناءً على الحقيقة”.
ولكن في كثير من الأحيان يحدث العكس، كما يبدو لي. فالأسعار لا تستيقظ إلا عندما تصطدم بالمستقبل المعروف. ويحدث هذا كثيراً في صفقات البيع والشراء، على سبيل المثال. فالقيمة لا تتحقق إلا بمجرد الإعلان عن عرض معاد.
إن ما يتم خصمه أو لا يتم خصمه من أسعار الأصول هو موضوع ساخن، حيث تستوعب الأسواق استطلاعات الرأي في المملكة المتحدة وفرنسا والولايات المتحدة. وهذا يمثل ثلث الناتج العالمي هناك – وما يقرب من 80 في المائة من مؤشر MSCI العالمي.
إذا كنت مخطئا، وكانت الأسعار فعّالة، فإن التفكير في من سيفوز في الانتخابات، ومحاولة تحديد الاستثمارات التي ستتفوق على التوقعات أو ستفشل في تحقيق أداء أفضل استنادا إلى التعهدات التي وردت في البيان الانتخابي، هي لعبة حمقاء. فلا مجال للتحكيم.
إن حزب العمال يعد بثورة صناعية خضراء في المملكة المتحدة، على سبيل المثال. ولكن من المؤكد أن العواقب كانت حاضرة في أسعار أسهم شركتي ناشيونال جريد وإس إس إي منذ شهور، إن لم يكن سنوات. ألم يتوقع موردو الخرسانة والصلب بالفعل زيادة الإنفاق على البنية الأساسية؟
من ناحية أخرى، ماذا لو هيمنت “تأثير التاج وبورك” (حقوق الطبع والنشر 2024)؟ يبدو الأمر وكأن آلاف المستثمرين البريطانيين استيقظوا يوم الجمعة قائلين: “اضربوني، لقد جرت انتخابات وفاز حزب العمال. يتعين علينا شراء بعض أسهم شركات بناء المساكن المحلية”.
بطبيعة الحال، يكره قطاع أبحاث الاستثمار التحكيم أيضًا. فكل يوم نرى تقريرًا جديدًا يُظهِر أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يحقق أداءً أفضل في ظل الإدارات الديمقراطية ــ لذا ينبغي لنا أن نشتري إذا فاز بايدن. أو أن الأسهم الفرنسية تحقق أداءً أضعف عندما تكسب اليمين المتطرف الأصوات ــ لذا ينبغي لنا أن نبيع.
إن مثل هذا التحليل قد يصبح مكرراً إذا كان العملاء يؤمنون بكفاءة الأسواق. ونحن لا نتحدث هنا عن معلومات جديدة ــ من الواضح أن هذا من شأنه أن يحرك الأسعار. ولكن حزب العمال أعلن منذ فترة طويلة أنه يعتزم بناء المزيد من المساكن. ولا ينبغي لأسعار أسهم شركات بناء المساكن أن تتحرك ولو سنتاً واحداً في يوم الانتخابات.
ولكن هذه الأسعار سوف تتحرك على مدى الأشهر والسنوات المقبلة، وإن لم يكن ذلك كثيراً في البداية ــ تماماً كما يحدث مع كل الأسهم. وبالنسبة لي فإن المشكلة لا تكمن في فشل المستثمرين في رؤية ما هو صحيح تحت أنوفهم (مثل نفق ضخم يجري بناؤه)، بل إن توقعات الأسعار نادراً ما تتوافق مع التوقعات.
إنني أتذكر مئات من دراسات الحالة، ولكن من حيث الحجم الهائل وعدم الدقة (مقارنة بما بدا وكأنه قرار واضح سلفا) فلننظر إلى قطاع النفط والغاز في الولايات المتحدة خلال الإدارتين الماضيتين.
قبل أن يتولى الرئيس السابق دونالد ترامب السلطة في عام 2016، دعا 20 من كبار مسؤولي قطاع الطاقة إلى منتجع مار إيه لاغو ووعدهم بامتيازات ضريبية وتنظيمية هائلة. ولم يكن بوسعه أن يبدو أكثر تأييدا لشركات النفط الكبرى إلا بإطلاق هذه المادة السوداء من أذنيه.
ربما كان المستثمر العادي ليتصور أن الأمر يستحق المخاطرة. وبالفعل ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من النصف خلال فترة حكم ترامب، وهي نتيجة أفضل من تلك التي حققها باراك أوباما خلال السنوات الأربع الأولى من حكمه. ولكن ماذا عن قطاع النفط والغاز؟ فقد انخفض بنحو الثلثين.
بجانب حالات الركود، والأوبئة، وتصرفات أوبك، وانتعاش الطلب أو صدمات جانب العرض في أعقاب غزو أوكرانيا، كانت كلمات وأفعال ترامب وبايدن غير ذات صلة.
والآن، يسعى الرئيس جو بايدن، الذي يسعى إلى الفوز بولاية ثانية، إلى تحويل الولايات المتحدة بعيدًا عن الوقود الأحفوري. وبمجرد انتخابه، احتوى قانون خفض التضخم الذي أقره على 783 مليار دولار من الإنفاق والحوافز المرتبطة بالبيئة، وفقًا لمكتب الميزانية بالكونجرس.
لذا، لم يكن من السخف أن نفترض أن أكبر تشريع في تاريخ العالم لمعالجة تغير المناخ قد يكون محرجًا لشركات النفط والغاز المحلية. خطأ مرة أخرى. القطاع هو الرابع من حيث الأداء (من بين 163) في إدارة بايدن. أفضل حتى من التكنولوجيا، إذا استبعدنا إنفيديا.
ولكن لماذا كان المستثمرون مخطئين في المرتين؟ ففي نهاية المطاف، كان لديهم علم جيد بخطط ترامب وبايدن في مجال الطاقة مسبقا. والإجابة لا علاقة لها بما كان موجودا في السعر بالفعل. بل إن الأمر ببساطة هو أن السياسة كانت محكومة بقوى أكبر.
بجانب الركود، والأوبئة، وتصرفات أوبك، وانتعاش الطلب أو صدمات جانب العرض في أعقاب غزو أوكرانيا، كانت كلمات وأفعال ترامب وبايدن غير ذات صلة. لدرجة أن الأسعار فعلت العكس تمامًا مما كان متوقعًا.
وإذا كانت القضايا العالمية قادرة على إغراق أقوى دولة على وجه الأرض، فما هي فرص شركة أدوية عالمية مدرجة في المملكة المتحدة مثل أسترازينيكا في التفوق على مؤشر فوتسي 100 ببساطة لأن حزب العمال يقول إنه سينفق المزيد على الرعاية الصحية؟
لا توجد أي فرصة. من المؤكد أن أسترا قد تتفوق على المؤشر لأن براءات الاختراع قد تم تمديدها، أو لأن الهيئات التنظيمية اكتشفت أدوية جديدة، أو لأن الإدارة أعلنت عن برنامج جذري لخفض التكاليف. ومن الممكن أيضاً أن تساعدها شائعة الاستحواذ.
ولكن لا تتظاهر بأن السير كير ستارمر له أي علاقة بالأمر. فهذا أشبه بالقول إن تشكيل البرلمان الفرنسي له تأثير على مبيعات السلع الفاخرة وبالتالي سعر سهم LVMH، في حين تمثل آسيا 40% من الإيرادات.
حتى الأسهم التي كان من المعتقد أنها قد تخسر بعضاً من قيمتها، مثل شركات المياه البريطانية (يعتزم حزب العمال إخضاعها لـ”تدابير خاصة” إذا فشلت)، أو شركات النفط الفرنسية (يريد حزب التجمع الوطني بزعامة لوبان خفض ضريبة المبيعات على البنزين هذا الصيف)، لم تشهد أي تحرك يذكر في الشهر الماضي مع اقتراب موعد الانتخابات.
ولكن ما هي نصيحتي للمستثمرين في الانتخابات؟ إعطاء الأولوية للتقييم كما هي العادة، وإذا أصيبت الأسواق بالصدمة عندما تظهر نتيجة ما ــ كما حدث لسكان سيدني عندما ساد الهدوء في منطقة سورري هيلز ــ فاستغلوا الأسعار التي تبدو غير مناسبة. وتجاهلوا كل شيء آخر.
المؤلف هو مدير محفظة سابق. البريد الإلكتروني: stuart.kirk@ft.com؛ تويتر: @stuartkirk__
[ad_2]
المصدر