[ad_1]
ويواجه محافظو البنوك المركزية اتهامات بالبطء الشديد في الاستجابة للعلامات التي تشير إلى أن أزمة التضخم بدأت تتلاشى، بعد أقل من عامين من تعرضهم للانتقادات بسبب تأخرهم في الاستجابة للارتفاع الأكثر وحشية في الأسعار منذ جيل كامل.
ويحذر بعض صناع السياسات بالفعل من أنه من خلال الانتظار لفترة أطول مما ينبغي لخفض تكاليف الاقتراض، يمكن للبنوك المركزية أن تلحق الضرر بالاقتصادات الضعيفة – منطقة اليورو تعاني من الركود طوال العام – أو تعيق الحكومات المثقلة بالديون مثل إيطاليا.
تم وضع البنك المركزي الأوروبي في صدارة هذا النقاش هذا الأسبوع بعد انخفاض التضخم في منطقة اليورو إلى 2.4 في المائة، وهو أدنى مستوى له منذ يوليو 2021، مما جعل نمو الأسعار يقترب بشكل مثير من هدف البنك البالغ 2 في المائة. وهناك مناقشات مماثلة تختمر في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، حتى ولو أن معدلات التضخم الرئيسية هناك لم تنخفض بعد إلى هذا المستوى المنخفض.
وقال إينيس ماكفي، كبير الاقتصاديين العالميين في جامعة أكسفورد إيكونوميكس: “السؤال هو أي من البنوك المركزية الكبرى معرض لخطر ارتكاب خطأ سياسي هنا، وبالنسبة لي، هو البنك المركزي الأوروبي على الأرجح، لأن التضخم سوف يتراجع بسرعة”. “لديهم كل الحوافز للتحدث بصرامة، لكن الإجراء يجب أن يتغير”.
كان رد فعل المستثمرين للشهر الثالث على التوالي من بيانات التضخم في منطقة اليورو التي جاءت أقل من التوقعات هذا الأسبوع هو تقديم رهاناتهم حول متى سيبدأ البنك المركزي الأوروبي في خفض أسعار الفائدة. ويتوقع العديد من الاقتصاديين الآن حدوث ذلك في النصف الأول من العام المقبل.
وقال ديرك شوماخر، الاقتصادي السابق في البنك المركزي الأوروبي الذي يعمل لدى بنك ناتيكسيس الفرنسي، إن التضخم في منطقة اليورو في طريقه ليصل إلى 2 في المائة بحلول الربيع المقبل. لكن خوف صناع السياسات من التقليل من تقدير التضخم مرة أخرى يعني “أن الأمر سوف يستغرق وقتاً أطول قليلاً للتوصل إلى إجماع كاف في مجلس الإدارة على خفض التضخم”.
وتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في يونيو ثم يمضي قدمًا في خفض ربع نقطة في كل اجتماع العام المقبل.
وقد ألمح محافظ البنك المركزي الإيطالي الجديد، فابيو بانيتا، الذي انضم من البنك المركزي الأوروبي الشهر الماضي، هذا الأسبوع إلى أنه قد يكون من الضروري خفض أسعار الفائدة قريبًا “لتجنب الأضرار غير الضرورية للنشاط الاقتصادي والمخاطر التي تهدد الاستقرار المالي”.
ارتفعت أسواق السندات السيادية بعد تصريحات محافظ بنك فرنسا فرانسوا فيليروي دي جالهاو، مع إضافة المستثمرين إلى رهاناتهم على خفض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في الأشهر القليلة الأولى من العام المقبل.
وقال: “قد تطرح مسألة الخفض عندما يحين الوقت خلال عام 2024، ولكن ليس الآن: عندما يكون العلاج فعالا، عليك التحلي بالصبر بما فيه الكفاية على مدته”.
لكن واضعي الأسعار الآخرين يتراجعون. قال رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل إن الانخفاض “المشجع” في التضخم هذا الأسبوع لم يكن كافيا لاستبعاد احتمال أن تكاليف الاقتراض قد تحتاج إلى الارتفاع. كما حذر من أنه “من السابق لأوانه مجرد التفكير في احتمال خفض أسعار الفائدة الرئيسية”.
وقد حظيت هذه الحجة بدعم من منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية هذا الأسبوع، حيث قالت كبيرة الاقتصاديين كلير لومبارديلي إن البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا لن يكونا في وضع يسمح لهما بتخفيف تكاليف الاقتراض حتى عام 2025 نظرا لاستمرار التضخم الأساسي الناجم عن ضغوط الأجور.
ويدرك محافظو البنوك المركزية جيدًا أيضًا أن خلفية تباطؤ الطلب وارتفاع معدلات البطالة واستمرار معاناة حاملي الرهن العقاري ستؤدي إلى زيادة الضغوط السياسية من أجل تخفيف أسعار الفائدة.
وهذا هو الحال بشكل خاص بالنظر إلى أن المملكة المتحدة تتجه نحو عام انتخابي محتمل. قال هيو بيل، كبير الاقتصاديين في بنك إنجلترا، لصحيفة فايننشال تايمز الشهر الماضي إن انخفاض الأسعار يمكن أن يعطي انطباعاً خاطئاً بأن تهديد التضخم قد انتهى.
وقال إن التحدي الذي يواجه صناع السياسات هو ضمان وجود ما يكفي من “المثابرة” في إبقاء السياسة النقدية متشددة في وقت سيكون فيه “الكثير من الضغوط في مواجهة ضعف نمو العمالة والنشاط وانخفاض التضخم الرئيسي، لإعلان النصر وخفض التضخم”. استمر”.
رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول: “نحن على استعداد لتشديد السياسة بشكل أكبر إذا أصبح من المناسب القيام بذلك” © Kevin Lamarque/ Reuters
وفي الولايات المتحدة، حيث ظل النمو أقوى كثيراً من نظيره في أوروبا، لم يتردد بنك الاحتياطي الفيدرالي إلا بالكاد في موقفه المتمثل في أن دورة رفع أسعار الفائدة قد لا تنتهي، وأن أولئك الذين يتوقعون الانفراج في هيئة تخفيضات سوف يتعين عليهم أن يتحلوا بالصبر.
“سيكون من السابق لأوانه أن نستنتج بثقة أننا حققنا موقفًا تقييديًا بما فيه الكفاية أو التكهن بموعد تخفيف السياسة. وقال باول يوم الجمعة قبل فترة هادئة مقررة قبل اجتماع السياسة الأخير لهذا العام في منتصف ديسمبر: “نحن مستعدون لتشديد السياسة بشكل أكبر إذا أصبح من المناسب القيام بذلك”.
يعكس هذا التردد رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي في حماية مصداقيته من خلال تجنب الحاجة إلى عكس المسار إذا ظلت ضغوط الأسعار مرتفعة بشكل عنيد، وهو الخطر الذي أبرزته ماري دالي، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، لصحيفة فايننشال تايمز في تشرين الثاني (نوفمبر).
قال إيان شيبردسون، كبير الاقتصاديين في بانثيون إيكونوميكس، إن السبب الآخر لـ “التشدد الممتد” لبنك الاحتياطي الفيدرالي هو قلقه بشأن سوء تقدير مسار التضخم مرة أخرى، بعد أن تعرض لانتقادات واسعة النطاق لفشله في توقع ارتفاع الأسعار بعد الوباء.
ولكن مع توقع تباطؤ النشاط الاقتصادي، وتراجع الطلب على العمالة واعتدال نمو الأجور، قال شيبردسون إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يغازل الآن نوعًا مختلفًا من التنبؤ بالفشل – التقليل من وتيرة تراجع التضخم.
وقال: “الضغوط سوف تتصاعد خلال الأشهر القليلة المقبلة، ولهذا السبب أنا ملتزم بخفض سعر الفائدة في مارس/آذار”. ويتوقع على مدار العام المقبل أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة من 5.25 إلى 5.5 في المائة بمقدار 1.5 نقطة مئوية، وبنسبة 1.25 نقطة مئوية أخرى في عام 2025.
ومع ذلك، يقول بعض صناع السياسات إنه ما زال من السابق لأوانه إعلان النصر في المعركة ضد التضخم، بينما في الولايات المتحدة هناك خطر يتمثل في أن يؤدي النمو السريع الأخير إلى إبقاء التضخم مرتفعاً للغاية. وقال ويليام إنجليش، المدير السابق لقسم الشؤون النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي، إنه في هذا السيناريو، لن يرتدع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة حتى لو تم تكثيف الاستفزازات السياسية قبل الانتخابات الرئاسية في العام المقبل.
وقال: “هذا هو بيت القصيد من وجود بنك مركزي مستقل، وهم في الحقيقة لا يريدون إفساد ذلك”.
حذرت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد هذا الأسبوع من أن التضخم في منطقة اليورو من المرجح أن يرتفع مرة أخرى في ديسمبر مع إلغاء الدعم الحكومي، الذي أبقى أسعار الطاقة منخفضة.
وفي منطقة اليورو، يتوقف قسم كبير من المناقشة الآن على التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار الطاقة والغذاء المتقلبة. ويقول الاقتصاديون إن احتساب التضخم الأساسي على مدى الأشهر الثلاثة الماضية على أساس سنوي يظهر أنه انخفض بالفعل إلى هدف البنك المركزي الأوروبي. لكن آخرين يشيرون إلى عوامل غير متكررة تؤدي إلى انخفاض التضخم – مثل انخفاض أسعار عروض العطلات – ويقولون إن النمو السريع للأجور سيبقيه مرتفعا خلال العام المقبل.
وقال يورج كريمر، كبير الاقتصاديين في بنك كومرتس بنك الألماني: “الضغط العام على البنك المركزي الأوروبي سيرتفع، خاصة من الدول الأعضاء المثقلة بالديون”. وأضاف: “ومع ذلك، يجب على البنك المركزي الأوروبي أن يقاوم الضغوط”، متوقعاً أن يستقر التضخم الأساسي في منطقة اليورو عند حوالي 3 في المائة العام المقبل.
[ad_2]
المصدر