[ad_1]
ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ما عليك سوى الاشتراك في Global Economy myFT Digest – الذي يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
الكاتب هو النائب الأول للمدير العام لصندوق النقد الدولي
كان هناك تركيز كبير على السياسة النقدية في أعقاب الوباء وحرب روسيا في أوكرانيا، وهذا أمر مبرر. ولكن إذا كانت الاضطرابات الأخيرة في أسواق السندات تمثل أي إشارة، فإن الرياح تتغير. وهذا يدعو إلى تجديد التركيز على السياسة المالية، ومعه إعادة ضبط التفكير في السياسة المالية.
وفي الاستجابة لفيروس كوفيد والحرب، تمت دعوة الحكومات للعمل بمثابة “ضامن الملاذ الأول” لمواطنيها. وقد أضاف هذا عبئا ماليا ثقيلا إلى مستويات الديون المرتفعة بالفعل. وبالنظر إلى المستقبل، هناك احتياجات إنفاق كبيرة مرتبطة بالشيخوخة في الاقتصادات المتقدمة، في حين تحتاج الاقتصادات الناشئة والنامية إلى استثمارات عامة كبيرة لتحقيق أهداف التنمية المستدامة. وبعد ذلك، يجب تعزيز الإنفاق الدفاعي المتزايد وسط تصاعد التوترات الجيوسياسية؛ ثم نغطي هذه الصورة بعودة السياسات الصناعية بأسعار باهظة. ولا يمكننا أيضًا أن نتجاهل الموارد العامة الهائلة اللازمة للتحول المناخي.
وبجمع كل ذلك، فإننا نقدر أن الإنفاق الإضافي فوق المستويات الحالية يمكن أن يتجاوز 7% من الناتج المحلي الإجمالي (6 تريليون دولار) بحلول عام 2030 في الاقتصادات المتقدمة، ويتجاوز 8% من الناتج المحلي الإجمالي (5.3 تريليون دولار) في اقتصادات الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية. وبأي مقياس، فإن هذه الأرقام هائلة.
وفي الأيام الذهبية التي شهدت أسعار فائدة منخفضة لفترة أطول، كان بوسع الحكومات تمويل إنفاقها من خلال الاقتراض المنخفض التكلفة. وفي بيئة اليوم ــ حيث أصبح من الصعب سياسياً خفض الإنفاق أو زيادة الضرائب ــ فإن الإنفاق الممول بالاستدانة قد يظل يبدو مغرياً. ومع ذلك، فإن هذا سيكون خطأً فادحاً، حيث يضع الديون على مسار غير مستدام مع ارتفاع تكاليف الاقتراض بشكل حاد.
ومع ارتفاع مستويات الديون إلى مستويات غير مسبوقة، وارتفاع أسعار الفائدة على المدى الطويل، وتوقعات النمو عند أضعف مستوياتها خلال عقدين من الزمن، فإن ضبط النفس مطلوب ــ حتى بالنسبة لمصدري العملة الاحتياطية. والواقع أن الولايات المتحدة تعاني من بعض من أكبر العجز، حيث بلغ 8 في المائة هذا العام، ومن المتوقع أن يصل في المتوسط إلى 7 في المائة على مدى الأعوام القليلة المقبلة. وبهذه المعدلات، سينمو صافي مدفوعات الفائدة الحكومية العامة في الولايات المتحدة من 8 في المائة من الإيرادات (486 مليار دولار) في عام 2019 إلى 12 في المائة (1.27 تريليون دولار) في عام 2028. ونظرا لمركزية الولايات المتحدة في ظروف التمويل العالمية، فإن وضعها إن النظام المالي يشكل أهمية قصوى بالنسبة لها وللآخرين، الذين يتضررون من ارتفاع أسعار الفائدة وضعف العملات.
لكن الولايات المتحدة ليست الدولة الوحيدة التي ينبغي لها أن تستجيب لهذه النصيحة. ورغم اختلاف التفاصيل، فإن العديد من مبادئ إعادة ضبط تفكير السياسة المالية مشتركة بين الجميع.
أولا، يتعين علينا أن نعيد النظر في ما تستطيع الحكومات أن تفعله. ولا يمكنهم أن يكونوا مؤمن الملاذ الأول لجميع الصدمات. وبلغ متوسط تدابير دعم الجائحة 23% من الناتج المحلي الإجمالي في الاقتصادات المتقدمة و10% من الناتج المحلي الإجمالي في الأسواق الناشئة. وأنفقت الاقتصادات الأوروبية في المتوسط 2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي لحماية الأسر والشركات من أزمة الطاقة التي اندلعت العام الماضي.
ولا يملك سوى عدد قليل من البلدان القدرة على تكرار هذه الجهود. ونظراً لعالم أكثر عُرضة للصدمات، فلابد من إعادة بناء الهوامش المالية المستنفدة وتوسيع نطاقها. وينبغي لأي استجابات مستقبلية للصدمات أن تستهدف الفئات الأكثر ضعفا بشكل أفضل وأن تكون مؤقتة حسب تصميمها. وبالنسبة للعديد من الاقتصادات المتقدمة التي تعاني من شيخوخة السكان، فإن إصلاحات الاستحقاقات أمر لا مفر منه. ويتعين على العديد من اقتصادات الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية أن تعمل على تقليص أثر الشركات المملوكة للدولة، التي ترهق الخزينة العامة وتفشل في كثير من الأحيان في تقديم الخدمات بفعالية. أما بالنسبة للسياسات الصناعية، فيجب التفكير في سياسات محددة زمنيا، وموجهة بشكل جيد لمعالجة إخفاقات السوق، ومنظمة بشكل جيد لمنع السعي وراء الريع وخسارة المنافسة. ويتعين علينا أن نكون صريحين: فبالنسبة للعديد من السياسات الصناعية، لا يتم تلبية هذه الشروط ببساطة.
ثانياً، يجب أن تواكب الإيرادات الإنفاق. ويتلخص أحد العناصر في وضع حد أدنى للمنافسة الضريبية من أجل التخفيف من السباق نحو القاع. ومن الممكن أن يؤدي الحد الأدنى من ضريبة الشركات بموجب الركيزة الثانية من الاتفاقية الإطارية الشاملة لمنظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي إلى تعزيز إيرادات الضرائب على الشركات العالمية بأكثر من 6 في المائة. ولابد أيضاً من فرض الضرائب على الثروة بشكل فعال من خلال سد الثغرات في مكاسب رأس المال والضرائب العقارية، ومن خلال التنفيذ. تحتاج اقتصادات الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية بشكل عاجل إلى تنمية قاعدتها الضريبية. وتشير تقديراتنا إلى أنها قادرة على زيادة نسب الضرائب إلى الناتج المحلي الإجمالي بنحو 5 إلى 8 نقاط مئوية، والاقتصادات المنخفضة الدخل بنحو 7 إلى 9 نقاط مئوية.
ويجب أن يكون تسعير الكربون مطروحاً على الطاولة. ويمكنه تحفيز التحول المناخي ودفع تكاليفه مع دعم الفئات الضعيفة. والأهم من ذلك، أن البلدان بحاجة إلى الاستثمار في التدابير التي تعزز النمو وتساعد على تغطية تكاليفها، مثل التعليم في السنوات الأولى، والاستثمار في البنية التحتية الحيوية، وتحسين الإدارة.
ثالثا، تحتاج الأطر المالية إلى التعزيز. هناك أكثر من 100 دولة لديها قواعد مالية ولكن الانحرافات عنها متكررة. ولم يتمكن سوى عدد قليل من البلدان من احتواء الديون منذ الأزمة المالية العالمية. ويتطلب ذلك خططاً ذات مصداقية، ومتكاملة بشكل أفضل مع الميزانيات السنوية وترتكز على أهداف الإنفاق. ويجب أن تكون قادرة على الاستجابة للصدمات ولكن بآليات واضحة لتصحيح عدم الامتثال. ويمكن للمجالس المالية المستقلة أيضاً أن تعمل على تعزيز الضوابط والتوازنات.
هذه أوقات صعبة بالنسبة لصانعي السياسات. وفي خضم الصدمات المستمرة، فإن الضغوط من أجل تقديم الدعم الاجتماعي والتحول الهيكلي هائلة. ويعني القيام بذلك تحديد أولويات الإنفاق الكفيلة برفع النمو إلى جانب إجراء حوار جاد حول جمع الإيرادات لضمان مسارات ديون مستدامة. إن ترتيب الأوضاع المالية أمر ضروري لضمان قدرة الحكومات على تلبية احتياجات شعوبها.
[ad_2]
المصدر