[ad_1]
7 نوفمبر (رويترز) – إنه الخوف والجشع في أسواق الدخل الثابت مرة أخرى، حيث يراهن المتداولون على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأمريكي) قد انتهى من رفع أسعار الفائدة، لكنهم غير متأكدين تماما من أنه لن يؤدي إلى انهيار الاقتصاد الأمريكي. مثال على ذلك هو سوق الشركات ذات التصنيف المنخفض.
وفي الأيام الأخيرة، عندما بدا أن دورة رفع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما تكون قد بلغت ذروتها، أبدى المستثمرون المزيد من الرغبة في العودة إلى السندات ذات التصنيف غير المرغوب فيه.
ولكنها لا تذهب إلا إلى ما هو أبعد من الرهانات الأكثر أمانا في فئة السندات غير المرغوب فيها، وهي السندات ذات التصنيف BB وB. ولا تزال الائتمانات الأكثر خطورة، ذات التصنيف CCC أو أقل، متجنبة.
وقال إدوارد مارينان، استراتيجي الائتمان في شركة SMBC Nikko Securities Americas: “هناك لعبة شد الحبل بين أولئك الذين يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخطط لهبوط سلس وأولئك الذين ما زالوا يخشون أن الركود سوف ينجم عن هذا التشديد الشديد”.
وقال مارينان إن المستثمرين ما زالوا يشعرون بالقلق من “شراء ائتمانات أكثر خطورة عندما يمكن أن تواجه هذه الشركات تحديات بسبب ارتفاع التكاليف والظروف الاقتصادية الأقل ملاءمة”.
سعرها خارج
في الأسبوع الماضي، بينما عكست سندات الخزانة أسابيع من عمليات البيع وسط آمال في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد فعل ذلك، شهدت الأموال التي استثمرت في فئة الأصول تدفقات داخلة منذ أسبوع حتى الآن بقيمة 2.89 مليار دولار مقارنة بتدفقات خارجة قدرها 953 مليون دولار في الأسبوع السابق، وفقًا لبيانات جيه بي مورجان.
فروق أسعار السندات غير المرغوب فيها، وسعر الفائدة الإضافي الذي يطلبه المستثمرون على سندات الخزانة الآمنة، شددت بشكل حاد.
وقد تقلصت فروق أسعار تلك السندات ذات التصنيف BB وB، أو الدرجات الأعلى من المخاطر، بمقدار 47-52 نقطة أساس الأسبوع الماضي، وفقًا لبيانات إنفورما جلوبال ماركتس. لكن السندات ذات التصنيف الائتماني CCC الأكثر خطورة كانت قد شددت بمقدار 24 نقطة أساس فقط.
أعلنت أربع جهات مصدرة للسندات غير المرغوب فيها – Bombardier (BBDb.TO)، وVenture Global LNG، وSmyrna Ready Mix Concrete، وInfraBuild Australia – عن طرح سندات يوم الاثنين. وقال بيتر كناب، محلل الائتمان في شركة إنفورما جلوبال ماركتس، إن معظم السندات مضمونة بضمانات وجميعها حصلت على تصنيفات في النطاق B إلى BB، مما يعكس قاعدة المستثمرين التي لم تكن معرضة بالكامل للمخاطر.
قال ويني سيزار، الرئيس العالمي للاستراتيجية في CreditSights: “لقد تم تسعير المصدرين ذوي التصنيف المنخفض بشكل فعال خارج السوق”.
قال سيزار: “لم نر أي صفقات سندات CCC منذ فترة طويلة، وحتى التقبل للشركات ذات التصنيف B يمكن أن يكون متقطعًا اعتمادًا على القطاع وقصة الائتمان”.
التمويل الإبداعي
حتى الآن هذا العام، جمع مصدرو السندات غير المرغوب فيها الحاصلين على تصنيفي B وBB 134 مليار دولار من أسواق السندات مقارنة بـ 77 مليار دولار في نفس الفترة من عام 2022، في حين تمكن من حصلوا على تصنيف CCC من جمع 2.37 مليار دولار فقط هذا العام مقارنة بـ 12.21 مليار دولار في العام الماضي. بحسب بيانات إنفورما جلوبال ماركتس.
إن الوصول المتقطع إلى أسواق السندات لا يبشر بالخير بالنسبة للشركات ذات التصنيف الضعيف. ومن المقرر أن يحين موعد استحقاق نحو 480 مليار دولار من السندات والقروض ذات التصنيف غير المرغوب فيه حتى عام 2025، وفقا لمورجان ستانلي.
وتم تصنيف ثلثي آجال الاستحقاق هذه في الفئتين B وBB، والتي قد تكون قادرة على استيعاب تكاليف التمويل الأعلى. لكن تقرير البنك قال إن نحو 55 جهة مصدرة لها ديون تستحق قبل عام 2025 إما تعاني بالفعل من صعوبات أو تواجه اقتصاديات إعادة تمويل سيئة للغاية.
وتمتلك هذه المجموعة من المقترضين ما مجموعه 155 مليار دولار من الديون ذات العائد المرتفع المؤهلة للمؤشر.
وقالت موديز إن آجال استحقاق الديون هذه ساهمت بالفعل في ارتفاع معدلات التخلف عن السداد، وتتوقع أن يصل المعدل إلى ذروته عند 5.6% في يناير 2024 قبل أن يتراجع إلى 4.6% بحلول أغسطس 2024.
وقال مانويل هايز، كبير مديري المحافظ في شركة إنسايت إنفستمنت لإدارة الأصول ومقرها لندن، إن الكثير من مخاطر التخلف عن السداد قد تم تسعيرها بالفعل في السوق “مع إمكانية إدارة الخسائر المتوقعة على أي زيادة معقولة في مبالغ التخلف عن السداد وأقل تأثيراً مقارنة بأنظمة التخلف عن السداد السابقة”.
ويلجأ أولئك الذين لا يستطيعون الوصول إلى أسواق الديون إلى الحصول على قروض من مقرضي القطاع الخاص الذين أبدوا اهتماما باستيعاب بعض عمليات إعادة التمويل.
وقال استراتيجيون في باركليز في مذكرة حديثة إن بعضها يستخدم تقنيات تمويل مبتكرة، بما في ذلك معاملات إدارة الالتزامات التي تجعلها تبدو أكثر جدارة ائتمانية، لجمع أموال جديدة.
في تلك المعاملات، التي تسمى “التراجع المزدوج”، يتم إصدار الدين من قبل شركة تابعة، مع ضمانات من الشركة الأم والشركات التابعة الأخرى. تقوم الشركة التابعة بعد ذلك بإعطاء قرض إلى الشركة الأم والذي يصبح بعد ذلك ضمانًا للدين الجديد.
من المحتمل أن تكون هذه أخبارًا سيئة لبعض المستثمرين في سندات هذه الشركات.
وكتب الاستراتيجيون: “إن احتمالات انتعاش السندات المضمونة وغير المضمونة طويلة الأجل يمكن أن تنخفض إذا أدت الحلول الإبداعية إلى فقدان حامليها الحاليين إمكانية الوصول إلى الضمانات”.
(تقرير شانكار راماكريشنان) تحرير باريتوش بانسال وأندريا ريتشي
معاييرنا: مبادئ الثقة في طومسون رويترز.
الحصول على حقوق الترخيص، يفتح علامة تبويب جديدة
[ad_2]
المصدر